2022年07月棉花市场展望：崩于前而面不改色，千金散尽还复来

棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李 伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 何 濛 分析师 从业/投资咨询证号： F3033829/Z0014543 姚 禹 分析师 从业资格证号： F3078315 电话：0551-62839161 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： 学期货，明规则 识风险，保权益 崩于前而面不改色，千金散尽还复来 ——2022年07月棉花市场展望 2022年06月30日 要点提示： 1. 美联储“鹰”姿不减，维持加息预判； 2. 全球通胀居高不下，连累经济增速； 3. 内外棉联手跳水式回落，需求担忧情绪增加； 4. 美疆棉禁令正式生效，国内库存积压严重； 5. 淡季更淡现象凸显，纺企开机率维持低位。 市场展望与投资策略： 6月因美联储加息幅度达到近28年以来高点，引发市场对美国经济衰退担忧。引爆空头情绪，前期利空因素集中释放，ICE棉价大跌。美国通胀高烧不退，7月美联储将大概率维持75BP加息幅度。全球植棉面积增加，今年棉花供应预计充足；而消费端受累于全球经济低迷，或呈现萎缩态势。在供需矛盾得到缓和的预期下，棉价在此轮超跌反弹空间有限。 国内因美国疆棉禁令影响，出口贸易商不敢使用含有疆棉成分制品，致使疆棉销售滞缓，大量库存积压。虽近端纺纱利润有所修复，但受累于前期库存高成本，目前纺企纺纱仍处于亏损状态，市场少订单，且纺企不敢贸然接单，开机率处于低位，淡季更淡现象凸显。暴跌之后市场开始交易收储政策预期，但如何突破美国疆棉封锁政策才是解决目前棉纺产业困境的核心思路。 目前棉价超跌后市场可能出现小幅反弹局面，但受制于棉纺基本面偏弱，预计此轮反弹后仍将维持窄幅震荡。投资者可逢低布局少量多单；期权方面可买入看涨期权，或做空波动率。 2022/07月报 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、6月行情走势回顾 .............................................................. 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1全球供需情况 .............................................................. 1 2.2 外棉其他产区动态 .......................................................... 3 2.3 棉花基差收敛，价格波动率快速抬升 .......................................... 4 2.4 棉花进口量环同比双增，内外棉价差继续倒挂 .................................. 4 2.5成品端去库存进展缓慢 ...................................................... 5 2.6 棉纱进口量同增环减 ........................................................ 5 2.7 纺服出口数据稳中向好，纯棉产品贡献较小 .................................... 6 2.8宏观方面 .................................................................. 6 三、操作策略建议 .................................................................. 7 免责声明 .......................................................................... 8 图表目录 图表1: 内外盘棉花期价 ........................................................ 1 图表2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） .................................. 1 图表3：全球棉花供需平衡表调整 ................................................ 1 图表4: 陆地棉销售累计值 ...................................................... 2 图表5: 皮马棉销售累计值 ...................................................... 2 图表6: 印度西南季风进展 ...................................................... 3 图表7: 美国旱情监测展望 ...................................................... 3 图表8: 棉花主力基差 .......................................................... 4 图表9: 棉花主力波动率 ........................................................ 4 图表10: 我国月度进口棉花量（吨） ............................................. 4 图表11: 内外棉价差（元/吨） .................................................. 4 图表12: 纱线库存（天） ....................................................... 5 图表13: 棉花商业库存周度统计（万吨） ......................................... 5 图表14: 我国月度进口棉纱量（吨） ............................................. 6 图表15: 内外棉纱价差（元/吨） ................................................ 6 图表16:纺织纱线、织物及其制品:出口金额(百万美元) ............................. 6 图表17:服装及衣着附件:出口金额(百万美元) ..................................... 6 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、6月行情走势回顾 ICE棉花合约6月全线大幅收跌。因美联储加息75BP为近28年来最大加息幅度，引发市场对于美国经济衰退的担忧；美联储主席鲍威尔在接受国会质询时表示美联储致力于把通胀率降低，同时他承认，美国经济存在衰退可能性。ICE2207合约跌幅接近30%，主力合约ICE2212跌幅21%左右，主力合约跌破100美分/磅。 本月郑棉主力合约打破横盘整理局面，在ICE棉价下跌的带动大幅收跌。国内棉纺产业链积弱的格局仍未改变，21/22年度棉花销售进度刚过半，远落后同期水平。期价迅速大幅下跌，引发市场恐慌情绪增加。21日美涉疆法案正式实施，对我国纺服出口产生巨大冲击，市场开机率降低，郓城地区停机率基本已达90%。纺企处于不敢贸然补库，不敢贸然接单的状态。09主力合约跌幅超过15%。 图表1: 内外盘棉花期价 图表2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-23 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 二、基本面分析 2.1全球供需情况 图表3：全球棉花供需平衡表调整 单位：万吨 22/23年（5月） 22/23年（6月） 变动情况 期初库存 1821 1806 -15.2 产量 2636 2640 4.6 进口 1035 1034 -1.5 国内消费 2656 2646 -9.8 出口 1035 1034 -1.7 期末库存 1803 1802 -1.1 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 6月USDA供需预测相较于5月份而言，产量调增，其他各项指标均有所调减。其中，6月全球库消比为68.1%，环比增加0.22个百分点。全球供需格局呈现出偏宽松的局面。 受高价棉的影响，在6月供需月报中，USDA小幅调减孟加拉与越南的消费量。但IMF大幅下调美经济增长预期，预测其GDP增长2.9%，低于4月预测的4.7%。美联储在7月或将继续维持大幅加息，对美国消费将增加不小的压力。同时，对于中国而言，因美通过涉疆法案，中国纺服出口受阻，棉花消费前景不容乐观。印度虽放开棉花进口关税，但进口棉花成本未能有效降低，国内停机率依然较高。因此，笔者认为，全球棉花消费量仍存下调空间。 图表4: 陆地棉销售累计值 图表5: 皮马棉销售累计值 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00 012,000,00 014,000,00 016,000,00 018,000,00 0135791113151719212325272931333537394143454749512017-2020陆地棉年度累计销量区间20212022 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00700,000. 00800,000. 00900,000. 00135791113151719212325272931333537394143454749512017-2020皮马棉年度累计销量区间20212022 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 6月美棉出口形势略有好转。新年度中国签约量大增，装运量主要运往中国。因美涉疆法案正式生效，中国出口企业不敢贸然使用含有新疆棉成分衣品，中国对于美棉需求量有所增加。但这不能简单理解成新年度美棉需求继续维持偏紧格局，此为国家间政治博弈，其结果仍充满较大不确定性。 据CFTC持仓报告显示，截至6月23日，ICE2207合约中on-call剩余量为11423张，挤仓风险大幅降低