汽车行业专题报告：新能源车爆款不断，比亚迪产业链有望持续受益

推荐比亚迪及其产业链优质公司。比亚迪作为新能源赛道核心标的，其新能源车爆款不断，销量持续高增长。比亚迪供应模式采取自供加对外合作两种模式，产业链也将迎来高于行业平均增速成长期。推荐标的：比亚迪、双环传动、拓普集团、上声电子、中鼎股份、保隆科技、华阳集团、科博达、福耀玻璃。受益标的：欣锐科技、福达股份、嵘泰股份、盾安环境、明新旭腾。 产品价格矩阵不断完善，销量增长有望持续领先行业。比亚迪汽车产品价格矩阵不断完善，满足了多年龄段和多价格段的用户需求，在售车型已覆盖从10万以下至30万元以上主流完整价格区间，动力方面提供了纯电和插电混动两种选择。旗下王朝系列主打大气雅致，符合商务和家庭用车需求；海洋系列主打时尚简约，迎合年轻消费者的品味，军舰系列定位高性价比PHEV，接替原有王朝系列插混车型，通过打消续航焦虑促进更多燃油车用户转向新能源。自2021年来，比亚迪新能源整车销量有17个月的同比增速超200%，其中14个月同比增速超300%。销量增速高于行业平均，公司2022年Q2在新能源乘用车市场的占有率提升至29%，创2021年来的新高。在多款爆款新品的带动下，公司的整车销量有望保持领先于行业的高增长。 核心零部件自主可控，独立分拆提升综合实力。比亚迪拆分独立了弗迪动力、弗迪电池、弗迪科技、弗迪视觉和弗迪模具，以开放促进技术创新。五家“弗迪”系子公司承载了新能源汽车从电池、底盘、动力总成到汽车电子和智能化的多类关键技术，开拓了多合一驱动系统、刀片电池以及碳陶刹车系统等前沿的技术产品。子公司独立后融资能力增强，既保证了比亚迪所用零部件的供应，同时又进行对外扩张，供入多家国内外知名主机厂，持续提升比亚迪的品牌形象。 积极拥抱优质零部件合作伙伴，产业链迎来发展机遇。比亚迪在减速器齿轮、智能化控制器和车载电子类产品上与多家优质外部供应商合作，伴随着比亚迪整车销量的高增长，精密齿轮、曲轴、轻量化结构件、域控制器、车载屏类、HUD、车载音响等零部件的外部供应需求也将迎来增长，相关供应商有望实现超越零部件行业的增长。智能软件算法方面，比亚迪与百度、英伟达和地平线等科技巨头展开合作，在ADAS、智能驾驶和人机共驾地图等方面取得了突破，积极布局辅助驾驶和更高级别智能驾驶，在智能化方面的能力将更加完善。 风险提示：比亚迪整车销量不及预期，供应链恢复不及预期。 1.产品价格矩阵日益完善，转型成为新能源龙头 1.1.车型不断丰富，满足全年龄段用户需求 在售车型款式丰富，提供混动+纯电动力选择。比亚迪旗下王朝系列现有5款以朝代命名的车型，覆盖9-33万元区间，海洋+军舰系列现有3款车型，覆盖10-29万元区间，腾势品牌的单款MPV售价覆盖33-66万元区间。从动力形式上看，目前比亚迪在售车型全部为新能源，王朝系列的秦、汉、唐、宋和腾势D9均有纯电/插电混动两种配置，为消费者提供了更多的动力选择。 图1：比亚迪+腾势品牌构筑了较完善的产品矩阵 王朝系列主打大气雅致，车型从入门到高端旗舰全覆盖。王朝系列含秦、汉、唐、宋、元5个家族，共有近20款在售的细分车型，实现覆盖10万元以下至30万元以上宽价格带的全年龄段客户。唐/汉家族分别是比亚迪王朝系列的旗舰款轿车和旗舰SUV，主打中高端市场，自上市以来推出了多个新版本车型，在动力、续航、内外饰等配置方面注重高端化，秦/宋/元则主打10-20万元市场，满足各类用户的多元化需求。 图2：产品矩阵完善：汉、唐主打20万元以上中高端，秦、宋、元覆盖9-20万区间 海洋系列主打简约时尚，迎合年轻消费群体。海洋系列的车型突出高颜值和潮流感，符合年轻群体的审美和消费能力，打造了爆款车型海豚，售价在10.28-13.08万元区间。2022年5月发布海洋系列新款轿跑，命名为海豹，产品定位高端化，车型线条流畅整体外观更具科技感，在配置上亦有明显升级，价格上探至20-30万元区间，发布后的终端热度很高。此外，规划中的新款SUV海狮和A00级小车海鸥也将在年内推出。 