农产品投研日报

农产品 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 油粕 印尼重返出口市场，棕榈油承压下跌 1．美豆：在俄乌战争、全球粮食危机的宏大叙事下，结合美豆价格5-6月注入天气升水的季节性规律，短期仍以寻找做多思路为主。但是，如果不出现极端天气，则美豆将在7月也就是天气炒作末期价格重心下移。 2．粕类：国内进口大豆库存持续攀升叠加抛储，在疲弱的需求下，国内豆粕库存持续上升，供需继续转宽松，预计豆粕单边价格将以跟随美豆为主，但弱于美豆。在容易天气炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主，等待供给端题材出现。 3．油脂：由于印尼将发放棕榈油出口许可证，且印尼棕榈油库存处于历史同期高位，棕榈油领跌油脂。棕榈油方面，MPOA数据5月1-20日马来产量环比降低13.1%，显著差于正常的季节性水平，产量较差；出口方面，ITS和AmSpec数据5月1-25日马来出口分别环比增加24.8%和22.5%，增速较1-20日略回落，由于印尼对棕榈油出口继续限制，马来出口强劲，预计短期高出口仍将持续；国内棕榈油库存继续小幅下滑。印尼在解除棕榈油出口禁令的同时再度出台国内市场供应义务（DMO）政策，意味着国际棕榈油供需仍将偏紧，考虑国内基差巨高，棕榈油逢低多配为主。豆油方面，由于压榨量保持较高水平，国内库存继续小幅增加。总体来看，国内外油脂偏紧格局仍然继续，价格重心有望上移，但多空因素交织，在重心上移的同时或将伴随着宽幅震荡。 粕类：逢低布局多单 推荐星级 ★★★ 油脂：多单持有，保守者考虑逐步止盈 推荐星级 ★★★ 白糖 原糖小幅回调，郑糖维持强势 现货： 国内主产区白糖售价小幅上涨。其中广西柳州糖报6000元/吨，上涨20元，南宁糖报6010元/吨，上涨30元；云南昆明糖报5860元/吨，上涨30元，大理糖报5830元/吨，上涨10元。山东日照加工糖报6235元/吨，维持稳定。 分析： 根据Unica双周报告，5月上半月巴西中南部地区的糖产量达到166.8万吨，上年同期为238.7万吨。乙醇产量为16.55亿升，上年同期为18.4亿升。甘蔗含糖量为124.95公斤/吨，上年同期为131.45公斤/吨。40.77%的蔗汁用于制糖，上年同期为45.99%。截至4月底，巴西醇油比价已明显回落至0.71，但醇糖价差仍为负值，表明短期内巴西糖厂仍倾向于产糖。不过，考虑到7-10月是巴西乙醇的消费旺季，后期仍需白糖：远月多单中长线持有，谨慎追多 推荐星级 ★★★ 2022年5月31日 星期二 农产品·投研日报 2 跟进新榨季制糖比变化情况。 国内方面，随着广西糖厂结束压榨，国产糖减产已成定局。动态清零指导下，销区疫情拐点渐显，随着天气转暖，预计5-6月将迎来下游需求的集中补库，超预期的旺季消费或将推动郑糖修复。 近期原糖价格明显回落，而郑糖相对扛跌，但人民币跳贬抵消了原糖回调的效果，内外价差无明显变化。在国内减产的背景下，进口量大小或对郑糖修复行情的高度产生影响。 总体而言，在当前能源价格高企的背景下，原糖高位震荡的概率较大。当前国内疫情频发叠加消费淡季是压制郑糖的关键因素，短期需持续关注下游需求变化情况，考虑到下半年多是季节性消费旺季，中长期仍偏多对待。 操作建议：远月多单中长线持有 风险点：新冠疫情，原油价格 棉花 现货下跌明显，基差交易活跃 现货： 新疆市场棉花价格普跌200-300元/吨，3128B新疆机采棉20750-21100元/吨，手采棉20850-21400元/吨。内地市场棉花价格普跌100-300元/吨，3128B新疆机采棉21400-22100元/吨，手采棉21600-22400元/吨。棉花期价再次大幅走低，贸易企业基差资源结算价格大幅下调，下游纺企存刚性补库需求，前期低位挂单资源部分成交，但市场整体销售进度仍不快。现阶段疆内新年度棉花整体生长顺利，陆续进入现蕾期，生长期较去年提前一周左右。 纯棉纱市场交投偏弱，棉花、棉纱期货价格下行，导致纺企采购观望情绪加重，多数厂商让价出货，但因市场需求低迷收效甚微，成交并无明显增量，全国纯棉32s环锭纺均价29135元/吨，稳定；整体市场需求依旧较差，纺纱厂成品库存累积较多，出货不畅，预计短期棉纱价格震荡运行。 分析： 近期终端走货边际回暖，销售压力有所减轻，但当前经济仍旧疲弱，且距离下半年旺季仍有相当一段时间，棉花现货持续阴跌，库存降幅缓慢。当前正处于轧花厂回款还贷的集中期，在当前产业的悲观预期下，套保抛压巨大，导致郑棉破位下跌。 美棉需求出现季节性回落，同时美棉07未点价销售合约数量持续下降，逼仓的可能性降低，但仍处于历史高位。截至5月13日当周，美棉期货07合约的On-Call数量为4.23手，环比减少534万手，折合皮棉93万吨，仍远超历史同期，对美棉盘面支撑较强。美国农业部公布的出口销售报告显示，5月19日止当周，美国棉花合计出口销售13.24万包，较前一期基本持平。但受部分国家取消前期签约影响，本年度签约量环比大减，当周2021/2022市场年度陆地棉出口销售净增3.7万包，降幅高达67%。装运方面继续走弱，周度出口装船量再降7%至31.85万包。触底反弹后美棉出口签约再度疲弱。 偏弱震荡 推荐星级 ★★★ 农产品·投研日报 3 据USDM，5月27日至6月12日期间，美棉最大主产区得克萨斯州北部降雨有所增加。但当前得州棉区处于D3、D4的严重干旱等级，且属于长时间尺度干旱，预计难以通过后期降雨增加来缓解。根据最新美棉作物生长报告，据USDA，截至5月22日，美棉播种率为54%，去年同期为47%，此前一周为37%，五年均值为51%。干旱天气并未影响美棉播种。这是因为当前美棉尚处于出苗期，需水量不大，温度才是影响该阶段的主要因素。直到6月进入花蕾期后，棉花需水量才会逐渐增多，高温干旱将严重影响棉铃发育。据NOAA预计，美国此次干旱或将持续至夏季结束。后期需密切关注美棉产区天气情况及其对单产的影响。 印度方面，据印度气象局，前期极端高温天气或有所减弱。 当前郑棉空头气氛较浓，现货价格跌势不止，在还贷压力和悲观预期之下，套保抛压巨大，盘面破位大跌；与此同时，美棉弱势震荡，对郑棉扰动亦有所减弱。