磁材业务稳健增长，光伏锂电量利齐增

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 磁材业务稳健增长，光伏锂电量利齐增  事件：公司发布2022年半年报业绩预告，预计2022年H1归母净利润7.65亿元至8.47亿元，同比增加40%-55%。其中2022年Q2归母净利润3.99亿元至4.81亿元，同比增加39%-67%，环比增加9%-31%。 ■磁性材料业务基本盘稳固，利润或稳定提升。公司是国内规模最大的铁氧体磁性材料生产企业，2021年公司磁性材料产业具有年产20万吨铁氧体预烧料、16万吨永磁铁氧体、4万吨软磁铁氧体、2万吨塑磁的产能，据公告，预计到2022年底，公司产能将达到22万吨铁氧体预烧料、16.5万吨永磁铁氧体、5万吨软磁铁氧体、及2.5万吨塑磁产能，或进一步提升市占率并巩固铁氧体磁性材料行业领先地位。据磁性材料行业协会预计，在未来几年，全球对磁性材料的需求预计达到年均10%以上的增长，公司作为头部企业业绩或持续释放。 ■光伏业务产量持续释放，深耕欧洲市场盈利水平较高。据公开的投资者问答信息，公司目前内部产能为8GW电池和3.5GW组件，同时Q3将有2.5GW组件投产。产能方面，公司目标到2022年底是达到电池产能9GW、组件产能7GW；出货方面，公司全年出货目标维持5GW组件和3-4GW电池。据公开的投资者问答信息，公司产品70%出货到欧洲，受益于欧洲市场光伏装机的持续提升，公司组件出货量大幅提升，同时公司致力于加大新技术路线的研发投入，未来光伏业务盈利水平可期。 ■锂电池业务进入发展快车道。据公告及公开的投资者问答，公司拥有2.5GWh锂电池的内部产能，目前锂电池1.48亿支项目已满负荷生产，公司持续深耕小动力市场细分领域，在不断推进重点产品与中高端客户合作的同时，海外市场开发初见成效，2022年底电池产能目标为7GWh，产能大幅提升，锂电池业务有望持续放量。 ■投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为178.94、224.22、260.99亿元，实现净利润15.38、19.28、22.35亿元，对应EPS分别为0.95、1.18、1.37元/股，目前股价对应PE为25.6、20.4、17.6倍。维持给予“增持-A”评级，6个月目标价28元/股 ■风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期，光伏业务盈利空间下滑 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 8,105.8 12,607.4 17,893.9 22,421.6 26,098.9 净利润 1,013.6 1,120.4 1,538.1 1,927.5 2,234.6 每股收益(元) 0.62 0.69 0.95 1.18 1.37 每股净资产(元) 3.70 4.14 4.70 5.48 6.37 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 38.9 35.1 25.6 20.4 17.6 市净率(倍) 6.6 5.9 5.1 4.4 3.8 净利润率 12.5% 8.9% 8.6% 8.6% 8.6% 净资产收益率 16.9% 16.6% 20.1% 21.6% 21.6% 股息收益率 0.9% 1.0% 1.4% 1.7% 2.0% ROIC 37.9% 40.8% 46.6% 38.5% 53.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022年07月10日 横店东磁（002056.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 增持-A 维持评级 6个月目标价： 28元 股价（2022-07-08） 24.21 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 39,382.70 流通市值（百万元） 38,836.10 总股本（百万股） 1,626.71 流通股本（百万股） 1,604.13 12个月价格区间 13.00/27.06元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.18 77.16 96.42 绝对收益 10.43 88.37 88.09 雷慧华 分析师 SAC执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 覃晶晶 报告联系人 qinjj1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 横店东磁：磁材业务地位稳固，“光伏+锂电”产能持续扩张/雷慧华 2022-03-18 -29%-12%5%22%39%56%73%202 1-07202 1-11202 2-03横店东磁 沪深300 2 公司快报/横店东磁 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 8,105.8 12,607.4 17,893.9 22,421.6 26,098.9 成长性 减:营业成本 6,097.3 10,316.4 14,523.2 18,194.7 21,222.6 营业收入增长率 23.5% 55.5% 41.9% 25.3% 16.4% 营业税费 36.3 35.4 50.3 63.0 73.4 营业利润增长率 49.0% 8.1% 37.2% 25.2% 15.6% 销售费用 279.4 189.0 268.3 336.2 391.3 净利润增长率 46.7% 10.5% 37.3% 25.3% 15.9% 管理费用 385.7 436.0 