军舰系列主打高性价比PHEV，吸引有续航里程焦虑的用户。目前在售车型驱逐舰05售价11.98-15.58万元，整车尺寸和价格定位与秦Plus DM-i接近，未来还计划推出驱逐舰07、巡洋舰05/07（中/大型SUV）和巡洋舰05/07（大空间MPV）等多款插混车型，接替现有王朝系列插混，进一步完善细分市场布局。 图3：海洋定位年轻时尚，军舰系列主打高性价比PHEV 1.2.新能源销量稳步增长，市占率持续提升 新能源转型领跑者，销量渗透稳步提升。比亚迪自2010年推出首款纯电量产新能源汽车E6，此后持续加快新能源转型步伐，新能源销量从2017年的11.4万辆提升至2021年的59.4万辆，CAGR达51.1%。自2021年1月以来，比亚迪新能源汽车有17个月的销量同比增速超200%，其中14个月同比增速超300%。2022年3月公司宣布停售燃油车，全部在售车型已实现新能源化。 图5：2021年起新能源销量保持高增长，22年3月已停售燃油车 图4：2021年新能源化速度加快，全年渗透率达81% 公司销量增长比行业更快，市占率稳步提升。在国内新能源市场加快发展的大背景下，公司新能源销量从2021年起实现了超越行业的增长，季度市占率从2021年Q1的10.9%逐季度提升至2022年Q2的29.3%（6月行业销量数据来自乘联会预测），创下2021年来的新高。由于公司产品价格矩阵持续完善，加上爆款车型不断，我们预计市占率提升的态势还有望延续。 图6：抓住行业变革机遇，抢占新能源乘用车市场份额 1.3.准确把握客户需求，成功打造多爆款车型 以产品优势为基础，车型和设计定位催化品牌爆发。纯电+混动路线构成完整的新能源动力选择，纯电方面刀片电池的安全性是突出买点，DMi混动解决了之前混动车型馈电油耗高的问题，在国产品牌中率先突破，成为转化燃油车用户的关键，也是比亚迪品牌的“流量密码”。基于电池安全性和混动节油性的优势技术，比亚迪在产品和新车型设计上不断发展完善，时尚的新车型吸引了大量年轻用户群体，产品力和品牌形象持续向上。此外，比亚迪又通过优化渠道模式提升了服务质量，加上持续增加研发和管理投入，使得产品性价比更优。 图7：比亚迪在产品力、渠道模式和售价方面打造了竞争优势 海豚精准定位年轻客户，成为爆款小车。海豚于2021年8月上市，是比亚迪e3.0平台和海洋系列的首款车型，定位10万元级纯电精品小型两厢，开启预售一小时订单超2000辆，上市以来多个单月销量破万，截至2022年5月底累计交付近8万辆。车身以波浪流线和海洋生物形象为灵感，外观时尚简约，迎合年轻群体的审美选择。海豚在电动化配置方面领先同级别竞品，是全球首款量产八合一电动力总成的车型，综合效率高达89%，全系标配刀片电池和恒温域热泵系统，能高效调节电池包温度，冬季续航里程最高提升20%。 图8：海豚外观时尚+价格竞争力强，符合年轻消费群体需求 汉家族是王朝旗舰款轿车，定位高端豪华高性能轿跑。汉新能源于2020年6月首发上市，售价位于20万元以上区间，动力配置涵盖纯电和DM插电混动，上市以来至2022年5月累计交付超23万辆。车身外观兼顾运动与优雅，车内配置保持比亚迪旗舰级水平，支持华为Hicar车机互联和5G技术，2021年改款汉支持选配丹拿音响，2022新款汉可选超混DM-p动力，零百加速突破至3.7s，Dilink智能网联系统也已升级至4.0。 图9：设计兼顾运动与优雅，汉定位豪华旗舰款轿车 唐定位旗舰级SUV，大空间满足家庭用车需求。比亚迪唐家族以大空间+节能省油为重要卖点，有6/7座可选，搭载DM混动技术将百公里亏电油耗降至5.3L-6.5L，迎合了家庭消费群体的购车需求。5月22日全新2022款唐EV发布，续航里程长达730km，发售24小时订单达8505台。 6月9日2022款唐DM-p和长续航版唐DM-i开启预售，唐DM-p在1.5T发动机以及160kW前置电机的基础上，增加200kW后置电机实现四驱，零百加速4.3秒，作为大重量的SUV动力性能优异，两款车开启预售3小时订单即达5472辆。 