债券市场一级发行跟踪：专项债发行偏缓等待额度下达，下周关键期限国债发行再创新高

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 专项债发行偏缓等待额度下达 下周关键期限国债发行再创新高 —— 债券市场一级发行跟踪 [Table_ReportTime] 2022年4月9日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 周俚君 联系人 联系电话：+86 13636449361 邮 箱： zhoulijun@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 债券市场周度跟踪 [Table_ReportDate] 2022年4月9日 [Table_Summary] ➢ 债券市场一级跟踪： 本周利率债发行规模降至2377亿元，环比小幅上升110亿元，但本周到期规模下降，利率债转为净融资872亿元。本周国债累计发行1400亿元，净融资917亿元，地方政府债发行规模降至347亿元，其中新增一般债22亿元、新增专项债3亿元，其余均为再融资债，净融资115亿元。本周国债市场需求相对一般，贴现国债全场倍数均有下滑；国开债市场需求较好，各期限国开均低于二级发出，发行规模、全场倍数有所回升；各期限进出口债同样均低于二级发出，其中长期限品种全场倍数有所回升。 ➢ 本周，信用债发行规模约为1010亿元，较上周减少1386亿元；总偿还量减少599亿元至1228亿元，当周信用债净偿还规模约217亿元，较上周净融资569亿元有所下降。从分项看，本周企业债、公司债、短融、定向工具净偿还分别为105亿元、43亿元、165亿元、93亿元，中期票据净融资规模为189亿元。 ➢ 下周(4.11-4.15)一级市场预计将发行26只利率债，发行规模合计达2008亿元。国债方面，下周四计划发行5Y附息国债、30Y超长期限国债、91D贴现国债，总规模估计为1420亿元。截至4月8日，已公告下周待发地方债共21只，共计508亿元,其中新增一般债98亿元、新增专项债190亿元、偿还到期再融资债150亿元、偿还存量再融资债70亿元。政金债方面，下周一将发行3Y、5Y农发债，共计80亿元。此外，下周有5347亿元利率债到期。 ➢ 四月上旬新增专项债发行偏缓，预计大规模发行仍需等待新一轮额度下达。在已公布4月发行计划的省份中，目前仅陕西省下周计划发行55亿元新增专项债，海南、山东、云南、湖北以及重庆仍有合计952亿新增专项债下旬待发，发行进度整体偏缓。目前还有很多省份仅公布了再融资债发行计划，新增专项债或仍在等待新一轮额度的下达。但考虑从新的额度下达到债券的实际发行仍然需要一定的时间，预计二季度新增专项债可能集中在5、6月发行。 ➢ 风险因素：政府债发行不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、利率债发行规模小幅回升 政金债一级市场需求较好.............................................................. 4 二、四月上旬专项债发行缓慢，等待新增额度下达 ....................................................................... 5 三、信用债净偿还217亿元，较上周净融资569亿元有所下降 .................................................... 7 风险因素 .............................................................................................................................................. 8 图 目 录 图 1：利率债发行规模（单位：亿元） .................................................................................. 4 图 2：主要利率债中标倍数 .................................................................................................... 4 图 3：下周利率债发行情况（单位：只、亿元）.................................................................... 5 图 4：利率债未来到期情况（单位：亿元） ........................................................................... 5 图 5：公布二季度发债计划省份............................................................................................. 6 图 6：2022年4月地方债实际发行与计划发行比较 .............................................................. 7 图 9：信用债净融资规模分布 ................................................................................................ 