有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 镍 低仓单格局持续，镍价震荡运行 1、现货方面：4日SMM1#电解镍报178000-185000元/吨。现货市场，金川升水报价15000-17500元/吨，均价元16250元/吨，价格较前一交易日上调7200元/吨。俄镍报价12000-125000元/吨，均价12250元/吨，价格较前一交易日上调6750元/吨。今日金川及俄镍现货价格波动较小，此外上海地区金川出现缺货状况，主因当前市场观望情绪较浓。镍豆方面，镍豆价格175000-176500元/吨，较前一交易日现货价格上调300元，主因盘面价格反弹，当前镍豆生产硫酸镍经济性不如中间品，叠加合金目前主流原料依旧为镍板，导致镍豆现货都处于几无成交状态，近期镍豆现货几无成交。 高镍铁跌15元/镍，报1330元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。 2、市场消息整理： （1）近日，宁德市政府出台了《宁德市进一步促进不锈钢新材料产业高质量发展的七条措施》，适用于我市符合国家产业政策的不锈钢新材料产业项目，自发布之日起施行，有效期5年，由市工信局负责解释。《七条措施》从实施设备投资补助、实施基础设施建设补助、推进企业技术创新、强化金融资金扶持、支持企业招才引智、推进生产性服务业配套、激励龙头扩产增效等七个方面，制定了相应优惠政策。 （2）香港证监会(SFC)副行政总裁兼中介机构部执行董事梁凤仪日前在亚洲证券业与金融市场协会(ASIFMA)合规亚洲会议上表示，SFC正在检视香港的场外衍生工具活动，以防范Archegos、LME镍合约等同类事件爆发时给市场和投资人带来的冲击。 3、总结展望：（1）宏观方面，美国核心PCE数据虽好于预期，但仍处于高位，但失业金申请人数超预期增加，市场对美国经济衰退担忧再起。此前，美联储主席鲍威尔在听证会上表示，美联储将继续加息以抑制通胀，加息的速度取决于未来的数据，美联储坚决承诺将通胀率恢复到2%，美国经济非常强劲，可以应对紧缩政策。他还承认美国操作上建议观望，维持逢高空思路，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 2022年7月5日 星期二 有色金属·投研日报 经济有可能陷入衰退，并称实现软着陆非常具有挑战性；国内疫情逐步好转，疫情防控政策有所放宽，而经济下行压力仍存，国常会提出系列支持政策，国内稳增长政策或持续发力。 （2）基本面看，1）全球库存仍在低位，低库存支撑沪镍back价差维持高位，近期现货进口窗口偶有打开，后续国内纯镍供应趋紧格局或得到缓解；2）国内疫情仍影响终端需求，部分钢厂检修减产，对镍铁需求下滑，叠加印尼进口镍铁供应增加预期走强，镍铁价格表现趋弱；3)不锈钢方面，原料价格走低后不锈钢成本支撑有所减弱，现货价格易跌难涨，国内疫情虽有缓和但终端消费恢复仍需时日，周末江苏大型钢厂减产消息传来，短期不锈钢维持供需两弱格局。本周佛锡两地库存大幅去化，市场对后续需求复苏仍有期待，关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费情况。 总体而言，近期市场对美国经济衰退担忧再起，而国内疫情防控政策有所放宽，宏观避险情绪反复。目前全球镍库存仍在低位，但随着近期纯镍进口窗口偶有打开，后续国内现货紧张格局或将改善。印尼镍产品持续投产放量，原生镍供应增加预期较强，下游需求仍偏弱，国内疫情虽有好转，但不锈钢及新能源需求恢复仍需时日，关注后续需求恢复情况。目前镍仓单已不及1000吨，短期在低仓单支撑下，沪镍近远月价差走扩，镍价短期震荡运行，波动率较大，中长期仍面临供应压力。操作上建议观望，以逢高空思路为主，套利关注沪镍买近卖远策略，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜 衰退交易渐浓，铜价继续承压 1、 事件回顾：（1）中国物流与采购联合会发布的6月份中国物流业景气指数为52.1%，较上月回升2.8个百分点。