后期需持续关注下游订单变化以及美棉产区天气情况。 操作建议：短期偏弱震荡。 风险点：海外紧缩，产区天气，下游订单情况，新冠疫情 玉米类 供需博弈阶段，短期震荡回调为主 东北地区：昨日玉米平稳运行。部分用量企业经过前期提价促收后，出现满仓现象，挺价力度减弱，出现试探性下调玉米收购价，幅度在10-20元/吨。近期，试探性下调动作较小。粮源基本转移到贸易商手中，惜售情绪较强。用粮企业根据自身库存滚动备库，以至于市场提前进入供需博弈阶段，因此在青黄不接时期价格也还未大涨。新作方面，春耕进展顺利，关注后市发展。 华北地区：昨日玉米价格开始出现滞涨。早间个别用粮企业开始下调玉米收购价10元/吨，但整体保持稳定。到车量并未出现明显变化，维持在400车左右。目前华北地区企业库存相对充足，采购积极性不佳，市场开始进入供需博弈阶段。当地流通粮源仍以本地粮为主，贸易端出货意愿有所增强，同时在新麦陆续上市的情况下，未来玉米价格仍会有阶段性回调。 西南地区：昨日西南地区玉米价格稳定运行。报价虽然坚挺，但是下游饲料企业维持安全库存，滚动补库，观望情绪浓厚，市场成交平缓。预计短期内玉米价格以稳为主。 华中地区：昨日华中地区玉米价格稳定运行。北方产区持续上行，南方粮商报价稍偏强，但是市场购销活动平缓，下游需求一般，市场流通情况一般，观望气氛浓厚。 华南地区：昨日华南地区受期货上涨心态影响，玉米价格稳定偏强运行。短期需求偏弱制约市场心态。钦州港集装箱到货成本居高，港口现货供应偏紧支价格。养殖利润持续亏损，整体以刚需补库为主。 震荡回调 底部筑底 推荐星级 ★★★ 淀粉跟随原料 推荐星级 ★★★ 农产品·投研日报 4 东北地区在不断涨价后出现滞涨现象，个别企业出现试探性回调。不过贸易商惜售挺价心态较强，在市场进入青黄不接的事情，价格易涨难跌。华北地区市场重心转移到小麦身上，贸易商有腾库收麦需求，对玉米价格形成一定压制。稻谷拍卖重新启动，且拍卖价上调100-200元不等，对于玉米压制力度有限。美玉米截至22日播种进度大幅加快，美玉米回调带动内盘震荡向下，综合来看，整体看涨预期不变，目前以阶段性回调为主，等待回调做多。 二、重点数据监测 1、油脂油料 图1 豆棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图2 菜豆油盘面价差走势 （单位：元/吨） -2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20002004006008001000120014001600180020006/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1Y5-P5Y155-P155Y165-P165Y175-P175Y185-P185Y195-P195Y205-P205Y215-P215Y225-P225 农产品·投研日报 5 图3 菜棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） -600-400-2000200400600800100012001400160018002000220024002600280030003200340036003800400042006/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1OI5-Y5OI155-Y155OI165-Y165OI175-Y175OI185-Y185OI195-Y195OI205-Y205OI215-Y215OI225-Y225-200020040060080010001200140016001800200022002400260028003000320034003600380040004200440046006/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1OI5-P5OI155-P155OI165-P165OI175-P175OI185-P185OI195-P195OI205-P205OI215-P215OI225-P225 农产品·投研日报 6 图4 豆菜粕盘面价差走势 （单位：元/吨，比值） 图5 油粕比盘面价差走势 （单位：比值） -200-150-100-500501001502002503003504004505005506006507007508006/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1M5-RM5M155-RM155M165-RM165M175-RM175M185-RM185M195-RM195M205-RM205M215-RM215M225-RM22528%30%32%34%36%38%40%42%44%46%6/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1OILShare5OILShare155OILShare165OILShare175OILShare185OILShare195OILShare205OILShare215OILShare225 农产品·投研日报 7 2、白糖 图1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 配额内进口糖成本 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、棉花 图1 新疆棉花基差走势 （单位：元/吨） 农产品·投研日报 8 数据来源：WIND 图2 1%关税Cotlook价格季节性分析 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 4、玉米 图1 玉米09合约基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 农产品·投研日报 9 图2玉米淀粉基差走势 （单位：元/吨） --------------------------