公司变更为无实际控人，利于长远发展

1、事件概述：公司公告，2022年7月11日，紫光集团已完成工商变更登记手续，100%股权已登记至智广芯名下，智广芯变更为公司间接控股股东。由此导致公司实际控制人发生变化。本次实际控制人变更前，中华人民共和国教育部为公司最终实际控制人。本次实际控制人变更后，公司变更为无实际控制人。 2、点评：目前智广芯平台没有单一持股超50%的股东，我们认为较为分散化的股权结构利于公司吸纳多元资源，智广芯不会是单纯的财务投资人角色，未来智广芯控股背后强大的出资人组合将能够充分发挥其“控股型科技投资、战略型产业运营”的双轮驱动优势利于公司长期创新和稳健发展。 3、“芯—云—网—边—端”全产业链条卡位数字底座，行业地位稳固提升：公司IT产品包括路由器、交换机、服务器、存储、安全、云计算、智能终端等“芯—云—网—边—端”全产业链；产品、解决方案与服务为政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业提供产业数字化赋能，产品能力全球领先，以全栈解决方案助力行业数字化变革提速。 4、行业地位稳固提升，竞争力强大：根据公司年报，2021年公司多项产品的市场占有率进一步提升，在中国以太网交换机市场份额由上年的35.0%增至35.2%，持续保持市场第二； 中国企业网路由器市场份额由上年的30.8%增至31.3%，持续位列市场第二；中国企业级WLAN市场份额为28.4%，连续13年蝉联市场第一；中国X86服务器市场份额升至第二，由上年的15.4%增至17.4%；中国存储市场、中国安全硬件市场份额均位居市场第二。 5、我们认为，集团债务问题解决后，激励及资产重整将会顺理成章，数字经济带动下公司业绩增长确定性高，估值低，安全边际高。 6、投资建议：看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测，预计2022-2024实现营收763.2/873.8/1012.2亿元，每股收益分别为0.93/1.16/1.44元，对应2022年7月11日18.90元/股收盘价PE分别为20.4/16.2/13.1倍，维持“买入”评级。 7、风险提示：新冠疫情导致上游芯片高价库存较高；集团债务违约解决方案不及预期；MEU清单波及公司整体供应链。 1.事件 公司公告，2022年7月11日，紫光集团已完成工商变更登记手续，100%股权已登记至智广芯名下，智广芯变更为公司间接控股股东。由此导致公司实际控制人发生变化。本次实际控制人变更前，中华人民共和国教育部为公司最终实际控制人。本次实际控制人变更后，公司变更为无实际控制人。 2.点评：公司变更为无实际控人，利于长远发展 目前智广芯平台没有单一持股超50%的股东，我们认为较为分散化的股权结构利于公司吸纳多元资源，智广芯不会是单纯的财务投资人角色，未来智广芯控股背后强大的出资人组合将能够充分发挥其“控股型科技投资、战略型产业运营”的双轮驱动优势利于公司长期创新和稳健发展。 3.“芯—云—网—边—端”全产业链条卡位数字底座，行业地位稳固提升 3.1.新华三卡位数字经济核心关键领域，充分受益于行业增长 持续聚焦政企业务、运营商业务和国际业务三大市场，以云计算基础设施建设和行业智能应用为核心的数字化基础设施及服务业务收入规模持续上升。以应用场景为牵引，公司全面落地“AI in ALL”智能战略，赋能百行百业数字化转型，将AI应用于云基础设施、云原生架构、数据中台等各个领域，提供智慧城市、运营商等市场全场景数字化服务。 解决方案与服务为政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业提供产业数字化赋能，产品能力全球领先，以全栈解决方案助力行业数字化变革提速。 3.2.行业地位稳固提升，竞争力强大 根据IDC数据统计（年报披露），2021年公司多项产品的市场占有率进一步提升，在中国以太网交换机市场份额由上年的35.0%增至35.2%，持续保持市场第二； 中国企业网路由器市场份额由上年的30.8%增至31.3%，持续位列市场第二； 中国企业级WLAN市场份额为28.4%，连续13年蝉联市场第一； 中国X86服务器市场份额升至第二，由上年的15.4%增至17.4%； 中国存储市场、中国安全硬件市场份额均位居市场第二。 4.我们认为，集团债务问题解决后，激励及资产重整将会顺理成章，数字经济带动下公司业绩增长确定性高，估值低，安全边际高 紫光股份后续激励、资产重整值得期待：清华大学向四川能投无偿划转清华控股100%股权，清华系加速校企资产运作，我们认为公司未来股权激励及资本运作有望加速推进。 公司在ICT基础设施全面覆盖，聚焦国内企业业务、国内运营商业务和国际业务等三大快速发展市场，看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测，预计2022-2024实现营收763.2/873.8/1012.2亿元 ， 每股收益分别为0.93/1.16/1.44元，对应2022年7月11日18.90元/股收盘价PE分别为20.4/16.2/13.1倍，维持“买入”评级。 5.风险提示 新冠疫情导致上游芯片高价库存较高；集团债务违约解决方案不及预期；MEU清单波及公司整体供应链。