2022年12月棉花市场展望：也无风雨也无晴

棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 姚 禹 分析师 从业/投资咨询证号： F3078315/Z0018225 电话：0551-62839161 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： 学期货，明规则 识风险，保权益 也无风雨也无晴 ——2022年12月棉花市场展望 2022年11月30日 要点提示： 1. 美联储鸽派显露，加息幅度或放缓； 2. 北半球棉花采收陆续进入收尾阶段； 3. 国内供给临时性错配风险犹存； 4. 国内花、纱进口数量出现分化； 5. 宏观举措刺激消费开始加码。 市场展望与投资策略： 从当前美国CPI同比走势来看，国内通胀水平有见顶回落的迹象，因此我们预判12月美联储加息幅度将维持收窄态势，对于大宗商品的压力将略有减轻，不排除全球棉花消费出现边际好转的可能性，美棉上涨概率提升。 国内方面，消费端难有起色仍是目前棉价上行的最大阻碍。但随着国家防疫二十条新政、央行全面降准等宏观层面的措施的颁布或对未来边际消费的改善起到一定的助推作用，但短期内效果难以改善，投资者可关注远期9月合约的表现；而在短期供需错配的背景下，1月合约或存小幅上涨动力，但上方套保端以及消费端对其压制明显，5月合约是承受套保压力的主要合约。 目前郑棉处于筑底夯实阶段，短期内不具备触发明显的单边性行情条件，投资者可尝试逢低轻仓建多单；期权方面可尝试做空波动率策略。 2022/12月报 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 ⚫ 基本面分析 .................................................................... 1 1.全球供需情况 ................................................................ 1 2 国内基本面简析 .............................................................. 2 三、操作策略建议 .................................................................. 5 免责声明 .......................................................................... 5 图表目录 图表1：全球棉花供需平衡表调整 ................................................ 1 图表2: 美棉优良占比 .......................................................... 1 图表3: 新年度美棉签约量（包） ................................................ 1 图表4: 美国服装批发商库销比 .................................................. 2 图表5: 美国CPI当月同比 ...................................................... 2 图表6: 棉花主力基差 .......................................................... 2 图表7: 籽棉收购价：3128B：新疆 ............................................... 2 图表8: 内外棉价差 ............................................................ 3 图表9: 我国月度进口棉花量（吨） .............................................. 3 图表10: 棉花工业库存 ......................................................... 3 图表11: 棉花商业库存 ......................................................... 3 图表12: 盘面纺纱利润 ......................................................... 4 图表13: 我国月度进口棉纱量（吨） ............................................. 4 图表14: 纱线库存（天） ....................................................... 4 图表15: 开工率:织机:江浙地区 ................................................. 4 图表16:纺织纱线、织物及其制品:出口金额(百万美元) ............................. 5 图表17:服装及衣着附件:出口金额(百万美元) ..................................... 5 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ⚫ 基本面分析 1.全球供需情况 图表1：全球棉花供需平衡表调整 单位：万吨 22/23年（10月） 22/23年（11月） 变动情况 期初库存 1856.3 1864.6 8.3 产量 2570.2 2535 -35.3 进口 949.7 941 -8.7 国内消费 2516.9 2502.7 -14.2 出口 949.5 940.6 -8.9 期末库存 1913.1 1900.1 -13.1 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 11月USDA供需预测相较于10月份而言，并未对市场产生明显的利好或利空影响，全球库消比小幅下降。