www.hczq.com@2021华创版权所有高岳（S0360520110003）郑辰（S0360520110002）李婵娟（S0360520110004）2022-07-04把握医疗器械美好投资时光——华创医疗器械求索系列2 中国医疗器械处于黄金期核心城市新冠疫情对医疗器械板块的影响0102第一部分03医疗器械投资方向将呈现百花齐放姿态 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。3中国医疗器械处于黄金期•医疗器械板块整体估值处于低水平。截至2022/6/30，中信医疗器械板块PE（TTM）为22.6倍，处于2015以来最低水平；PB（LF）为5.4倍，也处于低水平。医疗器械板块已具有较好投资性价比。中信医疗器械板块2015年以来估值（PE和PB）资料来源：Wind，华创证券02468101214160204060801001201401602015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01PE（TTM）PB（LF，右轴） 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。4中国医疗器械处于黄金期•国内医疗器械市场规模高速增长，增速高于药品、医药流通、医疗服务市场。•中国药械比远低于发达国家。2016年中国的药械比为1:0.23，随着中国医疗器械市场快速发展，2020年药械比达到1:0.35，但与部分发达国家1:1的器械比差距明显。•国内医疗器械板块新增上市公司数量多。2015年以来，医疗器械板块累计新增上市公司68家，在医药细分板块中位居第一。中国医药细分板块市场规模增速中国药械比低于发达国家医药细分板块新增上市公司数量1:0.231:0.351:0.721:121%20%20%20%18%22%26%11%8%8%6%5%-8%8%11%11%9%8%10%2%10%4%12%11%12%12%9%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2015201620172018201920202021医疗器械药品医药流通医疗服务15年至今合计上市公司数医疗器械：68家生物医药：44家化学制剂：32家化学原料药：28家医疗服务：24家中药：16家医药流通：12家024681012141618医疗器械生物医药化学制剂化学原料药医疗服务中药医药流通20152016201720182019202020212022H1资料来源：Wind，仲量联行《国医疗器械供应链发展趋势报告》，德勤，国家商务部，中商产业研究院，智研咨询，中物联医药物流分会，华创证券（注：行业分布依照医疗器械（中信）进行划分） 中国医疗器械处于黄金期核心城市新冠疫情对医疗器械板块的影响0102第二部分03医疗器械投资方向将呈现百花齐放姿态 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。6核心城市的新冠疫情爆发周期•上海：2022年3月中旬到6月1日。浦东3月28日开始静态管理，浦西4月1日开始静态管理，6月1号解封。•北京：2022年5月中旬、6月中旬。各个区会根据疫情安排居家办公，没有统一封控。•深圳：2022年2月中下旬到3月下旬。3月14日到3月20日（一周时间），深圳全市公交、地铁停运，全员居家办公，停止一切非必要流动、活动。•疫情影响从高到低排序为：上海＞北京＞深圳。上海新增新冠患者数量北京新增新冠患者数量深圳新增新冠患者数量05,00010,00015,00020,00025,00030,0002022-012022-022022-032022-042022-052022-06合计（确诊+无症状，例）01020304050607080902022-012022-022022-032022-042022-052022-06合计（确诊+无症状，例）0204060801001201402022-012022-022022-032022-042022-052022-06合计（确诊+无症状，例）资料来源：Wind，华创证券 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。7核心城市疫情对医疗器械公司二季度业绩的影响•正面：对防疫产品和新冠检测产业链相关企业有正面拉动。防疫相关产品如口罩、防护服、手套等；新冠检测相关产业链，如核酸/抗原检测试剂、核酸采样舱、第三方医学检测实验室、采样管等。•中性：对设备类、综合型、刚需类的企业，还有以出口业务为主导的企业基本没有影响。•负面：对诊疗相关、手术相关、科研服务类企业，还有生产/销售/出口港口在上海的企业存在一定负面影响。核心城市疫情对医疗器械公司二季度业绩的影响分类公司受益防疫产品：奥美医疗、振德医疗、英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗新冠检测相关：金域医学、迪安诊断、海尔生物、东方生物、万孚生物、拱东医疗、九安医疗、凯普生物、明德生物、南卫股份、热景生物、尚荣医疗、圣湘生物、硕世生物、亚辉龙、阳普医疗中性迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、万东医疗、祥生医疗、新华医疗、康泰医学、宝莱特、理邦仪器、健帆生物、楚天科技、迦南科技、乐心医疗、天智航-U、采纳股份受损上海地区公司：澳华内镜、东富龙、昊海生科、凯利泰、仁度生物、三友医疗、心脉医疗、透景生命、奕瑞科技、优宁维其他：爱博医疗、爱美客、爱朋医疗、爱威科技、安必平、奥精医疗、佰仁医疗、春立医疗、大博医疗、戴维医疗、迪瑞医疗、浩欧博、华康医疗、华兰股份、惠泰医疗、基蛋生物、洁特生物、康德莱、康拓医疗、康众医疗、可孚医疗、迈普医学、美康生物、南微医学、欧普康视、普门科技、赛诺医疗、三诺生物、三鑫医疗、山东药玻、天臣医疗、天益医疗、威高骨科、维力医疗、伟思医疗、翔宇医疗、艾德生物、新产业、安图生物、鱼跃医疗资料来源：Wind，华创证券 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。