1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 国联研究一周重点报告回顾 2022.7.2-2022.7.8 本周重点报告快览：  总量研究 1、 促基建政策暖风频吹，传统基建或将受益——政策掘金系列报告 2、 从增减持和回购行为看投资机会——投资策略专题 3、 华宝红利基金LOF投资价值分析——低利率环境下高股息有望占优 4、 钢铁行业投资策略：短久期+下沉信用资质 ——2022年下半年信用债投资策略展望（一） 5、 工银瑞信权益指数产品线分析  行业研究 1、 锂电负极材料行业深度：一体化构筑新壁垒，先行者迎来收获期 2、 通信行业深度：卫星导航进入应用关键期，关注高景气领域  公司研究 1、 万泰生物（603392）深度： 研发平台优势明显，HPV疫苗放量可期 2、 老白干酒（600559）深度： 河北酒王升级路，武陵一酱觅功成 3、 双良节能（600481）深度： 跨越式布局光伏 硅片黑马开启新征程 4、 中国天楹（000035）深度： 重力储能补位双碳，环保主业延伸助攻 5、 中国移动（600941）深度： 数字化全球综合服务商龙头，巨人守正出奇 6、 三一重能（688349）深度： 盈利能力业内领先，发力海风迎接新成长 7、 国芯科技（688262）深度： 深耕嵌入式CPU技术，自主可控迎来新发展 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年07月08日 Tabl e_First| Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《从增减持和回购行为看投资机会》2022.07.05 2、《促基建政策暖风频吹，传统基建或将受益》2022.07.04 3、《掘金半年报行情，布局高景气赛道》2022.07.04 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-19%-8%3%2021-062021-102022-012022-05上证指数沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 总量研究 ................................................................. 3 1. 《促基建政策暖风频吹，传统基建或将受益——政策掘金系列报告》 ........... 3 2. 《从增减持和回购行为看投资机会——投资策略专题》 ...................... 3 3. 《华宝红利基金LOF投资价值分析——低利率环境下高股息有望占优》 ........ 4 4. 《钢铁行业投资策略：短久期+下沉信用资质——2022年下半年信用债投资策略展望（一）》 .................................................................. 5 5. 《工银瑞信权益指数产品线分析》 ........................................ 6 行业研究 ................................................................. 7 1. 《锂电负极材料行业深度：一体化构筑新壁垒，先行者迎来收获期》 ........... 7 2. 《通信行业深度：卫星导航进入应用关键期，关注高景气领域》 ............... 8 公司研究 ................................................................. 9 1. 《万泰生物（603392）深度：研发平台优势明显，HPV疫苗放量可期》 ........ 9 2. 《老白干酒（600559）深度：河北酒王升级路，武陵一酱觅功成》 ............ 10 3. 《双良节能（600481）深度：跨越式布局光伏 硅片黑马开启新征程》 ......... 11 4. 《中国天楹（000035）深度：重力储能补位双碳，环保主业延伸助攻》 ........ 12 5. 《中国移动（600941）深度：数字化全球综合服务商龙头，巨人守正出奇》 .... 13 6. 《三一重能（688349）深度：盈利能力业内领先，发力海风迎接新成长》 ...... 14 7. 《国芯科技（688262）深度：深耕嵌入式CPU技术，自主可控迎来新发展》 ... 15 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 总量研究 1. 《促基建政策暖风频吹，传统基建或将受益——政策掘金系列报告》 发布日期：2022年7月4日 分析师：张晓春 专题内容摘要 6月29日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，重点提到两方面工作：一是确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措，扩大有效投资、促进就业和消费；二是部署加大重点工程以工代赈，拓展就业岗位，带动农民工等增收。 对标发达国家，我国交通基础设施建设有较大的提升空间。总量上，我国在民航机场数量、铁路里程、油气管道和公路里程方面，均落后于美国。人均拥有量上，在机场、铁路里程、油气管道和公路里程四大指标方面与美国、日本和德国有较大差距。 经济下行时期，基础设施投资凸显逆周期调节属性。2004年以来我国至少经历了两次基建投资快速增长的阶段。第一次是在2008年金融危机时，GDP累计同比增速由14.2%的高点快速下滑至2019年3月最低点6.4%。为应对全球经济危机，基建投资快速上行，高点接近50%。