中国仓储指数6月份为53.9%，较上月上升3.7个百分点，继续保持在荣枯线以上；（2）13、欧元区7月Sentix投资者信心指数-26.4，预期-19.9，前值-15.8；（3）欧元区5月PPI同比升36.3%，预期升36.7%，前值升37.2%；环比升0.7%，为去年2月来最小增幅，预期升1%，前值升1.2%；（4）欧洲央行管委穆勒预计欧洲央行7月将加息25个基点，9月加息50个基点；（5）受暂时关闭消息影响，7月份“北溪-1”天然气管道供气量可能降至13亿立方米，与6月份相比降幅近60%。数据显示，5月份经该管道对欧供气量为54亿立方米，6月份为32亿立方米。 周一有色板块涨跌分化，其中沪锡上涨2.76%，沪镍上涨空单持有 推荐星级 ★★ 有色金属·投研日报 0.94%，沪铝上涨0.42%，沪铅上涨0.03%，沪锌下跌0.57%，沪铜下跌1.57%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2208合约开于61400元/吨，价格继续承压下行，报收60660元/吨，跌970元/吨。沪铜指数持仓增0.4万手，至36.9万手。LME铜跌1.09%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格61520元/吨，跌1375元/吨，平水铜升水105元/吨，持平；SMM升水铜价格61540元/吨，跌1365元/吨，升水铜升水120元/吨，涨5元/吨。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为130元/吨，涨20元/吨；连一与连二价差为170元/吨，涨80元/吨；连二与连三价差60元/吨，跌70元/吨。 4、 逻辑观点：宏观层面，（1）欧元区6月CPI同比上涨8.6%，再度刷新纪录新高，通胀继续飙升，进一步坚定欧洲央行年内多次加息的决心，进而加剧市场对欧债危机2.0发生的担忧（2）美国6月ISM制造业PMI为53，创2020年6月以来新低，预期54.9，前值56.1。而由于市场对美联储激进加息预期未减，近期美国经济活动趋缓加剧市场对美国经济衰退的担忧，施压有色板块；（3）韩国出口增速明显下滑，显示全球经贸活动趋缓；基本面方面，近期国内外有所累库，而在铜价大幅下挫之际，铜现货升水并未走扩，表明下游需求仍然偏弱，凸显下游买涨不买跌心理；，预计短期下游情绪难有乐观表现；整体来看，短期在国内经济复苏带动下，铜价或有反复，但在海外经济衰退担忧下，预计未来铜价仍将继续承压。 铝 宏观仍有压制，铝价震荡运行 1. 事件回顾：（1）中国物流与采购联合会发布的6月份中国物流业景气指数为52.1%，较上月回升2.8个百分点。中国仓储指数6月份为53.9%，较上月上升3.7个百分点，继续保持在荣枯线以上；（2）13、欧元区7月Sentix投资者信心指数-26.4，预期-19.9，前值-15.8；（3）欧元区5月PPI同比升36.3%，预期升36.7%，前值升37.2%；环比升0.7%，为去年2月来最小增幅，预期升1%，前值升1.2%；（4）欧洲央行管委穆勒预计欧洲央行7月将加息25个基点，9月加息50个基点；（5）受暂时关闭消息影响，7月份“北溪-1”天然气管道供气量可能降至13亿立方米，与6月份相比降幅近60%。数据显示，5月份经该管道对欧供气量为54亿立方米，6月份为32亿立方米。 空单持有 推荐星级 ★★★ 有色金属·投研日报 2. 行情回顾：期货方面，沪铝2208合约开于18905元/吨，价格震荡运行，报收18980元/吨，涨80元/吨。沪铝指数持仓量减0.4万手，至40.5万手。LME铝涨2.58%（15:00价格）。 现货方面，广东南储铝市场均价19160元/吨，涨140元/吨；长江现货市场铝锭均价19170元/吨，涨130元/吨；SMM铝现货贴水40元/吨，跌10元/吨。 3. 