1 Table_First Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略 Table_First|Table_Summary 国联研究一周重点报告回顾 2022.12.10-2022.12.16 本周重点报告快览： ➢ 总量研究 1、 市场情绪回暖，精选均衡配置——12月基金组合月报 2、 核心通胀处于低位，总需求仍然偏弱——2022年11月份通胀数据点评 3、 通胀继续走弱，需求仍然疲软——11月价格数据点评 4、 越南防疫之路的教训——优化防疫模式之后的经济前景（二） 5、 有色金属行业深度：黄金行业迎来“黄金投资周期” 6、 聚焦中国特色估值体系，国企ETF投资价值分析 7、 华宝股票ETF交易策略探析 8、 实体内生融资需求回暖尚需时日——2022年11月份金融数据点评 9、 抗新冠病毒药物转债梳理——熊去氧胆酸与中药概念转债梳理 10、 短期受疫情制约，23年将走向复苏之路 ——2022年11月份经济增长数据点评 11、 景顺长城基金李进投资价值分析 ——攻守能力兼备，持续增厚超额 12、 也许经济底部就在四季度——11月经济数据点评 ➢ 行业研究 1、 轻工制造12月月报：内需有望改善，行业或迎业绩拐点 2、 家用电器行业12月月报：双十一推动线上回暖，政策利好估值修复 3、 药店行业深度报告：外延内生共驱连锁药店疫后快速复苏 4、 美护11月月报：双十一大促落幕，弱需求+“强”格局仍是主旋律 ➢ 公司研究 1、 石基信息（002153）深度：大消费信息化龙头或将直接受益疫后复苏 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年12月16日 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《聚焦中国特色估值体系，国企ETF投资价值分析》2022.12.12 2、《政治局会议定调2023年，经济发展与安全并举（2022.12.5-12.11）》2022.12.11 3、《国联研究一周重点报告回顾》2022.12.09 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-19%-8%3%2021-062021-102022-012022-05上证指数沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 总量研究 ................................................................. 3 1. 《市场情绪回暖，精选均衡配置——12月基金组合月报》 .................... 3 2. 《核心通胀处于低位，总需求仍然偏弱——2022年11月份通胀数据点评》...... 3 3. 《通胀继续走弱，需求仍然疲软——11月价格数据点评》 .................... 4 4. 《越南防疫之路的教训——优化防疫模式之后的经济前景（二）》 .............. 5 5. 《有色金属行业深度：黄金行业迎来“黄金投资周期”》 ...................... 6 6. 《聚焦中国特色估值体系，国企ETF投资价值分析》 ........................ 7 7. 《华宝股票ETF交易策略探析》 ......................................... 8 8. 《实体内生融资需求回暖尚需时日——2022年11月份金融数据点评》 ......... 9 9. 《抗新冠病毒药物转债梳理——熊去氧胆酸与中药概念转债梳理》 ............ 10 10. 《短期受疫情制约，23年将走向复苏之路——2022年11月份经济增长数据点评》 11 11. 《景顺长城基金李进投资价值分析——攻守能力兼备，持续增厚超额》 .... 12 12. 《也许经济底部就在四季度——11月经济数据点评》 ................... 13 行业研究 ................................................................ 14 1. 《轻工制造12月月报：内需有望改善，行业或迎业绩拐点》 ................. 14 2. 《家用电器行业12月月报：双十一推动线上回暖，政策利好估值修复》 ....... 15 3. 《药店行业深度报告：外延内生共驱连锁药店疫后快速复苏》 ................ 17 4. 《美护11月月报：双十一大促落幕，弱需求+“强”格局仍是主旋律》 .......... 18 公司研究 ................................................................ 19 1. 《石基信息（002153）深度：大消费信息化龙头或将直接受益疫后复苏》 ...... 19 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 总量研究 1. 《市场情绪回暖，精选均衡配置——12月基金组合月报》 发布日期：2022年12月9日 分析师：王晓檬；朱人木 11月市场回顾：11月市场触底反弹，资金流入金融、地产板块。11月海内外市场反弹，价值风格优于成长风格，大盘价值领涨，月涨幅12.57%。11月房地产板块领涨，11月资金净流入的行业有银行、食品饮料、非银金融等9个行业，计算机、电力设备、电子、机械设备和医药生物等高端制造行业大幅流出。 基金经理看市和投资机会展望：部分基金经理认为当下市场风险大部分得到了释放，市场情绪有望得到好转。