证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.06.27~07.03） 互联互通促两地资本市场共同发展，利好券商长期成长 2022年07月03日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《个人账户制探索落地，养老金融大有可为》 2022-04-21 《资本市场改革稳步推进，券商向好趋势不改》 2022-04-17 《疫情散发拖累车险保费增速，寿险队伍似现企稳迹象》 2022-04-15 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 13,088 +9.41% +8.61% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,016 +38.79% -28.94% 两融余额（亿元） 16,033 +1.50% -10.14% 基金申购赎比 0.97 0.94 1.21 开户平均变化率 10.31% 10.50% 10.83% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基 s金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评： 1） ETF纳入互联互通获正式批准，首批87只纳入标的名单出炉。我们认为，本次ETF纳入是在原有的互联互通机制上进一步深化改革，有利于推动内地金融市场与香港金融市场共同发展。对于A股而言，ETF互联互通为外资投资内地的资产提供了便捷渠道，未来有望吸引更多海外资金进入A股市场。2）国常会确定政策性开发性金融工具支持重大项目建设举措。我们认为，融资问题一直是制约基建投资增长的关键环节。重大项目往往具有开发周期长、资金需求量大、外部性强的特征，与政策性、开发性金融的契合度较高。进一步发挥政策性、开发性金融工具的作用，有利于提高金融资源配置的有效性和服务的精准性，一定程度缓解基建投资的资金约束问题。预计下半年我国基建投资仍将保持较高增长，成为托底经济的重要支撑力量。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2021/7/52021/11/22022/3/22022/6/30非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 12 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 3 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 3 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 6 2.1. ETF纳入互联互通获正式批准，首批87只纳入标的名单出炉 ........................................... 6 2.2. 国常会确定政策性开发性金融工具支持重大项目建设举措................................................. 7 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 8 3.1. 中国证监会、香港证监会批准两地交易所正式将符合条件的交易型开放式基金纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制............................................................................................. 8 3.2. 沪深证券交易所分别发布可转换公司债券指引并向市场公开征求意见............................. 9 3.3. 上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》... 10 3.4. 上市公司公告........................................................................................................................... 10 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 图表目录 图1： 市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 3 图2： 2021/01~2022/06月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 4 图3： 2021/03~2022/06日均股基成交额（亿元） ............................................................................. 4 图4： 2019.01.03~2022.06.30沪深两市两融余额（单位：亿元） ................................................... 4 图5： 2021.01.04~2022.07.01基金申购赎回情况 ............................................................................... 5 图6： 2021.01.04~2022.07.01预估新开户变化趋势 ........................................................................... 5 图7： 2021.01.08~2022.07.03证监会核发家数与募集金额 ............................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 12 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年07月01日，本周（06.27-07.01）上证指数上涨1.13%,金融指数上涨1.30%。非银金融板块下跌1.30%，其中券商板块下跌1.45%，保险板块下跌1.13%。 沪深300指数期货基差：截至2022年07月01日收盘，IF2204.CFE贴水0点；IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水50.11点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年07月01日,本周股基日均成交额13,088.18亿元，环比+9.41%。年初至今股基日均成交额10,637.00亿元，较去年同期同比+8.61%。2022年06月中国内地股基日均同比+13.17%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 12 图2：2021/01~2022/06月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021/03~2022/06日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至06月30日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16,033/15,097/935亿元，较月初分别+5.54%/+4.53%/+24.86%，较年初分别-12.62%/-12.17%/-19.24%。 图4：2019.01.03~2022.06.30沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年07月01日，近三月（2