投研日报：农产品

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 农产品 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 油粕 美豆USDA供需报告无波澜 1．美豆：5月USDA供需报告美豆旧作库存2.35亿蒲，高于市场预期的2.25亿蒲，新作库存3.1亿蒲，低于市场预期的3.17亿蒲，本次报告整体中性。值得注意的是，美麦数据利多，美麦一度涨停，农产品大环境仍是看多为主。9100万英亩的种植意向面积削弱了美豆创历史新高的基础，如果没有较为极端的天气，则2022年美豆难以见到历史新高的价格，但是，处于历史低位的库消比依旧能够支撑美豆旧作的价格，在全球通胀、俄乌冲突的背景下，美豆难以出现深跌，不过，短期美豆亦缺乏新的上涨驱动，美豆或震荡偏运行。 2．粕类：大豆到港增加叠加抛储，在疲弱的需求下，国内豆粕供需继续转宽松，预计短期豆粕单边价格将以跟随美豆震荡为主。不过，在容易天气炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主，等待供给端题材出现。 3．油脂：国内油脂严重倒挂国外，豆油甚至可以出口，这或许意味着国内豆油价格被较大程度低估，叠加国内疫情逐渐好转，推荐逢低做多受疫情影响较大的豆油。棕榈油方面，MPOB报告4月产量146.2万吨，环比增加3.6%，同比降低4.3%，产量依旧较差；出口方面，ITS和AmSpec数据5月1-10日马来出口分别环比增加40%和39%，随着印尼对棕榈油出口限制实施，马来出口回升，预计高出口仍将持续。豆油方面，随着压榨量提高，国内库存继续增加。总体来看，国内外油脂偏紧格局仍然继续，随着国内疫情好转，可尝试逢低做多豆油。重点关注印尼出口政策的变化。 粕类：观望 推荐星级 ★★★ 油脂：逢低做多豆油 推荐星级 ★★★ 白糖 供需有望趋紧，消费旺季可期 现货： 国内主产区白糖售价基本持稳。其中广西柳州糖报5860元/吨，维持稳定，南宁糖报5860元/吨，维持稳定；云南昆明糖报5690元/吨，维持稳定，大理糖报5700元/吨，维持稳定。山东日照加工糖报6130元/吨，维持稳定。 白糖：逢低做多 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2022-05-13） 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 分析： 根据Unica双周报告，截至4月底，巴西中南部压榨甘蔗2382万吨，同比减少20%，产糖93万吨，同比减少39%；双周制糖比37.2%（去年同期为44.51%）。4月底已有180家唐厂开榨，仍低于去年同期的207家，预计5月上半月还将有57家糖厂开榨。截至4月底，巴西醇油比价回升至0.7上方至0.76，含水乙醇需求或受一定抑制，同时糖醇价差已由正转负，预计短期内巴西糖厂倾向于产糖。但考虑到7-10月是巴西乙醇的消费旺季，后期仍需跟进新榨季制糖比变化情况。 国内方面，随着广西糖厂结束压榨，国产糖减产已成定局。动态清零指导下，销区疫情拐点渐显，随着天气转暖，预计5-6月将迎来下游需求的集中补库，超预期的旺季消费或将推动郑糖修复。 近期原糖价格明显回落，而郑糖相对扛跌，但人民币跳贬抵消了原糖回调的效果，内外价差无明显变化。在国内减产的背景下，进口量大小或对郑糖修复行情的高度产生影响。4-5月是配额外进口许可集中发放期，关注进口情况。 总体而言，在当前能源价格高企的背景下，原糖高位震荡的概率较大。当前国内疫情频发叠加消费淡季是压制郑糖的关键因素，短期需持续关注下游需求变化情况，考虑到下半年多是季节性消费旺季，中长期仍偏多对待。 操作建议：逢低做多，中长线持有 风险点：新冠疫情，原油价格 棉花 内盘跟随外盘波动，外强内弱格局延续 现货： 新疆市场棉花价格稳定，3128B新疆机采棉21900-22100元/吨，手采棉22100-22400元/吨。内地部分市场棉花价格下跌100元/吨，3128B新疆机采棉22500-22800元/吨，手采棉22600-23100元/吨。国内棉花价格震荡运行，贸易企业积极销售资源，但下游纺企买货意愿不强，原料库存仍保持偏低水平，部分纺企改纺以降低用棉数量，上游棉花库存整体消耗缓慢。地产棉方面，市场流通资源稀少，且相较新疆棉其性价比高，近期地产棉成交情况较好。 纯棉纱市场成交偏淡，厂商出货不畅，实单议价可商，部分地区织厂计划停机放假，全国纯棉32s环锭纺均价29145元/吨，稳定；部分纺厂改纺用棉量少的人棉混纺、涤棉混纺来降低纯棉纱线的产量，终端需求偏弱，订单跟进乏力，整体产销弱于去年同期水平，预计短期棉纱价格震荡运行。 分析： 5月13日凌晨，USDA公布的5月供需报告显示，受产区极端干旱天气拖累，22/23年度新作美棉的收获面积预估较种植面积减少309万英亩至914万英亩，期末库存预估降至290万包，同时对21/22年度旧作产量略微调减10万包至1752万包，期末库存区间偏强震荡，逢低试多；中长期偏多对待 推荐星级 ★★★ 随之下调至340万包。新作期末库存大幅低于旧作，库销比连续三年下降。 