1QFY23业绩三大亮点；上调目标价

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滔搏（6110.HK）在1QFY23的业绩有三大亮点：收入趋势持续向好、6月零售折扣好于市场预期、上游品牌支持已陆续展开。这些亮点有望提振市场对滔搏FY23余下三个季度业绩表现的信心。我们维持滔搏“买入”评级，上调目标价至8.5港元。滔搏1QFY23的收入同比下滑20-30%的高端，好于宝胜34%的下跌。其中，直营零售收入下滑25%左右（相比2HFY22下滑23%），预计与Nike批发业务的收入表现相符。公司线上的收入同比增长20-30%，远好于Nike Digital的表现（增低单位数）。1QFY23的客流同比下滑30-40%，但5月下半月开始大幅改善，6月客流下跌幅度收窄至单位数，且部分品牌收入已转正。滔搏1QFY23的零售折扣同比有所加深，但加深的幅度与2HFY22相若。令人欣慰的是，尽管公司5月底的库存水平较高，但公司6月依然保持较为自律的零售折扣。管理层表示，6月新品与旧品的零售折扣皆同比改善，但在新品相对缺货的影响下，整体零售折扣同比持平。这也使我们对公司FY23全年的毛利率有了更大的信心。各大合作品牌对公司的支持已于6月开始陆续进行，包括（1）对折扣的补贴、（2）退货及期货调整、（3）库存的回收与（4）更好的账期。我们认为，品牌方对折扣的补贴能够部分抵消零售折扣加深对毛利率的影响，而退货、期货调整、库存回收与账期上的支持都有助于缓解滔搏营运资金的压力，从而保证其健康的营运现金流。