豆类油脂周报：油脂油料寻底 生猪冲高后回踩
www.hongyuanqh.com豆类油脂周报 20220707 油脂油料寻底 生猪冲高后回踩研究所 黄小洲F3014548，Z0014142010 82292826 观点汇总•前瞻观点•豆粕：•长期看跌•反弹来自于：需求增长、天气炒作潜力与国内到港少•油脂：•短期临近大跌结束•等基差收敛（期现货朝中间收敛），盘面带来反弹•生猪：•8、9月见高点，四季度供应压力增大•四季度回踩有长期配置机会 豆粕•豆粕：反弹的潜力•美豆产区天气干旱持续–从6月初至今，接近3周干旱时间•国内大豆到港不足–7、8月到港数量远低于往年均值水平•生猪存栏的扩张–5月能繁母猪存栏环比增加 观点汇总•豆粕：至年底大豆增产增产再增产（长期看空）•美豆天气炒作+国内低到港+国内需求配合（三季度反弹） 观点汇总•豆粕：美豆反弹的潜在可能性•期初种植快，优良率高，未来生长期大概率优良率下滑•美豆销售进度放缓404550556065707580123456789101112131415161718192021优良率2018年2019年2020年2021年2022年0100020003000400050006000700080001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆累计销售五年边界20212022 豆类供应：北美天气•北美：近一周干旱有好转迹象–部分地区干旱仍在累积–近一周累计降雨异常近一个月累计降雨异常 豆类：到港预估•大豆到港供应–不足，有潜在外盘大豆炒作动力 豆类：国内供应•豆粕库存与大豆库存–大豆豆粕库存持续增长：压榨量开始缩减–国内豆类库存相对充足（有下滑迹象）•存 豆类：需求增速反弹迹象•豆粕需求增速反弹疲弱，需持续观测（利多） 生猪•生猪：短期上涨与四季度压力•当前供应减少支撑上涨（现货短期上涨因素）–屠宰量减少、出栏体重提升，养殖场压栏育肥•能繁母猪短期出现环比增长（期现货四季度压力来源）–使得四季度潜在供应增加（出栏量、屠宰量和体重的三重增长）•需求端有好转迹象（现货短期上涨因素）–白条--生猪价差回升猪肉抛储有一定作用，但是逐利是企业的本能 生猪：实际供应缩减•屠宰量数量减少、出栏体重增加（利多）–屠宰量减少和出栏体重继续增加–四季度面临较大数量生猪出栏050000100000150000200000250000300000013263952657891104117130143156169182195208221234247260273286299312325338351364屠宰量202020212022 生猪：供应潜力扩大•生猪基本供应–能繁环比增加：母猪供应甚至有增加-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%100000010500001100000115000012000001250000130000013500002020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月全国能繁母猪存栏量及环比（样本点）头 生猪：需求端稳定•需求走强迹象–白条生猪价差扩大，需求增长（利多）–屠宰量缩减，需求增长 生猪：盈利回升•生猪养殖亏损明显好转–大部分养殖企业开始盈利–补栏积极性增加，育肥积极性增加，出栏减少 油脂•油脂：收敛基差后，震荡下跌•棕榈油基差高位收敛–高基差消失才不会出现只涨不跌•东南亚的产量恢复与出口恢复扰动仍然存在–马来产量6月预计不错，未来未知 油脂：马来产量恢复预期•马来产量恢复–MPOA：2022年6月马来西亚棕榈油产量环比增长7.46%（利空）–已有印尼劳工进入马来的消息出现80.0130.0180.0230.0280.0330.0380.0123456789101112马来库存区间2022202180.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0220.0123456789101112马来产量区间20222021 油脂：印尼产量库存•印尼棕榈油充足（利空）–库存超过600万吨，创历史记录100150200250300350400450500550123456789101112印尼棕榈油产量区间20222021100200300400500600700123456789101112印尼棕榈油库存量区间20222021 油脂：需求恢复•国内豆油库存低位恢复（中性）•供需中需求降幅更快（中性）•国 油脂：国内棕榈油库存极低•国内棕榈油库存持续低迷，菜籽油库存下滑。–对棕榈油价格和基差仍是利多--棕榈油基差收敛后，才是油脂真熊市的开始•国 油脂：棕榈油基差开始收敛•待基差收敛：需库存增长–棕榈油基差收敛后，油脂熊市延续 其他•免责条款•本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。•本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 北京市 西城区 太平桥大街19号4层邮编：100033网址： http://www.hongyuanqh.com 研究中心 黄小洲F3014548 Z0014142huangxiaozhou@swhysc.com