8上海疫情期间医疗器械板块的表现•上海封控期间（3月28日到5月31日），有超额于医疗器械板块整体表现的股票集中在眼科高值耗材（如爱博医疗、欧普康视）、连续血糖监测CGM（如三诺生物）、刚需的医疗设备领域（如海泰新光、迈瑞医疗、开立医疗）、新冠检测相关（如圣湘生物、明德生物、达安基因、海尔生物）等领域。•上海解封后（6月1日-6月30日），有超额于医疗器械板块整体表现的股票集中在设备类（如康众医疗、三诺生物、伟思医疗）、手术相关耗材（如正海生物、南微医学、三友医疗）、常规IVD检测（如安图生物、普门科技、艾德生物、新产业）等领域。资料来源：Wind，华创证券-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%爱博医疗欧普康视新产业海泰新光圣湘生物三诺生物佰仁医疗明德生物达安基因之江生物艾德生物迈瑞医疗正海生物奕瑞科技硕世生物维力医疗健帆生物普门科技惠泰医疗海尔生物福瑞股份奥美医疗山东药玻开立医疗九强生物凯普生物基蛋生物鱼跃医疗昊海生科澳华内镜采纳股份振德医疗九安医疗医疗器械板块0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%康众医疗三诺生物正海生物伟思医疗欧普康视康德莱南微医学三友医疗迈普医学奕瑞科技振德医疗昊海生科万东医疗可孚医疗健帆生物诺唯赞安图生物开立医疗普门科技大博医疗艾德生物海泰新光春立医疗英科医疗奥精医疗黄山胶囊新产业凯利泰采纳股份明德生物维力医疗拱东医疗康拓医疗天智航-U冠昊生物爱博医疗安旭生物贝瑞基因理邦仪器澳华内镜医疗器械板块上海封城期间医疗器械公司股价表现(3/28-5/31)上海解封后医疗器械公司股价表现(6/1-6/30) 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。9疫情不会改变中国医疗器械板块高成长性的本质•国内未来将坚定执行动态清零政策，新冠病毒流行特征将呈现散点分布、从发现到消灭周期较短的特征。•长期来看，新冠疫情很难成为影响企业长期价值的因素。在疫情期间由于业务属性等原因受负面影响的公司，预计三季度业绩有望加速。•疫情期间业绩受益的公司积累的资金和渠道也对未来公司发展有深远影响。如迈瑞医疗20、21年每年海外新增高端客户700多家且实现已有客户的横向产品线突破，让迈瑞在海外的品牌推广提前了至少五年时间。再如振德医疗20年和21年防疫物资销售额合计近百亿元，为公司产能提升、产品升级、并购等提供了充足的资金支持，且防疫产品的销售让公司在国内外的渠道力大幅增强。•整体来看，疫情不会改变中国医疗器械板块高成长性的本质。迈瑞海外高端客户数量（累计）振德医疗国内覆盖药店和医院数量600+1300+2000+05001000150020002500201920202021高端客户数（家）资料来源：公司公告，华创证券4000+约53006000+01000200030004000500060007000201920202021医院覆盖数（家）50000+70000+90000+0100002000030000400005000060000700008000090000100000201920202021药房覆盖数（家） 中国医疗器械处于黄金期核心城市新冠疫情对医疗器械板块的影响0102第三部分03医疗器械投资方向将呈现百花齐放姿态 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。111、医疗设备：受益于医疗新基建和国产替代大浪潮•医疗新基建拉动医疗设备市场长期扩容。疫情期间暴露出我国医疗设备配备不足等现状。2021年以来，医疗投入大幅增加，以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建已经开始，医疗新基建项目从包括北上广深在内的大城市逐渐拓展到其他城市。2021年12月，国家财政部发布多则关于提前下达2022年补助资金预算的通知，新一年的医疗市场建设与扩容也已提上日程。后疫情时代，医疗新基建正如火如荼展开。•医疗设备迎来国产替代大浪潮。近年来国产医疗设备技术持续突破，与进口产品差距缩小。在医保收支压力加大、国际关系紧张、疫情下供应链短缺等因素推动下，政策对国产医疗设备的支持力度也在加强。医疗设备国产替代提速。医疗新基建规模中国医疗设备国产化率政策支持医疗设备国产替代51333213123226705001,0001,5002,0002,5003,0003,500项目数量（个）16671189012575986202000400060008000100001200014000投资总额（亿元）时间部门文件相关内容2017年6月科技部等六部委《“十三五”卫生与健康科技创新专项规划》加强创新医疗器械研发，减少进口依方案；扩大国产创新医疗器械产品的市场占有率；推出一批基于国产创新医疗器械的应用解决方案2017年11月国家发改委《增强制造业核心竞争力三年行动计划( 2018-2020年)》逐步提高国产医疗设备配置水平，控制公立医院超规装备，经费减少促使公立医院增加对高性价比国产医疗设备的采购2018年8月国务院《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》提出推进医疗器械国产化，促进创新产品应用推广2020年3月税务总局《研发机构采购国产设备增值税退税管理办法》至2020年12月31日，继续对研发机构(包括内资研发机构和外资研发中心)采购国产设备全额逯还增值税。2021年2月工信部《医疔装备产业发展规划( 2021-2025