农产品·投研日报

农产品 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 油粕 马棕再度暴跌 1．美豆：天气方面，美豆产区预报未来2周降雨在均值水平附近，气温正常略偏高，天气整体中性。当前情绪偏弱，继续下挫的可能较大。但从供需基本面来看，美豆或已超跌。重点关注美豆产区天气。 2．粕类：国内进口大豆库存周度环比继续降低，由于压榨量偏低，国内豆粕库存回落，预计豆粕单边价格将以跟随美豆为主，但因国内盘面压榨利润较差，或将强于美豆。 3．油脂：尽管原油反弹，在印尼胀库压力下，马棕再度暴跌。棕榈油方面， MPOA数据5月1-20日马来产量环比增加15.9%，高于正常的季节性水平；出口方面，ITS和AmSpec数据6月马来出口环比分别降低10.4%和13.4%，降幅较1-25日收窄，随着印尼重返出口市场，马来出口受到挤压；国内棕榈油库存小幅增加，仍处绝对低位。豆油方面，国内库存季节性继续小幅增加。印尼巨大的库存以及商品股指系统性重构施压油脂，但印尼推出B35等政策试图提振价格，油脂价格或宽幅震荡运行。 粕类：区间操作 推荐星级 ★★★ 油脂：观望 推荐星级 ★★★ 白糖 宏观情绪回暖，下方空间有限 现货： 国内主产区白糖售价维持稳定。其中广西柳州糖报5970元/吨，维持稳定，南宁糖报5960元/吨，维持稳定；云南昆明糖报5810元/吨，维持稳定，大理糖报5800元/吨，维持稳定。山东日照加工糖报6100元/吨，维持稳定。 分析： 巴西方面，根据Unica双周报告，5月下半月巴西中南部地区的糖产量达到231.1万吨，同比下降12.74%，42.9%的蔗汁用于制糖，上年同期为46.42%。当前巴西醇油比价回落至0.7下方，含水乙醇需求逐步回升。考虑到7-10月是巴西乙醇的消费旺季，后期仍需跟进新榨季制糖比变化情况。另一方面，巴西石油公司虽然有提高燃油税，但是乙醇降税拉低了原糖的下方支撑价格，这对郑糖形成了压制。 印度方面，本榨季印度产糖3523.7万吨，同比上榨季3074.1万吨增加450万吨，印度供应增加将使得原糖承压。国内方面，从生产端来看，国产糖减产至1000万吨以下已成定局。进口量的增加或将使得内外糖价联动性增强。 当前郑糖基差由负转正，达到100以上，为“金九银十”消费旺季提供了较好地介入点位。操作上建议逢低布局多单。 操作建议：逢低做多 白糖：逢低做多 推荐星级 ★★ 2022年7月5日 星期二 农产品·投研日报 2 风险点：巴西政策，原油价格 棉花 棉花价格大跌，现货交投活跃 新疆市场棉花价格稳定，3128B机采棉价格17800-18200元/吨，手采棉18100-18400元/吨。内地市场新疆棉价格稳定，3128B新疆机采棉18500-18950元/吨，手采棉价格18700-19250元/吨。郑棉期货触底反弹，贸易商基差报价稳定，下游纺企刚需补库，市场交投氛围不足。目前新疆棉花长势良好，大部分棉田进入盛花期，棉农陆续开展打顶工作，近期高温天气持续，棉区需加强田间水肥管理。 纯棉纱市场成交偏淡，部分纺企为减少库存出现抛货现象，下游织厂按需采购补库，理性采购生产原料，全国纯棉32s环锭纺均价28255元/吨，稳定；整体市场需求依旧较差，纺纱厂成品库存累积较多，出货不畅，预计短期棉纱价格震荡下行。 分析： USDA 6月供需报告显示，21/22年度全球棉花产量调减32万吨至2546万吨，其中，报告对巴西产量调减11吨，对印度产量调减21万吨；全球消费量调减27万吨至2649万吨，主要是对中国和印度消费量各调减10万吨，此外对越南消费量调减2万吨。22/23年度全球棉花产量小幅调增4.5万吨至2640万吨，全球消费量调减10万吨至2646万吨。值得注意的是，在高额的植棉收益下，全球新作植棉面积预估环比调增60万公顷；根据国家棉花市场检测系统在5月下旬的全国性调查，全国棉花实播面积增长2.5%至4428.1万亩。长期来看，全球棉花供应有望趋松。 端午节后，纺织产业成品累库状况没有得到明显改善。一方面新疆棉禁令全面升级，对新疆棉销售形成长期利空；另一方面，国内经济下行势头扭转，但经济形势未得到根本改善，消费仍然低迷，叠加当前正值消费淡季，内销情况明显转弱。目前按1个月的留存库存来看，普梳棉纱加工利润-1000元/吨左右，较前期大幅回升但仍处于历史低位。受高库存和负利润的拖累，下游纺织开工率持续低迷。 根据美国普查局数据，美国5月纺服消费同比涨幅有所收敛，4月服装零售库存再创历史新高。根据中国海关数据，我国5月纺服出口仍处于增长态势，但内销情况未见起色。长期来看，在美联储超预期紧缩政策下，市场对于全球棉花需求预期较为悲观，全球棉花供需形势正在逐渐扭转，后期国内纺服出口难言乐观。 新疆棉禁令升级后，内外棉关联度逐渐减弱，两者走势分化，当前内外棉盘面价差已达-4000元/吨，09合约盘面价格接近18600元/吨的最低收储价。自2014年开始，中储棉抛储棉花达到1000多万吨，国储棉库存约为150万吨，处于历史低位。在内外价差极端扩张的背景下，国产棉收储政策呼声渐起，如果国产棉收储政策出台，或对09合约有所支撑。 在新疆棉禁令持续发酵以及美联储超预期紧缩政策下，棉花需求逐步筑顶；而在高植棉收益之下，全球新作棉花增产预期较强。基本面的转09合约暂时观望，01、05合约等待反弹抛空 推荐星级 ★★★ 农产品·投研日报 3 折点正在逐步到来。目前国产棉收储预期较强，且后期仍面临“金九银十”收购季节，09合约下方空间或有限；下一年度供过于求的概率较大，01、05合约下跌空间或已打开。 操作建议：09合约暂时观望，01、05合约等待反弹抛空。 风险点：下游订单情况，海外紧缩，疫情防控变化，产区天气 玉米类 宏观预期占主导 现货持续下跌 东北地区：东北产区玉米价格稳定运行，市场整体购销不畅，需求端较为平淡。