敬请参阅最后一页特别声明 -- 1 -- 证券研究报告 重点报告列表 总量研究 领域 报告标题 分析师 宏观 如何填补减税降费的收支缺口?——2019年财政政策前瞻 张文朗/邓巧锋 宏观 疏通“水”路还靠“宽财政”——2018年12月金融数据点评 张文朗/周子彭 宏观 多因素致外贸超预期下滑——2018年12月进出口数据点评 张文朗 宏观 扶持小微企业还需财政发力——光大宏观十日谈20190115 张文朗/黄文静 策略 资金净流入33亿元，宏观流动性整体宽松——2019年第2周股市资金跟踪 谢超/李瑾 策略 全球市场风险偏好暂时回升——策略前瞻之五十三 谢超/李瑾 债券 山重水复，柳暗花明——重构转债的投资策略 张旭/刘琛 债券 商誉减值与摊销的区别——企业财务特征系列研究之六 张旭/刘琛 金工 机器学习：开拓金融量化新前沿——机器学习系列报告之一 刘均伟 金工 因地制宜：海外养老金业务开展历程借鉴与思考——创新与养老产品研究系列之一 刘均伟 行业研究 行业 报告标题 评级 分析师 家电 家电/家居的下个十年：从深度分销走向高效零售——家电家居产业框架研究报告 增持 黎泉宏/甘骏 金星/袁雯婷 房地产 居民杠杆上行边际放缓，按揭利率见顶回落——2018年12月信贷数据点评 增持 何缅南/王梦恺 家电 18Q4业绩波澜不惊，春节或为基本面分水岭——家电行业2018年报业绩前瞻 增持 金星/甘骏 汽车 2018年汽车销量市场：整体与新能源汽车景气各异——2018年12月汽车销量跟踪报告 中性 马瑞山/邵将/唐雪雯 轻工 龙头优势依旧，部分品牌销售额增长表现亮眼——轻工行业18年12月淘宝数据跟踪与解读 增持 黎泉宏/袁雯婷 建筑 夜空中最亮的星——建筑装饰行业2019年投资策略（PPT） 买入 孙伟风 家电 年底促销助销量高增长，行业均价下滑龙头坚挺——家电行业12月淘宝数据跟踪与解读 增持 金星/甘骏 公司研究 所属行业 报告标题 评级 分析师 食品饮料 海内外布局进一步强化，净利润激增超30%——佩蒂股份（300673.SZ）2018年度业绩预告点评 买入 叶倩瑜/刘晓波 家电 格力换届完成，新阶段的三个核心关注点？——格力电器（000651.sz）股东大会公告点评 买入 金星/甘骏 一周通读（2019.01.12-01.18） 敬请参阅最后一页特别声明 -- 2 -- 证券研究报告 一周通读 教育 亚夏汽车拟更名为中公教育——中公教育（002607.SZ）重大事项点评之一 买入 刘凯 计算机 农行票据类超级柜台及辅助设备入围具有标志意义——新北洋（002376.SZ）收到农行中标通知书公告点评 买入 姜国平/卫书根 房地产 业绩平稳增长，基本符合预期——保利地产（600048.SH）2018年业绩快报点评 买入 何缅南/王梦恺 教育 职教业务整体增长迅速，IT和制造业务拖累业绩——开元股份（300338.SZ）2018年业绩预告点评 买入 刘凯 电子 成立子公司加码汽车电子，多元化发展助力长期增长——信维通信（300136.SZ）对外投资公告点评 买入 杨明辉 零售 第二期股票增持计划出台，激励体系进一步完善——天虹股份（002419.SZ）股票增持计划点评 买入 唐佳睿/孙路/邬亮 医药 金赛高速增长，业绩符合预期——长春高新（000661.SZ）2018年度业绩预告点评 买入 林小伟/经煜甚 房地产 逆势放量，重寻荣光——金地集团（600383.SH）动态跟踪报告 买入 何缅南/王梦恺 石化 计划收购辉丰农化业务，进一步巩固全球农化巨头地位——安道麦A（000553.SZ）与辉丰股份签署《有关资产收购的谅解备忘录》点评 买入 裘孝锋/赵乃迪 机械 轨交装备中国名片，多业务协同发展——中国中车（601766.SH）投资价值分析报告 增持 王锐/贺根 计算机 智能办公本等产品亮相CES，长短逻辑兼备的战略标的——科大讯飞（002230.SZ）跟踪报告 增持 姜国平/卫书根 电子 