图10：大空间搭配节油混动，唐精确定位家庭用车群体 新车型海豹定位中型运动轿跑，极大提升海洋系列产品力。海豹拥有较强科技感的外观，首次搭载CTB电池车身一体化技术，显著增强了整车的刚度和操控性，同时将侧碰安全提升到新高度。海豹也将海洋系列的售价提升至20-30万元区间，品牌力持续向上，5月20日预售开启后7小时订单达22637台，6月实车已发送至各海洋网门店，订单较饱满。 图11：海豹在外观、操控性等方面突出了运动属性 腾势品牌2022年5月发布首款车型，比亚迪产品矩阵进一步完善。D9定位高端中大型MPV，产品力较强，故在终端的热度较高，发布当日预售订单达13680辆。DM-i插电混动配置的综合续航超1000公里，纯电版CLTC工况续航600+公里，有效解决了中大型新能源车的续航焦虑问题。D9在智能化方面也做到了领先，搭载腾势Link智能交互座舱系统，全车配备7块显示屏，可选10种场景模式，智能驾驶方面搭载腾势Pilot驾驶辅助系统，全车配备24个传感器+1个域控制器，可实现L2级辅助驾驶，腾势在电动智能化进展相对较慢的MPV赛道开始领跑。 图12：腾势D9外观雅致大气，定位中高端新能源MPV 2.自研与合作双推进，多家优质供应商有望高增长 2.1.自主掌控核心零部件，姿态开放迎接合作 核心零部件高度自主可控，独立拆分寻求扩大合作。电池和驱动系统是新能源核心零部件，比亚迪实现了高度自主可控，2020年3月16日，比亚迪成立5家以“弗迪”命名的全资子公司，包含弗迪动力、弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技和弗迪模具，次月又拆分成立比亚迪半导体子公司，这些公司承载了新能源汽车从电池、底盘、动力总成到汽车电子和智能化的关键技术。拆分后的子公司引入了以锂电、半导体和软件企业为代表的战略投资者，深化了比亚迪与产业链的合作，弗迪动力和弗迪电池等亦在积极拓展外供客户，为汽车行业创造更大价值。 表1：五家“弗迪”子公司承载了比亚迪在电动智能化方面的关键技术 弗迪动力：电驱动总成技术领跑，多合一持续热销。多合一驱动系统重量更轻、更小、更便宜，主流三合一方案集成了电机、电控和减速器，装车量已占市场总量的50%以。弗迪多合一驱动总成稳居电驱动市场头部，已经推出集程度更高的八合一驱动总成方案，DM-i仍将是出货量的重要推手，弗迪多合一已供应6家外部整车品牌。2022年5月新能源乘用车电机电控装车35.8万套，其中弗迪动力出货10.6万套，同比增长+275%，市占率近30%，1-5月累计出货超40万套。5月，市场整体多合一电驱动系统搭载量为19.6万套，其中比亚迪三合一和八合一的占有率超50%，2022年单月出货量超越北美大品牌，成为市场top1。 图13：三合一已获市场广泛采用，方案较为成熟 图14：全新八合一驱动集程度更高，体积小重量轻成为优势 弗迪电池：磷酸铁锂+刀片电池，内供外销同步爆发。2022年1-5月动力电池装车量达到72GWh，同比增长+170%，全年出货量有望冲击80GWh，比亚迪纯电和DM混动仍将是主要采用车型，海豚、汉、唐和D9等车型的热销将起推动作用。弗迪电池对外供应一汽集团、金康汽车、东风汽车和长安汽车等，近期对外公布将供应北美大客户，迎来品牌形象进一步提升的机遇。 图15：2022年弗迪电池出货量维持在行业前列 图16：刀片电池市场口碑良好，产品自带“流量” 弗迪科技：深耕汽车电子和底盘技术，布局电动智能科技。弗迪科技由原先比亚迪电子和底盘事业部整合而来，拥有新能源和智能化领域相对完整的技术布局和长期量产的经验，是比亚迪发展电动智能化的核心平台。弗迪科技所布局的系统和零部件产品覆盖新能源、智能化、车辆运动控制和其他多个方向，涵盖乘用车、商用车、轨道交通三大应用领域，为比亚迪量产车型供应产品总成多达170余种。2021年末弗迪科技发布碳陶制