债券市场一级发行跟踪：H1新增专项债发行3.4万亿 H2多由进度落后的上海吉林等地发行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 新增专项债发行再创新高，预计在二季度完成全年发行 H1新增专项债发行3.4万亿 H2多由进度落后的上海吉林等地发行 —— 债券市场一级发行跟踪 [Table_ReportTime] 2022年7月3日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 债券市场周度跟踪 [Table_ReportDate] 2022年7月3日 [Table_Summary] ➢ 债券市场一级跟踪：本周利率债发行规模为7082亿元，环比下降1514亿元，净融资5738亿元，较上周净融资7031亿元有所下降。分项来看，国债发行500亿元，净偿还300亿元；地方政府债发行5269亿元，其中新增一般债679亿元、新增专项债4095亿元、再融资债495亿元；政金债累计发行1313亿元。 ➢ 本周91D贴现国债高于二级发出，全场倍数较上期有所下降，但综合发行规模看需求尚可；国开债方面，所有期限国开债均低于二级发出，全场倍数方面，除1Y有所上升外，其余期限国开债均有不同程度的下降。农发债方面，2Y、7Y高于二级发出，其余期限农发债均低于二级发出，全场倍数方面，除5Y有所下降外，其余期限农发债均有不同程度的上升。综合发行规模来看，短期农发债需求上升较为显著；进出口债方面，所有期限进出口债均低于二级发出。全场倍数方面，除1Y老券、91D、3Y进出口债有所下降外，其余期限进出口债均有不同程度的上升。 ➢ 本周，信用债总发行量约2027亿，较上周减少411亿；到期量减少563亿元至1457亿，净融资规模为570亿，较上周净融资418亿有所上升。 ➢ 下周一级市场预计将发行36只利率债，发行规模合计达4355亿元。国债方面，下周三预计发行3Y、7Y附息国债，计划发行规模均为850亿元。此外，下周五将发行91D贴现国债和30Y附息国债，预计发行规模分别为500亿元、200亿元，下周国债发行规模或将达到2400亿元。已公告下周待发地方债共28只，共计约1725亿元，其中新增一般债366亿元、新增专项债269亿元、再融资债1090亿元。政金债方面，下周一预计发行2只农发债共计130亿元，下周二预计发行2只农发清发债共计110亿元。此外，下周共有4477亿元利率债到期，其中国债到期1239亿元，地方债到期1359亿元，政金债到期1880亿元。 ➢ 6月新增专项债发行规模超13000亿元，多省市新增专项债超计划完成，上半年新增专项债发行34062亿元，占全年限额的93.3%，基本完成了财政部的要求。下周地方债发行规模将明显回落。三季度地方债发行以再融资债为主，目前仅吉林、江苏、甘肃和上海三季度发行计划涉及新增专项债发行。而上海与吉林在上半年均受到了疫情的严重冲击，项目的实际推进受到了一定冲击，因此发行进度落后。预计今年约2500亿的剩余新增专项债可能也会更多由上半年进度相对落后的上海、云南、天津等地发行。如果考虑剩余额度在9月前全部发完，7-8月月均发行规模约在1000亿左右。 风险因素：政府债发行不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、利率债发行规模有所回落，国开债一级市场需求较好 ............................................................ 4 二、地方债发行进入尾声，新增专项债剩余限额或向发行计划落后的省市倾斜 ........................ 5 三、信用债发行规模持续回落，净融资规模有所回升 ................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................ 10 图 目 录 图表 1：利率债发行规模（单位：亿元） ........................................... 5 图表 2：主要利率债中标倍数 ..................................................... 5 图表 3：本周利率债发行情况（单位：只、亿元） ................................... 5 图表 4：利率债未来到期情况（单位：亿元） ....................................... 5 图表 5：各省市今年以来新增专项债发行进度情况（亿元） ............................ 6 图表 6：公布三季度发债计划省市（亿元） ......................................... 7 图表 7：2022年6月地方债实际发行与计划发行比较（亿元） ......................... 8 图表 8：2022年7月地方债实际发行与计划发行比较（亿元） ......................... 9 图表 9：信用债净融资规模分布 ................................................... 