推出多种新产品，引领显示技术创新——深天马A（000050.SZ）CES新产品点评 买入 杨明辉 电子 股份回购彰显信心，面板事业助力未来发展——TCL集团（000100.SZ）股份回购公告点评 增持 杨明辉/金星/甘骏 海外市场研究 领域 报告标题 分析师 策略 受益新兴市场边际改善——港股市场2019年投资策略（PPT） 陈治中/秦波/陈彦彤 策略 是短期而非中级反弹，春节前应逐步了结获利——海外策略周报2019.1.13 陈治中/陈彦彤 所属行业 报告标题 评级 分析师 机械 新签订单稳健增长，结构优化，盈利能力上升可期——中国通号(3969.HK)2018年新签订单公告点评 买入 陈佳宁 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 3 -- 证券研究报告 一周通读 重点报告摘要 如何填补减税降费的收支缺口?——2019年财政政策前瞻 发布日期：2019-01-17 分析师：张文朗/邓巧锋 中央经济工作会议指出2019年将实施更大规模的减税降费。考虑到未来经济和PPI下行压力，2019年公共财政收入或保持零增长，在狭义赤字率不超3%情况下，增量赤字并不能为减税降费创造较大空间。 减税降费带来的收支缺口需从压缩支出、存量资金盘活等角度综合考虑，主要包括压缩一般性支出、对社会保险基金的补贴以及基建支出腾挪等。综合来看，2019年规模或达1.5万亿的减税降费可以实现，同时公共财政支出增速可能出现零增长甚至负增长。但如我们年度报告所言，大幅刺激基建和楼市的“老路”面临的约束上升、必要性下降，以减税降费为重点的供给侧改革将会是未来宏观政策的主要着力点，并酝酿新的投资机会。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 4 -- 证券研究报告 一周通读 疏通“水”路还靠“宽财政”——2018年12月金融数据点评 发布日期：2019-01-16 分析师：张文朗/周子彭 12月新增社融略超预期，新增人民币贷款和企业债券数量增大是主要原因。不过社融存量增速仍较上月下滑0.1个百分点至9.8%，但下滑幅度收窄。M1增速连续10个月低于M2，但同比增速与上月持平。在票据融资冲量叠加减税降费力度加大的推动下，M1增速显露企稳迹象。M2增速较上月略有回弹，但在基数效应下预计2019年1月将略有下行。“六稳”大背景下，减税和其它配套宽松措施推出的紧迫性增强，或有助于金融机构改变“抛弃风险资产，投向安全资产”配置策略。要真正对冲银行“紧信用”还需通过加大对财政放“水”，以改善企业盈利，降低风险溢价。2019年这个态势较2018年明显，关注“两会”后“宽财政”对流动性改善的促进作用。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 5 -- 证券研究报告 一周通读 多因素致外贸超预期下滑——2018年12月进出口数据点评 发布日期：2019-01-15 分析师：张文朗；联系人：郑宇驰 以美元计价的12月进出口金额同比增速为-5.8%，其中出口、进口金额同比增速分别为-4.4%、-7.6%，均不及预期，且下滑至负增长区间。贸易下滑受到多种因素的影响，很难严格区分每个因素的影响，但粗略估算，外需放缓和大宗价格下降或分别解释了出口下降的30%和40%左右，其他可能归因于特殊因素和贸易抢跑结束。而进口下降多数原因可能是大宗价格下跌、行业特殊因素和抢跑结束所致，内需放缓的影响也不可忽视。 若后续中美贸易争端有所缓解，进出口将得到一定的支撑。在外需不振的情况下，稳定内需的重要性进一步提升。进入2019年，稳需求政策频出，而稳外贸、稳外资是“六稳”中的重要组成部分。后续更应该期待财政发力，尤其是更大规模的减税降费政策对经济的支撑作用。