7 图 9：不同评级信用债净融资规模情况 .................................................................................. 8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、利率债发行规模小幅回升 政金债一级市场需求较好 本周利率债（国债、地方债及政金债）发行规模为2376亿元，环比小幅上升110亿元。分项来看，国债累计发行1400亿元，较上周增加1400亿元，国债净融资917亿元；地方政府债累计发行347亿元，较上周减少688亿元，其中新增一般债22亿元、新增专项债3亿元、偿还到期再融资债242亿元、偿还存量再融资债80亿元；政金债累计发行630亿元，比上周少发602亿元。由于到期规模下降，利率债转为净融资872亿元，较上周净回笼327亿元有所上升。 本周国债市场需求相对一般，贴现国债全场倍数均有下滑；国开债市场需求较好，各期限国开均低于二级发出，发行规模、全场倍数有所回升；各期限进出口债同样均低于二级发出，其中长期限品种全场倍数有所回升。 国债方面，周五发行91D、182D贴现国债，发行规模均为450亿/期，较上期增加150亿元，加权利率分别为1.73%、1.87%，考虑返费后，分别低于二级2.7BP、2.6BP发出，全场倍数均较上期有所下降，市场需求相对一般。此外，周日将发行3Y、5Y储蓄国债，发行规模均为250亿/期，较上期小幅增加50亿元。 国开债方面，周四发行1Y、10Y国开债，1Y国开发行规模较上期小幅增加10亿至100亿元，10Y则持平上期200亿的发行规模，加权利率分别为1.98%、2.93%，考虑返费后分别低于二级8.8BP、2.4BP发出。全场倍数方面1Y、10Y国开分别为4.13、3.79，较上期均有所上升，综合发行规模来看，仅1Y、10Y市场需求均显著回升，且1Y国开市场需求相对更旺盛。本周无农发债发行。进出口债方面，周四发行91D、3Y、5Y、10Y进出口债，周五发行1Y老券、续发1Y新券和2Y进出口债，发行规模方面，1Y老券、1Y、3Y发行规模分别较上期增加10亿、10 亿、20亿至40亿、50亿、50亿，其余各期限持平上期规模。91D、1Y老券、1Y、2Y、3Y、5Y、10Y加权利率分别为1.51%、1.69%、2.02%、2.37%、2.49%、2.78%、3.11%，其中1Y老券、1Y、2Y、3Y、5Y、10Y考虑返费后分别低于二级10.5BP、9.2BP、3.8BP、5.7BP、4.8BP、1.0BP发出。全场倍数方面，2Y、5Y、10Y有所上升，其余期限均有不同程度的下降。 图 1：利率债发行规模（单位：亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图 2：主要利率债中标倍数 资料来源: 万得，信达证券研发中心 下周(4.11-4.15)一级市场预计将发行26只利率债，发行规模合计达2008亿元。国债方面，下周四（4月14日）计划发行5Y附息国债、30Y超长期限国债，计划发行规模分别为770亿元、200亿元。此外，根据《2022年第二季度国债发行计划表》，下周五（4月15日）还将发行一期91D贴现国债，参考上期规模450亿/期，预计下周国债发行规模或将达到1420亿元。地方债方面，截至4月8日，已公告下周待发地方债共21只，共计508亿元,其中新增一般债98亿元、新增专项债190亿元、偿还到期再融资债150亿元、偿还存量再融资债70亿元。政金债方面，下周一（4月11日）将发行3Y、5Y农发债，发行规模均为40亿/期。此外，下周利率债共有5347亿元到期，较本周1505亿元大幅回升3842亿元，其中国债到期2501亿元，地方债到期545亿元，政金债到期2300亿元。 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0002022-04-082022-03-252022-03-112022-02-252022-02-112022-01-212022-01-072021-12-242021-12-122021-11-282021-11-142021-10-312021-10-172021-09-262021-09-122021-08-292021-08-152021-08-012021-07-182021-07-04国债地方债政金债净融资总额亿元0246802468101204.04-04.08 国债04.04-04.08 国开债03.28-04.01 国债03.28-04.01 国开债6M1Y3Y10Y5Y30Y 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 3：下周利率债发行情况（单位：只、亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图 4：利率债未来到期情况（单位：亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 二、四月上旬专项债发行缓慢，等待新增额度下达 目前公布地方债发行计划的16个省份共计将于二季度发行地方债7500亿元，其中近半数集中于5月发行。发行计划方面，本周仅广东省更新了二季度地方债发行计划，预计于5月下旬发行311亿元再融