2022年08月棉花市场展望：犹抱琵琶半遮面，底部若隐若现

棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李 伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 何 濛 分析师 从业/投资咨询证号： F3033829/Z0014543 姚 禹 分析师 从业资格证号： F3078315 电话：0551-62839161 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： 学期货，明规则 识风险，保权益 犹抱琵琶半遮面，底部若隐若现 ——2022年08月棉花市场展望 2022年07月28日 要点提示： 1. 美联储加息75BP，提振市场信心； 2. 全球通胀居高不下，连累经济增速； 3. 需求逻辑主导棉价，乌云压顶； 4. 国内新棉预计丰产，轧花厂或将谨慎采购； 5. 淡季更淡现象凸显，纺企开机率维持低位。 市场展望与投资策略： 7月美联储宣布维持加息75BP，不及市场之前加息100BP的预期，提振市场信心。得州地区干旱及病虫害导致高弃耕率，美棉大概率减产。但在全球需求衰退周期的背景下，市场炒作美棉减产效果并不明显。全球新棉总产量预计仍会是多于去年，供应宽松的预期并未改变。 国内因美国疆棉禁令影响，出口贸易商不敢使用含有疆棉成分制品，致使疆棉销售滞缓，大量库存积压。虽近端纺纱利润有所修复，但受累于前期库存高成本，目前纺企纺纱仍处于亏损状态，市场少订单，且纺企不敢贸然接单，开机率处于低位，淡季更淡现象凸显。收储成交率表现不佳，但更多是稳定棉价提振信心的作用。现阶段郑棉价格底部正逐步酝酿形成，但仍缺乏做多的安全边际。 目前棉价超跌后市场可能出现小幅反弹局面，但受制于棉纺基本面偏弱，预计此轮反弹后仍将维持窄幅震荡。投资者可逢低布局少量多单；期权方面可买入看涨期权，或做空波动率。 2022/08月报 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、7月行情走势回顾 .............................................................. 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1全球供需情况 .............................................................. 1 2.2 外棉其他动态 .............................................................. 3 2.3 棉花基差波动加剧，价格波动率维持高位 ...................................... 4 2.3 收储成交率维持低位 ........................................................ 4 2.5 棉花进口量环同比均减，内外棉价差继续倒挂 .................................. 5 2.6成品端去库存进展缓慢 ...................................................... 5 2.7 棉纱进口量环同比双降 ...................................................... 6 2.8 纺服出口数据稳中向好，纯棉产品贡献较小 .................................... 6 2.9宏观方面 .................................................................. 7 三、操作策略建议 .................................................................. 8 免责声明 .......................................................................... 9 图表目录 图表1: 内外盘棉花期价 ........................................................ 1 图表2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） .................................. 1 图表3：全球棉花供需平衡表调整 ................................................ 1 图表4: 陆地棉销售累计值 ...................................................... 2 图表5: 皮马棉销售累计值 ...................................................... 2 图表6: 印度西南季风进展 ...................................................... 3 图表7: 美国旱情监测展望 ...................................................... 3 图表8: 棉花主力基差 .......................................................... 4 图表9: 棉花主力波动率 ........................................................ 4 图表10: 我国收储数据（吨） ................................................... 4 图表11: 我国月度进口棉花量（吨） ............................................. 5 图表12: 内外棉价差（元/吨） .................................................. 5 图表13: 纱线库存（天） ....................................................... 6 图表14: 棉花商业库存周度统计（万吨） ......................................... 6 图表15: 我国月度进口棉纱量（吨） ............................................. 6 图表16: 内外棉纱价差（元/吨） ................................................ 6 图表17:纺织纱线、织物及其制品:出口金额(百万美元) ............................. 7 图表18:服装及衣着附件:出口金额(百万美元) ..................................... 7 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、7月行情走势回顾 ICE棉花合约7月走势涨跌互现，整体仍延续弱势格局。虽然美棉受干旱和虫害影响，产量或有所影响，但因全球需求表现不佳，CFTC公布基金净多持仓减少，市场难以找到全新的炒作热点；叠加美联储加息的影响，ICE2号棉主力合约价格最低触及82.54美分/磅。 本月郑棉主力合约先抑后扬。国家开启2022年度储备棉轮入工作，但因国家领导人视察新疆之后，市场信心得到增强，轧花厂挺价意愿较高，收储成交率维持低位。受到淡季深入以及美国疆棉禁令的影响，叠加政府夏季限电限产的政策，开机率维持低位。内外价差倒挂深入，21/22年度棉花库存仍未消化结束，新棉又临近上市期，库存压力显著。 图表1: 内外盘棉花期价 图表2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-23现货价:棉花(3128B级) 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 二、基本面分析 2.1全球供需情况 图表3：全球棉花供需平衡表调整 单位：万吨 22/23年（6月） 22/23年（7月） 变动情况 期初库存 1806 1830 23.7 产量 2640 2614 -26.1 进口 1034 1010 -24.4 国内消费 2646 2611 -35.3 出口 1034 1010 -23.9 期末库存 1802 1835 32.4 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 7月USDA供需预测相较于6月份而言，期初库存与期末库存大幅调增，而国内消费继续呈现萎缩趋势。全球供需格局呈现出偏宽松的局面。 全球棉价由高位回落已两月有余，但纺服行业困境并未随原料的下降而有所改善。IMF再次下调全球增长预测，预计2022年全球实质国内生产总值(GDP)增长3.2%，低于4月预估的3.6%。全球高通胀局面以及俄乌冲突仍是阻碍全球经济增长的主要原因。虽然全球产量因美棉主产区干旱和病虫害影响而下调，但市场交易逻辑已转向需求端。在全球经济衰退的预期中，棉花作为非刚需消费，其消费需求下降尤为明显。 图表4: 陆地棉销售累计值 图表5: 皮马棉销售累计值 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00 012,000,00 014,000,00 016,000,00 018,000,00 0135791113151719212325272931333537394143454749512017-2020陆地棉年度累计销量区间20212022 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00700,000. 00800,000. 00900,000. 00135791113151719212325272931333537394143454749512017-2020皮马棉年度累计销量区间20212022 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 7月美棉出口形势不容乐观。不仅出口签约量触及年度新低，并且出现大量毁约情况。根本原因依然在于全球纺企对于纺服消费前景的悲观心态，订单的缺少以及终端消费市场的不断萎缩使其避险情绪加强，采购积极性降低。 据CFTC持仓报告显示，截至7月21日，ICE2212合