9 图表 10：不同评级信用债净融资规模情况（亿元） ................................. 10 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、利率债发行规模有所回落，国开债一级市场需求较好 本周利率债（国债、地方债及政金债）发行规模为7082亿元，环比小幅下降1514亿元。分项来看，国债累计发行500亿元，较上周减少1603亿元，国债净偿还300亿元；地方政府债累计发行5269亿元，较上周增加91亿元，其中新增一般债679亿元、新增专项债4095亿元、再融资债495亿元；政金债累计发行1313亿元，较上周少发2亿元。由于发行规模下降，本周利率债净融资5738亿元，较上周净融资7031亿元有所下降。 本周91D贴现国债高于二级发出，全场倍数较上期有所下降，但综合发行规模看需求尚可；国开债方面，所有期限国开债均低于二级发出，全场倍数方面，除1Y有所上升外，其余期限国开债均有不同程度的下降。农发债方面，2Y、7Y高于二级发出，其余期限农发债均低于二级发出，全场倍数方面，除5Y有所下降外，其余期限农发债均有不同程度的上升。综合发行规模来看，短期农发债需求上升较为显著；进出口债方面，所有期限进出口债均低于二级发出。全场倍数方面，除1Y老券、91D、3Y进出口债有所下降外，其余期限进出口债均有不同程度的上升。 国债方面，本周五发行91D贴现国债，发行规模为500亿元，其中91D贴现国债发行规模较上期增加200亿元，加权利率为1.55%，考虑返费后，高于二级1.6BP发出，全场倍数较上期有所下降，但综合发行规模来看需求尚可。 国开债方面，本周二发行1Y、3Y、5Y、7Y国开债，发行规模方面，1Y、3Y国开债发行规模较上期均增加10亿元，其他期限国开债发行规模持平上期，1Y、3Y、5Y、7Y加权利率分别为1.89%、2.48%、2.73%、3.01%，考虑返费后，分别低于二级5.4BP、2BP、2.7BP、2.2BP发出。本周四发行91D、3Y、10Y国开债，发行规模方面，3Y国开债发行规模较上期减少5亿元，其余期限国开债发行规模持平上期，加权利率分别为1.39%、2.63%、3.00%，考虑返费后91D、3Y、10Y分别低于二级23BP、1.2BP、0.3BP发出。全场倍数方面，除1Y国开债有所上升外，其余期限国开债全场倍数均有不同程度的下降。 农发债方面，本周一发行3Y、5Y农发债，本周二发行2Y、7Y农发清发债，本周三发行1Y、10Y农发债，发行规模方面，2Y较上期增加20亿元，3Y较上期增加1.6亿元，5Y较上期减少1.6亿元，其余期限农发债发行规模均持平上期。1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y加权利率分别为1.92%、2.47%、2.60%、2.88%、3.10%、3.13%，考虑返费后，1Y、3Y、5Y、10Y分别低于二级3.1BP、0.2BP、0.1BP、0.5BP发出，2Y高于二级4.2BP发出，7Y高于二级5.6BP发出。全场倍数方面，各期限农发债全场倍数均有不同程度的下降，综合发行规模来看，中长期农发债需求下降较为显著。 进出口债方面，本周四发行91D、3Y、5Y、10Y进出口债，发行规模方面，5Y较上期减少10亿元，其余期限进出口债均持平上期。91D、3Y、5Y、10Y进出口债加权利率分别为1.44%、2.60%、2.87%、3.12%，考虑返费后，91D、3Y、5Y、10Y分别低于二级20BP、1.7BP、1.4BP、0.1BP发出。本周五发行1Y、2Y进出口债以及1Y老券，发行规模方面，所有期限进出口债发行规模与上期持平，1Y、2Y进出口债、1Y老券加权利率分别为1.87%、2.35%、1.45%，考虑返费后，分别低于二级4.8BP、0.8BP、8.3BP发出。全场倍数方面，除1Y老券、91D、3Y进出口债有所下降外，其余期限进出口债均有不同程度的上升。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图表 1：利率债发行规模（单位：亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图表 2：主要利率债中标倍数 资料来源: 万得，信达证券研发中心 下周（7.4-7.8）一级市场预计将发行36只利率债，发行规模合计达4355亿元。国债方面，下周三（7月6日）预计发行3Y、7Y附息国债，计划发行规模均为850亿元。此外，根据《2022年第二季度国债发行计划表》，下周五（7月8日）将发行91D贴现国债和30Y附息国债，预计发行规模分别为500亿元、200亿元，下周国债发行规模或将达到2400亿元。地方债方面，截至7月1日，已公告下周待发地方债共28只，共计约1725亿元，其中新增一般债366亿元、新增专项债269亿元、再融资债1090亿元。政金债方面，下周一（7月4日）预计发行2只农发债共计130亿元，下周二（7月5日）预计发行2只农发清发债共计110亿元。此外，下周共有4477亿元利率债到期，较本周1344亿元增加3133亿元，其中国债到期1239亿元，地方债到期1359亿元，政金债到期188