系列点评四十：供需边际向上 销量再创新高

事件概述 7月3日，公司发布2022年6月产销快报。6月公司汽车批发销售134,036辆，同比+162.7%，环比+16.6%；新能源乘用车销售133,762辆，同比+233.4%，环比+17.1%。 其中 ， 纯电动乘用车销售69,544辆 ， 同比+247.4%， 环比+30.4%； 插电式混动销售64,218辆 ， 同比+219.5%， 环比+5.6%。 同时，公司6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh，同比+147.0%，环比+10.6%。 分析判断:► 需求旺盛产能提速月销持续突破 需求旺盛叠加行业政策刺激，公司月销持续突破。公司6月批发13.4万辆，同比+162.7%，环比+16.6%，销量再创新高。5月底工信部等四部门决定开展新一轮新能源汽车下乡活动，多地陆续出台针对新能源补贴政策，我们预计新能源下沉市场增量空间较大。公司产能投放提速，6月30日合肥基地整车成功下线。需求+供给加速提升下，预计下半年月销有望环比持续提升。 纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i加速车型导入，驱动销量快速增长。今年上半年，公司纯电乘用车累计销量为32.4万辆，同比+246.2%；插混乘用车累计销量为31.5万辆，同比+454.2%。DM-i及E平台3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022年1-5月公司新能源销量中58.6%分布在二至五线城市 （2021年1-5月为37.2%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破170万辆。 138268 ► 主打车型延续热销新品表现亮眼 新品及改款密集推出，预售表现亮眼。公司海洋网有多款新品导入，驱逐舰05自3月上市后热销，6月销量7,464辆，环比+63.8%；首次搭载CTB技术的车型海豹5月20日发布并预售，订单表现亮眼，我们预计7月有望交付；护卫舰07也将陆续上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22款唐EV上市即热销，24小时累计销售15,882辆；唐DM-i、唐DM-p于6月9日正式开启预售，三小时订单超5千辆；22款汉EV、DM-i、DM-p及秦Plus DM-i于4-5月陆续上市，较21款均价进一步提升。高端品牌腾势于5月16日发布首款MPV腾势 源MPV市场。 主打车型产品力强势，高端化再突破。6月汉销量为2.5万辆，其中汉DM系列同比+386.0%，高端化水平快速提升。我们预计在22款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望超2.5万辆。唐销量为8,134辆，其中唐EV同比+837.1%；宋销量为3.2万辆，同比+386.6%；秦销量为2.7万辆，同比+163.8%；元销量为2.0万辆，其中元Plus环比+45.3%。 ► 技术驱动产品升级品牌高端化提速 公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在DM-i及E平台3.0两大平台基础上，发布CTB及iTAC技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。 高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p将品牌售价进一步提升至30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP有望快速上行。 投资建议 公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年营收为3,485.2/4,595.0/5,956.5亿元，对应归母净利润为82.7/137.4/195.6亿元，对应的EPS为2.84/4.72/6.72元，对应2022年7月1日329.20元/股收盘价 ，PE分别为116/70/49倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。