部分用粮企业试探性下调玉米收购价，幅度在10-30元/吨。贸易商心态较为复杂，既有挺价惜售心态，又恐重蹈去年覆辙，不少贸易主体已经开始分批出货锁定利润。目前东北粮开始少量入关，东北深加工企业目前库存较为充裕，收购积极性一般。不过流通粮源的减少仍限制玉米价格下跌空间，需持续关注下游需求及贸易端售粮节奏。 华北地区：山东地区玉米价格小幅波动，其中山东地区粮价则根据当地企业厂前剩余车辆进行涨跌调整。周六因车辆骤增出现集中降价现象，跌幅在40-60元/吨。昨日由于暴雨天气山东地区到货量明显减少，价格暂时企稳。目前贸易商看涨情绪有所减弱，特别是进入雨季后粮食存储条件困难的情况下，或出现一波阶段性售粮高峰期，价格或有所偏弱运行。从实际的市场供需情况来看，下游深加工企业库存充足，饲用企对玉米青睐度不够，整体需求较为低迷。而供应端市场流通量持续增加，供应较为宽松，预计这波“天气市”引发的玉米涨价整体上涨空间有限，需持续关注天气情况以及贸易商走货情况。 西南地区：昨日西南地区玉米价格稳定运行。报价虽然坚挺，但是下游饲料企业维持安全库存，滚动补库，观望情绪浓厚，市场成交平缓。预计短期内玉米价格以稳为主。 华中地区：昨日华中地区玉米价格稳定运行。北方产区持续上行，南方粮商报价稍偏强，但是市场购销活动平缓，下游需求一般，市场流通情况一般，观望气氛浓厚。 华南地区：南方港口散粮行情稳定运行，期货下跌影响市场情绪，市场成交清淡。广东天集装箱超期消化较慢，新到柜报价暂稳，超期柜低价出货。 美联储大幅加息后，仍有可能再度加息，全球经济衰退风险加大。玉米市场已经脱离自身基本面，更多收环境和情绪影响。宏观环境影响下，短期盘面仍有压力，建议观望为主。 震荡偏弱 建议观望 推荐星级 ★★ 淀粉跟随原料 推荐星级 ★★ 二、重点数据监测 1、油脂油料 农产品·投研日报 4 图1 豆棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图2 菜豆油盘面价差走势 （单位：元/吨） -1000-800-600-400-2000200400600800100012001400160018002000220010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1Y9-P9Y159-P159Y169-P169Y179-P179Y189-P189Y199-P199Y209-P209Y219-P219Y229-P229-400-20002004006008001000120014001600180020002200240026002800300032003400360010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OI9-Y9OI159-Y159OI169-Y169OI179-Y179OI189-Y189OI199-Y199OI209-Y209OI219-Y219OI229-Y229 农产品·投研日报 5 图3 菜棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图4 豆菜粕盘面价差走势 （单位：元/吨，比值） -2000200400600800100012001400160018002000220024002600280030003200340036003800400010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OI9-P9OI159-P159OI169-P169OI179-P179OI189-P189OI199-P199OI209-P209OI219-P219OI229-P22905010015020025030035040045050055060065070075080085090010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1M9-RM9M159-RM159M169-RM169M179-RM179M189-RM189M199-RM199M209-RM209M219-RM219M229-RM229 农产品·投研日报 6 图5 油粕比盘面价差走势 （单位：比值） 2、白糖 图1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 28%30%32%34%36%38%40%42%44%10/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OILShare9OILShare159OILShare169OILShare179OILShare189OILShare199OILShare209OILShare219OILShare229 农产品·投研日报 7 图2 配额外进口糖成本 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、棉花 图1 新疆棉花基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 农产品·投研日报 8 图2 1%关税Cotlook价格季节性分析 （单位：元/吨） 数据来源：WIND ----------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐 ★★★★：重点推荐 ★★★：中性推荐 ★★：弱推荐 ★：不推荐 国贸期货研究院 农产品研究中心 邓长庆 从业资格号：F0277477 投资咨询资格号：Z0002595 杨璐琳 从业资格号：F3042528 投资咨询资格号：Z0015194 农产品·投研日报 9 期市有风险，入市需谨慎