逻辑观点：宏观层面，（1）欧元区6月CPI同比上涨8.6%，再度刷新纪录新高，通胀继续飙升，进一步坚定欧洲央行年内多次加息的决心，进而加剧市场对欧债危机2.0发生的担忧（2）美国6月ISM制造业PMI为53，创2020年6月以来新低，预期54.9，前值56.1。而由于市场对美联储激进加息预期未减，近期美国经济活动趋缓加剧市场对美国经济衰退的担忧，施压有色板块；（3）韩国出口增速明显下滑，显示全球经贸活动趋缓；基本面方面，国内铝锭库存继续季节性去库，本周去库放缓，且由于下游需求仍偏弱，低库存对铝价支撑有限；此外，近期LME注册仓单持续下滑，但现货维持贴水，短期暂无挤仓担忧；整体来看，短期在国内经济复苏利好以及部分地区成本支撑下，铝价有所止跌；但由于市场对经济衰退的交易仍较浓，预计未来铝价难有亮眼表现。 锌 宏观情绪不振，锌价继续回调 5、 事件回顾：（1）欧元区5月PPI月率 0.7%，预期1%，前值1.20%。（2）俄罗斯天然气工业股份公司提议在液化天然气贸易中使用“卢布换天然气”计划。 6、 行情回顾：期货方面，沪锌2208主力合约，开于22540元/吨，报收22625元/吨。全部合约成交343224手,持仓量增加3837手至201958手。主力合约成交239728手,持仓量减少710手至112583手。LME锌较前一交易日15:00下跌76.5美元/吨，为3055美元/吨。现货方面，SMM 0#锌锭均价23070元/吨，较昨日下跌210元/吨。0#锌锭对08合约升水180元/吨，较前交易日上升60元/吨。LME0-3锌现货升水45美元/吨，持仓200881手增1478手，总成交92325手。 7、 逻辑观点：宏观上，1）欧美通胀高企，美联储年内难以停下激进加息步伐，有色金属价格受到极大压制；2）北溪1号断供风波加剧海外锌供应担忧，但长期昂贵的能源价格势必会影响需求的回落。3）央行强调结构性货币政策工具要积极做好“加法”，国内六月制造业PMI升至扩张区间，汽车销量优异，锌下游消费向好。基本面上，海外低库存，LME注销仓单占比仍在高位存在一空单持有，注意风险 推荐星级 ★★ 有色金属·投研日报 定挤仓可能。但LME新规加上国内库存较高且出口机会增多，一定程度上会限制“伦镍逼仓”事件重演；国内方面，近期冶炼厂检修增多，供应端略受影响，但锌下游初端开工率有所回升。锌价短期或有反弹，中期维持震荡偏弱走势。操作上建议以低仓位持空为主，注意防范风险。 重点关注：仓单库存，俄乌局势及俄对欧天然气供应情况，全球经济形势，锌下游消费情况 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、贵金属 2、镍 表1 现货价格 品种 价格（元/吨） 涨跌 SMM1#电解镍 181500 -950 数据来源：SMM 表2 内外盘期货价格 指标名称 价格 涨跌 SHFE镍主力(15:00) 166540 1550 LME3个月镍(收盘) 21790 -910 数据来源：文华财经 表3 现货升贴水：相对沪镍近月合约 品种 升贴水 涨跌 金川镍 15000-17500 7200 俄镍 5500-5500 0 数据来源：SMM 表4 现货库存与仓单 数据来源：Wind 图一 镍期现价差走势图 品种 数量（吨） 变化(+/-) SHFE库存（周） 1950 -71 LME库存 (日) 66624 126 镍仓单（日） 784 -78 有色金属·投研日报 数据来源：Wind 3. 铜 表1 现货价格（元/吨） 品种 价格 涨跌(+/-) SMM平水铜 61520 -1375 升贴水 +105 +0 SMM升水铜 61540 -1365 升贴水 +120 +5 数据来源：SMM 表2 内外盘期货价格 指标名称 价格 涨跌 LME铜3M（15:00） 7976 -88 SHFE铜（主力）（15:00） 60660 -970 数据来源：Wind 表3 隔月价差（10:30数据） 日期 2207-2208 2208-2209 2209-2210 2210-2211 2022/6/24 200 110 90 80 2022/6/27 150 130 90