第二次发生在2012年，该年GDP增速为7.8%，为近十年来最低增幅。为了应对经济下行压力，基建增速大幅上涨，从0%左右的增速上升至25.6%。 建筑装饰、水泥和机械工程板块或将受益。2008年2月至2009年6月和2012年2月至2012年3月，建筑装饰板块相比于沪深300指数取得超额收益，截至期末取得的超额收益分别为9%和5.6%，金融危机后，水泥和工程机械板块分别取得7%和16%的超额收益。2022年，面对美联储加息、乌克兰危机和国内疫情反复的不利影响，经济下行压力增大。随着基建板块受到政策青睐，建筑装饰、水泥和工程机械板块或将受益。 风险提示：经济超预期波动，疫情反复风险，市场反应不及预期。 2. 《从增减持和回购行为看投资机会——投资策略专题》 发布日期：2022年7月5日 分析师：张晓春 专题内容摘要 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 2022年以来，受国内疫情反复、俄乌冲突、美联储加息等不利因素影响，A股市场出现较大波动。3月16日证监会党委扩大会议提出“鼓励上市公司加大增持回购力度”。自2022年3月以来，上市公司和管理层积极响应政策，进行市值管理，股东增持市值和回购金额有放大趋势。就管理层增持和公司回购，我们得出以下结论： 管理层增持金额净流出。2007年1季度至2022年2季度，A股市场管理层增持金额共计1769亿元，减持金额共计9041亿元，呈现净流出状态。 管理层增持与市场走势正相关。管理层倾向于在牛市中随着市场上行增加增持规模，在熊市中随着市场下行减少增持规模。管理层增持金额占A股总市值比例同样与指数呈现正相关，在牛市阶段增持占比增加，熊市阶段增持占比降低。 管理层在牛市末期和熊市末期减持明显放量。2014Q2-2015Q2市场走出历史级别牛市，管理层减持金额显著增加，万得全A指数于2015Q2创历史新高，管理层减持金额同步创历史新高802.1亿元，约等于过去3个季度总减持金额793.1亿元，明显放量。2018Q3-Q4，市场进入熊市末期，管理层减持规模同样出现放量。相比于管理层减持绝对金额，管理层减持金额占A股总市值的相对值在熊市末期放量更加明显。 市场处于高位和低位时，管理层净减持金额显著放量。2007Q1至2022Q2，管理层净减持金额出现4次显著放量，对应万得全A指数1个高位和3个低位，对应万得全A估值水平2个高位和2个低位。2022年Q1-Q2净减持金额稳定，稳增长政策落地和防疫政策放松带动市场情绪好转，目前市场配置性价比较高。 增持公告对股价产生积极影响，或带来中长期超额收益。以沪深300为业绩比较基准，在上市公司发布增持公告后的10个、20个、60个、125个和250个交易日取得正向平均超额收益。位于低估值区间的上市公司在公告后上行的幅度更大，且容易持续获得超额收益。 回购预案发布带来中长期超额收益。尽管无法通过期间回购金额和回购金额占A股总市值比例的变动判断市场位置，但回购预案发布对个股产生正面影响。上市公司在发布回购预案的1个、10个、20个、60个、125个和250个交易日后，全部取得正向超额收益，且低估值区间上市公司获得的超额收益更大。 风险提示：经济超预期波动；疫情反复风险；市场反应不及预期。 3. 《华宝红利基金LOF投资价值分析——低利率环境下高股息有望占优》 发布日期：2022年7月5日 分析师：朱人木 红利指数估值较成长指数具有吸引力，股息率处历史高位。标普中国A股红利 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 机会指数PE为5.76倍，PE分位数仅处4.77%；相较成长指数PE水平已修复至50%以上，红利指数安全边际高，更具配置价值。外围环境紧张及国内疫情反复均对成长风格具有一定压制作用，故我们认为近期成长股的强势更多的是低位估值修复行情，稳增长主旋律仍在。自指数发布以来，在PE小于等于6的任意时间点买入并持有半年或一年，均有86%以上的概率取得正收益。标普红利A股机会指数股息率稳定增长，目前分位数水平高达92.54%。基于其低估值，高股息率属性，有望在获得稳定分红之余同时享受到估值的修复。（数据来源：wind，截至2022年6月30日） 低利率环境适合投资红利指数，高股息行业基本面向好。标普红利A股机会指数走势与国债利率呈现一定负相关关系，在利率震荡下行时期，一方面未来股息现金流的折现率下降，意味着当前贴现价值上升，股票价值也将随之上涨；另一方面，标普红利A股机会指数在生息角度有较大优势，投资价值显著。高股息率行业大多仍集中在钢钢铁、石油石化、银行、房地产、煤炭行业，稳增长、全球能源短缺支撑相关行业基本面向好，且各行业近两年股息率均保持稳定向上的趋势。 标普红利A股机会指数投资价值分析。标普红利A股机会指数较样本中的红利指数在成份股数量、调整频率、红利筛选流程等方面具备优势，近年来股息率始终高于样本平均值。指数行业组成稳定，前十大重仓股股个股处于低估值水平，近12个月平均股息率高达8.64%。指数在熊市及震荡市中业绩表现优异，具有抗风险、波动率小的特点，在市场表现不佳时可抵御下跌风险；另一方面投资者的避险情绪所带来的需求也会进一步推高红利指数。 唯一跟踪标普中国A股红利机会指数的公募基金。华宝标普中国A股红利机会A成立于 2017年1月18日，最新规模为13.19亿元。是唯一以标普中国A股红利机会指数为跟踪指数的被动型基金，今年以来基金的跟踪误差为0.11%。 基金管理人华宝基金管理有限公司经验丰富，产品线全。最新管理规模为3623.45亿元，运营基金共126只。基金经理胡洁具备超9年的基金经理资历，在管基金规模超过 600亿元；基金经理张奇具备2年以上的基金经理资历，在管基金规模超过 13亿元。 风险提示：本报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。报告阅读