动态报告：22年中期业绩高增，网内外+海外市场持续开拓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 平高电气（600312.SH）动态报告 22年中期业绩高增，网内外+海外市场持续开拓 2022年07月09日 [Table_Summary]  盈利能力边际改善，22年中期业绩高增。公司于2022年7月5日发布中期业绩预告，2022年上半年预计实现归母净利润约1.16亿元左右，同比+107%左右；预计实现扣非归母净利润1.12亿元，同比+179%左右。业绩高增主要系2022年上半年公司重点项目陆续实现收入。  国际领先电气开关龙头，产品质量同行领先。公司是国家电网全资子公司平高集团控股的上市公司，于2001年在上交所上市。核心业务为高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程总承包业务和开关产品运维检修业务，产品几乎涵盖所有电压等级，主要产品质量国内同行业领先，其中550kV SF6断路器获得我国超高压开关领域唯一质量金奖，220kV 及以上断路器被评为中国名牌产品，三大主导产品封闭组合电器、断路器和隔离开关均获得省级名牌产品。目前公司主要收入来源为高压板块和中低压及配网板块，2021年销售占比分别为46%和41%，国际业务及运维服务板块占比分别为2%和9%。  电网投资规模扩大，带动网内业务稳定增长。电网公司“十四五”投资规模较“十三五”增幅较大。公司在特高压交流的关键设备GIS中招标份额排名市场领先，2020年占比为45%，有望受益于特高压建设的推进。公司聚焦用户需求，强化“市场+技术”、“市场+服务”协同联动机制，全力支撑各级营销平台，招标份额稳中有进。截止6月底，公司断路器类、隔离开关类产品国网集招中标率分别为20.91%、19.94%，均排名第2，敞开产品市场占有率保持前3名，整体行业地位持续巩固。  网外+海外持续开拓，收入结构优化。网外市场方面，公司持续加大网外市场拓展力度，不断完善系统外报价策略、研制差异化产品、制定系统外快速履约方案，截止6月底，公司网外合同同比+460.28%，占比提升至23%。国际市场方面，公司海外营销网络不断完善，项目捷报频传，2022年4月，公司中标巴基斯坦项目39台252kV柱式断路器产品，2022年5月，公司协同国际工程签订意大利HGIS项目大额框架合同。目前公司200余台HGIS产品在西班牙、巴西、哥伦比亚等国家已成功带电运行。截止6月底，公司国际市场单机合同同比大幅增长，合同占比提升至30%。  投资建议：我们预计公司22-24 年营收分别为114.09、144.62、183.57亿元，增速分别为23.0%、26.8%、26.9%；归母净利润分别为3.05、5.95、8.28亿元，增速分别为330.8%、95.1%、39.2%，公司网内业务有望受益于“十四五”期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速；此外，公司网外及海外业务持续开拓，贡献业绩新增量。以22年7月8日收盘价为基准，公司22-24年PE分别为38X、20X、14X，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：宏观及政策风险；市场竞争加剧风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9273 11409 14462 18357 增长率（%） -5.2 23.0 26.8 26.9 归属母公司股东净利润（百万元） 71 305 595 828 增长率（%） -43.9 330.8 95.1 39.2 每股收益（元） 0.05 0.22 0.44 0.61 PE 165 38 20 14 PB 1.3 1.2 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月8日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 8.59元 [Table_Author] 分析师： 邓永康 执业证号： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理： 李佳 执业证号： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com 研究助理： 郭彦辰 执业证号： S0100121110013 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com [Table_docReport] 平高电气(600312)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国际领先电气开关龙头，业绩实现稳定增长 ............................................................................................................. 3 1.1 成立五十余年，推动装备制造技术升级 ........................................................................................................................................ 3 1.2 股权结构稳定，背靠中国电气装备集团 ........................................................................................................................................ 3 1.3 盈利能力边际改善，费用管控良好 ................................................................................................................................................ 4 2 网内外+海外市场持续开拓....................................................................................................................................... 6 2.1 电网投资规模扩大，带动网内业务稳定增长 ................................................................................................................................ 6 2.2 网外+海外持续开拓，收入结构优化 ............................................................................................................................................. 7 3 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 3.1 盈利预测假设与业务拆分 ................................................................................................................................................................. 8 3.2 估值分析与投资建议 ......................................................................................................................................................................... 9 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 平高电气(600312)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 国际领先电气开关龙头，业绩实现稳定增长 1.1 成立五十余年，推动装备制造技术升级 公司是国际领先的电气开关龙头企业之一。公司是国家电网全资子公司平高集团控股的上市公司，于2001年2月21日在上海证券交易所挂牌上市。公司业务范围涵盖输配电设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、服务与工程承包，核心业务为高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程总承包业务和开关产品运维检修业务。公司立志于打造“国际一流的高压开关产品和核心零部件专业制造企业”，并形成以特高压产品为龙头，常规产品、检修业务为两翼，配套零部件为辅助的产业格局。 公司产品几乎涵盖所有电压等级，主要产品质量国内同行业领先。公司产品定位于高端、高可靠性、高技术含量，多品种、多层次高压开关，覆盖输变电、输配电所有电压等级。公司主要产品性能优异，均达到国际领先水平，产品质量国内同行业领先，其中550kV SF6断路器获得我国超高压开关领域唯一质量金奖，220kV 及以上断路器被评为中国名牌产品，三大主导产品封闭组合电器、断路器和隔离开关均获得省级名牌产品。 公司营收结构较稳定，高压产品稳步增长。公司收入结构逐渐向多元化发展，目前主要收入来源为高压板块和中低压及配网板块，2021年销售占比分别为46%和41%，国际业务及运维服务板块占比分别为2%和9%。 图1：2017-2021年公司分业务收入占比 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.2 股权结构稳定，背靠中国电气装备集团 国资委背景，股权结构稳定。截至2022年一季报披露，公司的控股股东为中国电气装备集团旗下的平高集团，持有公司40.50%股份；公司实际控制人为国资委，股权结构稳定。 0%50%100%20172018201920202021高压板块中低压及配网板块国际业务板块运维服务板块其他业务 平高电气(600312)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告