《中国另类资产投资研究白皮书》第四期v2.0

复旦大学绿庭新兴金融业态研究中心 1 / 224 目 录 卷首语 ................................................................. 3 第一章 中国金融不良资产行业发展历程及非持牌投资机构的定位与运作 ......... 5 一、中国金融不良资产行业发展的特点 .................................... 6 二、不良资产经营模式与分类 ........................................... 11 三、金融四大支柱及信托公司在不良资产行业中的角色与定位 ................ 12 四、破产在不良资产投融资中的运用 ..................................... 14 五、非持牌机构如何开展不良资产业务 ................................... 15 第二章 上海市非持牌AMC的现状与发展建议 ............................... 19 一、上海不良资产市场现状及发展趋势 ................................... 20 二、上海非持牌AMC发展现状 ........................................... 22 三、上海非持牌AMC发展过程中存在的问题及挑战.......................... 24 四、上海非持牌AMC发展建议 ........................................... 26 第三章 特殊资产投资信托业务发展模式研究 ............................... 29 一、特殊资产投资市场周期性机会 ....................................... 29 二、信托业务主动化管理转型迫在眉睫 ................................... 30 三、信托参与特殊资产投资业务的内在优势 ............................... 31 四、特殊资产业务类型及信托参与方式 ................................... 32 五、当前信托参与不良资产投资的主要难点及对策.......................... 37 第四章 对冲基金风险管理的重要性 ....................................... 39 一、对冲基金概述和主流策略 ........................................... 39 二、对冲基金与量化投资 ............................................... 44 三、投资者深入尽职调查对冲基金的策略 ................................. 46 四、对冲基金风险管理和去杠杆 ......................................... 48 五、中国私募对冲基金回顾 ............................................. 50 第五章 试论预重整程序参与债权人的范围和重整案例分析 .................... 54 一、我国的预重整程序 ................................................. 54 二、预重整程序之衔接程序的定位 ....................................... 56 三、参与预重整程序的债权人范围：基于衔接程序的定位 .................... 58 四、重庆钢铁股份有限公司司法重整案案例分析............................ 61 第六章 地产类困境企业的破产重整探究 ................................... 67 一、破产重整与预重整 ................................................. 67 二、破产重整中的核心要素与利益平衡 ................................... 71 三、共益债在房企破产重整中的关键作用 ................................. 75 四、重整过程中的税务筹划 ............................................. 76 五、地产类企业价值提升三要素 ......................................... 77 第七章 存量时代下烂尾楼投资的机遇、方法与挑战 ......................... 80 一、围城 烂尾楼的社会问题 ............................................ 80 二、烂尾楼形成的原因 ................................................. 81 三、投资烂尾楼的机遇到来 ............................................. 82 四、盘活烂尾楼的方法 ................................................. 84 五、面临的挑战 ....................................................... 91 复旦大学绿庭新兴金融业态研究中心 2 / 224 第八章 十四五高质量发展背景下以楼宇科技实现资产增值 .................... 94 一、十四五高质量发展新阶段 ........................................... 94 二、楼宇经济与楼宇高质量发展 ......................................... 97 三、楼宇科技的快速发展与应用 ........................................ 104 四、楼宇科技促进资产增值 ............................................ 105 第九章 新冠疫情影响下美国的不良资产收购与处置 ........................ 109 一、不良资产与不良票据定义 .......................................... 109 二、新冠疫情中的美国经济环境概述 .................................... 110 三、上涨强劲的住宅市场 .............................................. 112 四、CRE商业地产中不同类型出现巨大差异 ............................... 114 五、2020与2021年不良债务基金注资达历史高峰 ......................... 116 六、美国地产不良资产及债务买卖潮尚未出现 ............................ 118 附录1 中国金融政策大事记 ............................................ 123 一、货币政策大事记 .................................................. 123 二、房地产政策大事记 ................................................ 150 三、资产证券化政策大事记 ............................................ 182 四、私募基金政策大事记 .............................................. 200 附录2 2021年8月房地产政策梳理 ...................................... 212 一、进入7月之后楼市迎来新一轮调控风暴 .............................. 212 二、呼之欲出的房地产税立法 .......................................... 214 三、稳地价要求从源头调整城市土拍规则 ................................ 215 四、房住不炒基调的政策对未来房地产市场的影响......................... 216 五、提升经济活力的前提是年轻人有消费能力 ............................ 217 附录3 中国另类资产投资指数3.0 ....................................... 219 结束语............................................................... 222 复旦大学绿庭新兴金融业态研究中心 3 / 224 卷首语 于中国共产党成立100周年、北京申奥及中国入世20周年之际回望，2021年是福牛护佑人间的一年，我们一同不忘初心，砥砺前行！ 世界延续了2020年的“动荡”，这一年，中美关系紧张，国际摩擦不断，新冠病毒升级为变异毒株德尔塔等继续肆虐全球，各国都严守国界减少不必要的流动。7月中国南京禄口机场疫情防控“失守”，“千年一遇”的暴雨降落在久无洪灾侵扰的郑州。 这一年，更是中概股风云激荡的一年，频频遭遇做空狙击，加之国内政策这把不可预期的利剑，退市危机愈演愈烈。动荡中求安稳，危机中探生机，重重困难之下的胜利更显得光芒万丈。这一年，“被延期”的东京奥运会如期谢幕，神舟十二号载人飞船发射圆满成功，民法典的诞生、香港维护国家安全法的通过并实施，全国抗疫斗争取得重大战略成果，中国经济更是率先实现正增长，个中成果无不展现中华及世界人民的骄人战绩。 “碳中和”，是一条国家、企业、个人可持续发展的必经之路，因为新冠疫情加深了世界人民的认知，一个小小的病毒竟可以让整个人类社会为之停摆，如果我们不及时采取措施，气候及自然环境的变化对人类社会的伤害将几倍于新冠疫情。它更是中华民族伟大复兴的重大机遇，节能降耗、存量减碳等措施均涉及到能源和产业结构调整，我们每一个人、每一个企业、每一个单位都需要在此主动抓住机遇，2030年碳达峰，2060年碳中和，这场由中国发起的绿色革命，中国势必也将在其中发挥领导作用。 自2015年起，复旦大学绿庭新兴金融业态研究中心就聚焦于另类投资资产领域，包括对冲基金、私募股权、风险投资、不动产投资、艺术品收藏、贵金属等大众接触较少的投资领域。随着时代的发展，这些投资标的也早已渐入主流，取得了蓬勃的发展。研究中心在持续关注和跟踪另类资产投资发展的基础上，2021年集中关注特殊机会资产投资管理研究，通过线上和线下的中美专家闭门研讨会，并与特殊机会资产投资管理资深从业人员和研究人士进行了深度探讨，编写成了本白皮书。 本书章节的排序为，从第一章的行业总论“中国金融不良资产行业发展历程及非持牌投资机构定位”切入，到第二章至第五章的不良资产处置的金融工具与方法介绍，即第二章“上海非持牌资产管理机构的现状与发展”的剖析、第三章“特殊资产投资信托业务发展模式”以及第四章“对冲基金风险管理的策略”研究、第五章“预重整程序与案例”分析，再到第六章至第八章房地产不良资产的处置思路与方向，即通过第六章“对地产类困境企业重整的探究”，让