虽然因超高降雨量导致巴基斯坦与澳大利亚棉花减产而下调全球棉花产量，但全球消费也同步进行下调，中国的进口量进一步减少。在经历多次对于国内消费板块数据下调尤其是中国与印度等传统棉花消费国家数据的调整后，我们认为国内消费向下大幅调整的空间有限；随着各国防疫政策的放开以及美国加息幅度的放缓，不排除全球棉花消费出现边际好转的可能性。 图表2: 美棉优良占比 图表3: 新年度美棉签约量（包） 203040506070805月29日6月5日6月12日6月19日6月26日7月3日7月10日7月17日7月24日7月31日8月7日8月14日8月21日8月28日9月5日9月12日9月19日9月26日10月3日10月10日10月17日10月24日11月1日2018年2019年2020年2021年2022年 0.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00300,000. 00 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 前期USDA对于美棉产量的严重低估，本月也进一步得到了修正。11月份预估美国棉花产量增加了1.5%，达到1400万包。受到新年度美棉品质不高以及全球经济下行的影响，导致美棉期末库存增加20万包，达到300万包。美棉签约量无法有效放量，虽然11月份前两周美棉签约数量数据尚可，但随后表现转差，预计短期内仍难以得到有效改变。北半球棉花采收工作陆续进入收尾阶段，预计12月USDA对于棉花产量并不会进行过多调整。 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表4: 美国服装批发商库销比 图表5: 美国CPI当月同比 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 临近年末，22/23年度美棉产量已无太大炒作价值，而新年度美棉需要等到明年3、4月份才能开始种植，市场对于美棉的关注热点已由供应端逐步转向需求端。因美国CPI11月同比低于市场预期，美元指数走低，11月美棉触低迎来一波反弹。从当前美国CPI同比走势来看，国内通胀水平有见顶回落的迹象，因此我们预判12月美联储加息幅度将维持收窄态势，对于大宗商品的压力将略有减轻。 2 国内基本面简析 由于今年并未出现籽棉抢收行情，籽棉收购价格处于低开低走阶段。期市缺乏抢收炒作热情支撑价格走低，而现货市场贸易商挺价情绪浓厚造成现货价格波动幅度较小，导致棉花主力基差快速拉大；进入11月后因期价触低反弹棉花主力基差震荡收窄。我们预计，在12月中，棉花现货资源的价格仍将维持坚挺；而期价表现或略好于预期，棉花主力基差或呈现出震荡收窄的趋势。 图表6: 棉花主力基差 图表7: 籽棉收购价：3128B：新疆 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002022-06-062022-06-132022-06-202022-06-272022-07-042022-07-112022-07-182022-07-252022-08-012022-08-082022-08-152022-08-222022-08-292022-09-052022-09-122022-09-192022-09-262022-10-032022-10-102022-10-172022-10-242022-10-312022-11-072022-11-142022-11-21 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 据国家棉花市场监测系统调查，预计全国总产量613.8万吨，同比增长5.8%；其中新疆产量预计563.4万吨，同比增长7.1%，本年度棉花无缺。但我们需要注 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 意，因绝大多数棉花于新疆地区种植，受到相关政策的影响，汽运与铁路运输均受到不同程度的限制。因前期停滞的棉花公检已于11月初恢复正常，但公检速度与累计公检量远落后于往年同期水准，这也是造成今年新棉仓单生成缓慢的重要原因。受到客观原因的限制，虽然本年度我国棉花供应无忧，但1月交割之前棉花供应可能面临临时性的错配风险，而这也是1月合约上涨的主要动力来源。 图表8: 内外棉价差 图表9: 我国月度进口棉花量（吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-08-232021-09-132021-10-042021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-212022-04-112022-05-022022-05-232022-06-132022-07-042022-07-252022-08-152022-09-052022-09-262022-10-172022-11-07内外棉价差内棉价格外棉价格 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 10月我国棉花进口量12.97万吨，月环比增加45.60%，同比增加104.04%；其中，美棉进口量6.73万吨，占比51.91%，稳居第一名。主要受到10月ICE大幅下挫，内外棉价差大幅收窄的影响。2022年增发的40万吨滑准关税进口配额不能展期，最迟12月底前使用，也导致部分企业集中使用滑准关税、1%关税棉花进口配额。11月我国内外棉价差较上月再次扩大，外棉的价格优势再次减弱，但考虑到明年“金三银四” 对于备货周