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 6 -- 证券研究报告 一周通读 扶持小微企业还需财政发力——光大宏观十日谈20190115 发布日期：2019-01-15 分析师：张文朗/黄文静；联系人：郑宇驰 2019年1月9日，国务院常务会议决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施，预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。而近年来针对小微企业的种种优惠政策很多。 事实上，不同的政策语境下的小微企业标准不同。统计上：国家统计局发布了《统计上大中小微型企业划分标准》，对各个行业的大、中、小、微型企业做出了划分。税收上：所得税和增值税的规定也有不同。贷款方面：央行和银保监会标准略有不同，银保监会的小微企业贷款范围包括小型微型企业贷款、个体工商户贷款、小微企业主贷款，而央行只包含小型微型企业贷款。自从2018年起不再对小微企业贷款的增速和余额进行考核以后，小微企业贷款增速有了较大幅度的下滑，而受政策鼓励的普惠口径小微企业贷款余额增速则快速上升。 小微企业占了市场主体的90%以上，贡献了全国80%的就业、70%左右的专利发明权、60%以上的GDP和50%以上的税收。目前的政策一方面从金融入手对小微企业进行扶持，有望部分缓解小微企业发展中面临的融资约束问题。但在金融周期向下的大背景下，单纯采用针对小微企业的信贷支持还难以真正见效，自发紧信用的负向螺旋很难被轻易打破。如果财政发力，进行更大规模的减税降费，向小微企业大幅让利，小微企业资产负债表得以改善，或能得到金融机构更多的支持。 12月按揭贷款平均报价利率下降。12月首套房平均房贷报价利率为5.68%，较11月下降3bp，报价利率下降的银行数量占比上升至10.1%。12月挖机、重卡销售增速回升。高炉开工率、电厂耗煤量高于2018年。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 7 -- 证券研究报告 一周通读 资金净流入33亿元，宏观流动性整体宽松——2019年第2周股市资金跟踪 发布日期：2019-01-15 分析师：谢超/李瑾；联系人：黄亚铷 上周市场交易情绪偏乐观。上周A股日均换手率进一步升至0.83%（前值0.65%），日均成交量405亿股（前值319亿股），日均成交额3269亿元（前值2667亿元）。两融交易占比为7.5%（前值7.5%）。主板日均主动净卖出32.08亿元（前值净买入3.45亿元）；中小板日均主动净卖出15.64亿元（前值净卖出3.43亿元）；创业板日均主动净卖出18.18亿元（前值净卖出3.45亿元）。上周新增投资者数量为12.00万（前值20.81万）。股指期货持仓量方面，上证50环比下降15.32%（前值上升0.55%），沪深300环比下降9.03%（前值上升5.98%），中证500环比下降11.98%（前值上升1.83%）。上周解禁314亿（前值1106亿），本周解禁445亿。 上周市场资金净流入33亿元（前值净流入10亿元）。流入方面：公募基金新发行2.69亿元（前值4.31亿元）。上周陆股通流入规模加大，净买入157.31亿元（前值净买入13.71亿元），从十大活跃个股所属行业看，净买入的行业是食品饮料（34.75亿元，前值净买入4.75亿元）、家电（31.38亿元，前值净卖出1.49亿元）、银行（8.06亿元，前值净卖出5.92亿元）；净卖出的行业是交通运输（0.80亿元，前值净买入0亿元）、建材（0.64亿元，前值净卖出0.98亿元）；流出方面：IPO融资规模60.83亿元（前值5.31亿元）；两融余额减少27.03亿元（前值增加14.28亿元）；重要股东二级市场净减持3.46亿元（前值增持0.80亿元）：上周增持前三行业分别为非银行金融（7.07亿元）、石油石化（1.91亿元）、医药（1.66亿元）；减持前三行业分别为电力设备（-4.55亿元）、计算机（-2.31亿元）、有色金属（-2.04亿元）。 上周主要