现在地产和防疫相关政策出现了边际的优化，防疫政策优化需要一定的时间适应以逐渐恢复常态，疫后各个行业的恢复也会存在不同的节奏。地产产业链当前的安全性较高，国企未来有政治供给或盈利方面的好的催化，对于优质公司可以关注。消费板块资产稳步上行节奏明显，国内防疫政策也更加科学和精准，最大程度减少对经济的影响。从中长期看，预计呈L型复苏，建议底部逐步加仓。科技成长板块，看好国产替代、自主可控、技术升级、复苏升级的公司。医药板块看好中长期的表现，目前基于防疫政策优化角度看好药房零售、医疗器械等板块，疫后康复相关主题预计有较好表现。投资机会关注受益于稳增长与经济复苏的地产产业链、内需消费医药等相关领域和国家安全自主可控相关科技制造方向等。 基金组合推荐：基金组合配置整体风格均衡，价值与高景气成长板块兼顾，注重基金经理的长期管理能力、选股能力和操作能力。 分类型基金优选推荐：除推荐的基金组合外，建议关注业绩优异的新能源基金、消费基金、医药基金、周期基金、金融地产基金、军工基金、主动量化基金等。 风险提示：本报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。未来基金经理变更、基金经理风格变化等情况也可能存在，报告阅读者需审慎参考报告结论。 2. 《核心通胀处于低位，总需求仍然偏弱——2022年11月份通胀数据点评》 发布日期：2022年12月9日 分析师：王宇鹏 事件 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 国家统计局12月9日公布数据显示，11月CPI同比1.6%，较上月回落0.5个百分点，市场预期1.58%；环比-0.2%，较上月回落0.3个百分点。核心CPI同比0.6%，与上月持平。 事件点评 食品价格同比下行，总需求有望改善。11月CPI食品项同比下行，非食品项同比持平。猪肉和鲜果价格涨幅回落，蔬菜价格跌幅扩大。展望后市，猪肉和鲜果价格由于节日效应仍有上行动力，蔬菜价格或也将迎来季节性上行，能源价格预计在当前区间震荡调整，叠加去年同期基数走低，我们预计12月CPI将回升至2.3%左右。核心CPI方面，随着地产“三支箭”为房地产注入流动性，加上防疫政策持续优化背景下场景消费渐次放开，总需求有望得到提振，预计核心CPI将逐渐修复。 大宗商品持续下行，生产资料维持跌幅。大宗商品下行背景下生产资料价格同比维持跌幅，生活资料价格同比继续回升。11月中国大宗商品指数供应及销售分项显示国内大宗商品市场供需两端均放缓，其中需求端在进入传统淡季后承压，供给端受疫情影响及需求不振而有所削减。在此背景下生产资料价格除原材料价格同比略有回升外，其余分项同比均下降，对PPI同比拖累较大。生活资料方面由于食品项同比下行的拉动，涨幅较上月略有下降。展望12月，随着各地气温降低，大宗商品需求端仍将承压。但考虑到地产“三支箭”的救市措施或将显著改善房企的流动性，地产基本面复苏已具备一定的条件，此外高频数据也显示螺纹钢及热轧卷板的期货结算价于11月进入上行通道，因此大宗商品价格下行空间有限。考虑到去年同期基数走低，预计12月PPI同比为-0.5%左右。 对债券收益率的影响：物价温和上行，对货币政策没有掣肘。11月数据显示当前猪肉和能源价格对通胀基本不构成压力，当前我国物价水平或正处于温和上行的区间，对货币政策掣肘较小。年内来看，赎回风波逐渐平息，资金面逐步回归至合理水平。地产“三支箭”政策刺激和疫情防控措施持续优化导致基本面预期转向，叠加踩踏赎回事件后投资者行为偏向谨慎，债市持续处于利多钝化、利空敏感的状态中，预计明年一季度利率中枢有望逐步上移，策略上建议降低杠杆，在安全边际内博弈政策预期差。 风险提示：猪价涨势不及预期的风险，鲜菜价格不及季节性水平的风险，大宗商品需求不及预期的风险。 3. 《通胀继续走弱，需求仍然疲软——11月价格数据点评》 发布日期：2022年12月10日 分析师：樊磊 核心观点 11月CPI同比上涨1.6%，低于市场预期，环比由升转降；PPI同比下跌1.3%， 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 依然处于负值区间，环比有所回落。CPI继续走弱主要受国内总需求疲软，猪肉、鲜菜价格下行超预期影响。未来猪肉价格和成品油价格下行走势或共同导致12月CPI继续维持低位。11月PPI表现同样较弱，主要受工业生产、地产投资偏弱，导致相应国内定价工业品价格偏低。年内通胀维持低位水平，意味着对于货币政策的掣肘基本缓解。但仍需适当关注外部输入性通胀以及疫情防控优化调整后需求释放所可能引致的通胀中期反弹。 内容摘要 11月CPI持续偏弱，年内CPI或维持低位水平。11月CPI同比上涨1.6%，涨幅较上月的2.1%回落0.5个百分点，低于市场预期的2.0%。11月CPI环比由涨转跌，跌幅为0.2%。我们认为11月通胀不及预期有以下几方面原因：总需求仍然相对疲软，猪肉、鲜菜等CPI食品分项11月价格下行继续超预期。展望未来，猪肉价格和成品油价格的下行走势或共同导致12月CPI维持低位。 11月PPI环比涨幅有所回落。11月PPI同比下跌1.3%，与上月持平，环比上涨0.1%，较前值0.2%有所回落。国内定价方面，由于工业生产、建筑业需求偏弱，导致相应国内定价工业品价格走弱。国际定价方面，国际原油价格进入下行通道，有色金属价格有一定幅度上涨。 政策约束解除，但仍应适当关注中期通胀的反弹。从目前的情况来看，年内通胀可能维持目前的低位水平。这意味着价格因素对于货币政策的掣肘基本缓解，明年开年央行可以更加自主配合“稳增长”。但央行同时也表示表示尽管物价涨幅总体温和，但要警惕未来通胀反弹压力。我们认为，外部输入性通胀压力及国内各地疫情防控政策的优化调整释放需求所可能引致的通胀反弹风险，仍然需要警惕。 风险提示：疫情反复超预期，国内经济与预期不