618.8 775.4 902.6 EBIT DA增长率 32.6% 18.9% 31.1% 24.7% 16.2% 研发费用 390.0 603.3 856.3 1,072.9 1,248.9 EBIT增长率 45.2% 25.6% 41.3% 24.6% 14.7% 财务费用 -116.1 -10.2 -93.6 -127.7 -165.6 NOPLAT增长率 48.7% 20.1% 30.8% 24.6% 14.7% 资产减值损失 -6.8 -3.1 -18.3 -9.4 -10.3 投资资本增长率 11.7% 14.5% 50.9% -17.7% 43.0% 加:公允价值变动收益 0.8 2.1 - - - 净资产增长率 13.1% 12.1% 13.6% 16.3% 16.3% 投资和汇兑收益 -17.6 106.7 13.9 16.1 29.8 营业利润 1,147.8 1,241.0 1,702.9 2,132.6 2,465.9 利润率 加:营业外净收支 -27.9 -14.2 -15.3 -19.1 -16.2 毛利率 24.8% 18.2% 18.8% 18.9% 18.7% 利润总额 1,119.9 1,226.8 1,687.6 2,113.4 2,449.7 营业利润率 14.2% 9.8% 9.5% 9.5% 9.4% 减:所得税 104.8 107.1 147.3 184.5 213.9 净利润率 12.5% 8.9% 8.6% 8.6% 8.6% 净利润 1,013.6 1,120.4 1,538.1 1,927.5 2,234.6 EBIT DA/营业收入 16.0% 12.3% 11.3% 11.3% 11.3% EBIT /营业收入 11.2% 9.0% 9.0% 8.9% 8.8% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 112 95 83 72 67 货币资金 3,767.8 3,445.3 2,122.5 4,239.9 4,013.9 流动营业资本周转天数 -5 -15 -10 -11 -9 交易性金融资产 119.4 511.6 511.6 511.6 511.6 流动资产周转天数 269 216 170 160 165 应收帐款 1,815.3 2,031.4 3,428.2 3,412.8 4,550.2 应收帐款周转天数 73 55 55 55 55 应收票据 27.1 54.9 61.4 84.3 85.3 存货周转天数 35 38 37 37 37 预付帐款 90.6 219.9 217.2 330.5 308.4 总资产周转天数 416 334 273 252 249 存货 885.1 1,744.7 1,957.5 2,680.6 2,729.3 投资资本周转天数 116 84 80 70 66 其他流动资产 95.2 340.1 211.4 215.6 255.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 16.9% 16.6% 20.1% 21.6% 21.6% 长期股权投资 0.9 13.9 13.9 13.9 13.9 ROA 9.9% 8.5% 11.0% 11.1% 11.9% 投资性房地产 63.3 60.2 60.2 60.2 60.2 ROIC 37.9% 40.8% 46.6% 38.5% 53.6% 固定资产 2,673.4 3,977.9 4,311.5 4,697.7 5,033.9 费用率 在建工程 157.8 224.9 490.0 596.0 638.4 销售费用率 3.4% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 无形资产 314.8 340.5 326.0 311.4 296.9 管理费用率 4.8% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 其他非流动资产 229.4 212.3 244.7 226.1 226.6 研发费用率 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 资产总额 10,240.1 13,177.4 13,956.0 17,380.5 18,724.3 财务费用率 -1.4% -0.1% -0.5% -0.6% -0.6% 短期债务 868.8 588.3 - - - 四费/营业收入 11.6% 9.7% 9.2% 9.2% 9.1% 应付帐款 1,668.5 2,851.8 3,505.6 4,458.1 4,834.5 偿债能力 应付票据 737.6 1,923.1 1,806.0 3,003.4 2,507.4 资产负债率 41.0% 48.6% 44.9% 48.5% 44.4% 其他流动负债 572.7 597.6 618.1 604.2 599.3 负债权益比 69.5% 94.7% 81.4% 94.2% 79.9% 长期借款 20.1 17.6 - - - 流动比率 1.77 1.40 1.44 1.42 1.57 其他非流动负债 332.2 430.4 334.8 365.8 377.0 速动比率 1.54 1.11 1.11 1.09 1.22 负债总额 4,199.9 6,408.8 6,264.4 8,431.6 8,318.2 利息保障倍数 -7.81 -111.34 -17.19 -15.70 -13.89 少数股东权益 28.2 38.6 40.8 42.2 43.4 分红指标 股本 1,643.6 1,626.7 1,626.7 1,626.7 1,626.7 DPS(元) 0.22 0.24 0.33 0.41 0.48 留存收益 4,344.3 5,022.0 6,024.1 7,280.0 8,736.0