本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 可转债打新系列 道通转债：汽车后市场综合诊断检测龙头企业 2022年07月07日 [Table_Summary]  转债基本情况分析： 道通转债发行规模12.80亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价34.73元，截至2022年7月6日转股价值91.71元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.27元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年7月6日6年期AA级中债企业到期收益率4.11%的贴现率计算，债底为96.63元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.17%，对流通股本的摊薄压力为13.46%，对现有股本存在一定的摊薄压力。  中签率分析： 截至2022年7月6日，公司前三大股东李红京、李宏、深圳南山鸿泰股权投资基金合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本38.38%、4.68%、3.57%的股份，前十大股东合计持股比例为59.47%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为4.48亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0039%-0.0043%左右。  申购价值分析： 公司所处行业为计算机设备III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年7月6日收盘，公司PE(TTM)为37倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较低水平，市值143.63亿元，处于同业较高水平。截至2022年7月6日，公司今年以来正股下跌59.77%，同期行业指数下跌10.45%，万得全A下跌10.45%，上市以来年化波动率为62.20%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 道通转债规模一般，债底保护较好，平价低于面值，综合考虑，我们给予道通转债上市首日35%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。  公司经营情况分析： 2022年1-3月公司营业收入5.13亿元，营业收入增长率13.16%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降42.48%，实现销售毛利率58.94%，同比下降3.29pct，实现销售净利率12.33%，同比下降11.93pct。  竞争优势分析： 全球汽车后市场综合诊断检测领域龙头企业：1）在汽车智能诊断行业具有领先的技术实力，产品竞争力较强。公司汽车智能诊断检测产品兼容性强、覆盖面广、操作简单智能、集成度高、更新迭代快，与竞争对手相比优势突出。充电桩产品获多项国际大奖。2）公司具备领先的研发创新优势和汽车资源优势。并且公司一直围绕汽车协议及实车测试的资源优势不断进行横向和纵向的产品拓展，持续构建生态护城河。研发团队均有专业的行业研发经验，团队稳定性强。3）始终坚持全球化发展战略，在全球市场上品牌及渠道优势明显。销售网络覆盖全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络，在全球市场上品牌具备较好知名度。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 可转债打新系列：微芯转债：国内创新药行业标志性企业 2. 可转债打新系列：银微转债：半导体分立器行业龙头企业 3. 可转债打新系列：康医转债：国内医疗器械行业领先企业 4. 可转债打新系列：博22转债：国内混凝土外加剂行业龙头企业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 道通转债基本条款与价值分析 .................................................................................................................................. 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 道通科技基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 公司所处行业及产业链分析 ............................................................................................................................................................. 5 2.2 公司股权结构 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 8 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收专题研究 1 道通转债基本条款与价值分析 1.1 转债基本条款 道通转债发行规模12.80亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价34.73元，截至2022年7月6日转股价值91.71元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.27元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年7月6日6年期AA级中债企业到期收益率4.11%的贴现率计算，债底为96.63元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.17%，对流通股本的摊薄压力为13.46%，对现有股本存在一定的摊薄压力。 表1：道通转债发行要素表 债券代码 118013.SH 债券简称 道通转债 公司代码 688208.SH 公司名称 道通科技 债项/主体评级 AA/AA 发行额 12.8亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50% 预计发行/起息日期 2022-07-08 转股起始日期 2023-01-14 转股价 34.73元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2022-07-07 网上申购及配售日期 2022-07-08 申购代码/配售代码 718208 / 726208 主承销商 中信证券 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年7月6日，公司前三大股东李红京、李宏、深圳南山鸿泰股权投资基金合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本38.38%、4.68%、3.57%的股份，前十大股东合计持股比例为59.47%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为4.48亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0039%-0.0043%左右。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收专题研究 1.3 申购价值分析 公司所处行业为计算机设备III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年7月6日收盘，公司PE(TTM)为37倍