据USDA，截至5月10日当周，美棉种植率为24%，周环比提高8%，去年同期为24%，五年均值为24%。虽然种植进度有所恢复，但美棉产区干旱天气并无明显改善，支撑美棉高位震荡。据NOAA预计，干旱天气会延续到夏季结束。与此同时，美棉出口销售数据转弱，但盘面需求依然强劲。截至5月5日当周，21/22年度美国陆地棉出口净销售为2.8万吨，较前周明显下滑；但美棉07合约On Call数量已达130万吨以上，远超历史同期，对美棉形成强支撑。天气方面，据NOAA，未来一周美棉最大主产区得克萨斯州东部几乎无降雨预期，干旱状态料将延续。 受国内疫情反弹的拖累，内需大幅萎缩；海外纺织国家复工复产亦对我国出口形成挤压效应。当前终端订单跟进乏力，新棉销售近乎停滞，截至目前尚有300万吨新棉待售。中游纺织端，纺织原料库存再创历史新低，成品库存续创历史新高，企业信心不足，预期悲观。但从华瑞截至4月22日的开机数据来看，虽然全国各地的织厂开机率均处于历史极低的水平，但有好转的迹象。 短期来看，天气炒作与套保抛压并存，预计郑棉维持21200-22000区间震荡，当前现货最低跌破22000，且仍有继续走低可能。虽然盘面经过大幅下跌，基差有所扩大，但在下游需求未出现明显好转前，建议多单谨慎，关注北京时间5月13日凌晨公布的USDA供需报告数据；中期来看，稳增长与稳就业齐发力，叠加疫情向好，预计今年走势前低后高；长期来看，美联储紧缩政策具有累积利空效应，后期关注海外终端纺服需求。 操作建议：短期偏强震荡，逢低试多；中长期偏多对待。 风险点：海外紧缩，产区天气，下游订单情况，新冠疫情 玉米类 整体以稳为主 局部略有涨跌 东北地区：玉米价格企稳，基层粮源基本见底，部分用量企业经过提价促收后，出现满仓现象，挺价力度减弱，维持高位。粮源基本转移到贸易商手中，惜售情绪较强。贸易商挺价意愿仍较强，尤其是优质粮，用量企业开启阶段性观望。 华北地区：昨日玉米价格涨跌互现。昨日到车小幅下调，企业根据车辆进行小幅调整，幅度在10-20元/吨，整体报价暂时企稳。前期上量企业压价，目前持粮主体惜售心态转浓。华北地区新麦上市不足月余，贸易商有腾库需求，五月份中旬麦收前有集中出货意愿。湖北小麦开始收购上市，收购价格在预期之内，但目前水分偏高且质量较差，面粉厂收购仍保持观望，预计对玉米价格仍有支撑，短期内玉米价格走势维持小幅震荡偏多。 西南地区：昨日西南地区玉米价格稳定运行。报价虽然坚挺，但是下游饲料企业维持安全库存，滚动补库，观望情绪浓厚，市场成交平缓。预计短期内玉米价格以稳为主。 震荡回调 逢低做多 推荐星级 ★★★ 淀粉跟随原料 推荐星级 ★★★ 华中地区：昨日华中地区玉米价格稳定运行。北方产区持续上行，南方粮商报价稍偏强，但是市场购销活动平缓，下游需求一般，市场流通情况一般，观望气氛浓厚。 华南地区：昨日华南地区受期货上涨心态影响，玉米价格稳定偏强运行。短期需求偏弱制约市场心态。钦州港集装箱到货成本居高，港口现货供应偏紧支价格。养殖利润持续亏损，整体以刚需补库为主。 东北地区在不断涨价后出现滞涨现象，个别企业出现试探性回调。不过贸易商惜售挺价心态较强，在市场进入青黄不接的事情，价格易涨难跌。华北地区市场重心转移到小麦身上，贸易商有腾库收麦需求，对玉米价格形成一定压制。市场传言稻谷拍卖五一后重新启动，有待观察。综合来看，整体看涨预期不变，目前以阶段性回调为主，等待回调做多。 二、重点数据监测 图1 豆棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图2 菜豆油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图3 菜棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图4 豆菜粕盘面价差走势 （单位：元/吨，比值） 图5 油粕比盘面价差走势 （单位：比值） 2、白糖 图1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 配额内进口糖成本 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、棉花 图1 新疆棉花基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 1%关税Cotlook价格季节性分析 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 4、玉米 图1 玉米09合约基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2玉米淀粉基差走势 （单位：元/吨） ----------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐 ★★★★：重点推荐 ★★★：中性推荐 ★★：弱推荐 ★：不推荐 农产品团队 邓长庆 从业资格号：F0277477 投资咨询资格号：Z0002595 杨璐琳 从业资格号：F3042528 投资咨询资格号：Z0015194