新世纪期货螺纹月报 7月螺纹市场展望—— 需求缓慢复苏，钢价低位反弹 观点摘要： 行情回顾： 6月，螺纹大幅回调，回到今年年初水平。钢厂亏损联合检修减产，供应回落，需求端也明显回升，新防疫政策下，市场信心有所修复，黑色集体低位反弹。 钢材供给： 5月份全国生铁日均产量259.65万吨，创下单月历史新高。随着疫情逐步得到控制，在需求逐步恢复的乐观预期下，5月份钢厂产量高位运行。6月下半月钢厂因亏损扩大检修减产范围，当月粗钢日均产量或跌破310万吨。 下游需求： 尽管宽松政策持续发力，受疫情反复影响，传导至基本面尚需时日。房地产需求数据绝对值表现仍较差，相对值略有改善。投资略回暖，新开工弱复苏，资金来源小幅回暖，销售回款是关键，预计销售端和土地端逐步好转，进而再传导至投资、新开工、施工方面的好转。 未来展望： 展望7月，在需求淡季钢厂减产背景下，低利润下，钢厂减产进一步扩大，以及铁矿供应边际改善，原料端承压，进而拖累成材。下半年充满各种可能，目前在供需略好转下，钢材低位反弹，上涨空间或较为有限，建议投资者暂以反弹对待，关注4600一带的压力。 风险点：1、政策性减产幅度超预期；2、地产需求超预期回升。 电话：0571- 85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号 网址http://www.zjncf.com.cn 黑色产业链组 相关报告 螺纹2月月报——政策利好频频，螺纹谨慎看多 螺纹3月月报——需求预期回暖，螺纹底部夯实 螺纹4月月报——稳增长政策发力，螺纹关注远月机会 螺纹5月月报——稳增长有待发力，螺纹否极泰来？ 商品研究|螺纹月报 2022-06-30|新世纪期货投资咨询部 新世纪期货螺纹月报 一、 行情回顾 5月份，强预期与弱现实博弈，需求延续疲弱态势，钢价弱势下行，引发高炉电弧炉减产预期，进而原料端焦炭提降，成本端崩坍。5月中下旬，房地产在持续低迷的情况下，宏观宽松政策不断加码，上海解封以及房贷利率下调等利好，大跌后螺纹大幅反弹，黑色处于多头氛围，铁矿6月初回到4月平台，并刷出新高。 图 1： 螺纹基差走势图 单位：元/吨 数据来源：mysteel 新世纪期货 6月9日以来，产业端钢材需求回升不明显，随着库存持续累积，钢厂亏损减产导致原燃料价格大跌，又进一步减弱成本对钢价支撑。宏观面美国通胀再超预期，受美联储持续加息和缩表影响，全球经济衰退预期增强。在高通胀、流动性收缩及滞胀预期下，大宗商品出现集体回调，螺纹回调幅度超600元/吨，重心不断下移，回到今年年初水平。各地钢厂联合检修减产，需求端也明显回升，市场信心有所修复，黑色集体低位反弹。 6月底，钢市供需矛盾有所缓解，钢价呈现小幅反弹。为推动经济运行尽快回归正常轨道，预期下半年我国货币和财政政策仍有宽松空间，基建投资在政策的支持下或出现相对较强的反弹。同时，我国疫情防控措施优化调整，有利于国内消费加快恢复。 展望7月，在需求淡季钢厂减产背景下，低利润下，钢厂生产积极性仍不足，钢厂减产的进一步扩大，以及铁矿供应边际改善，原料端承压，进而拖累成材。我们仍需关注经济数据，上半年GDP增速即将发布，若与全年经济增长目标相差较大，不排除进一步宽松政策的出台。钢厂限产具体目标尚未明确，若政策超预期加码，限产达5%比例，届时成材原料再次呈现蹊跷板现象，若为了保经济行而行政性干预钢厂减产，铁矿又重获支撑。下半年充满各种可能，目前在供需略好转下，钢材低位反弹，上涨空间或较为有限，建议投资者暂以反弹对待，关注4600一带的压力。 (500)05001,00002,0004,0006,0008,0002019\3\122020\3\122021\3\122022\3\12螺纹钢基差走势图基差(现货-期货)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 新世纪期货螺纹月报 二、铁矿螺纹市场供需 （一）原料端铁矿 今年以来，铁矿基本面现实强势。俄乌冲突致使乌克兰铁矿出口大幅减少，叠加印度大幅增加铁矿出口关税，全球铁矿发运量同比仍下降，澳洲发往中国仍低于去年同期，全球铁矿供给处于紧张局面。铁水产量不断攀升，铁元素持续大幅去库，铁矿需求处于高位。废钢供应偏紧导致铁水形成一定替代，同时铁水性价比优于废钢价格，对铁矿需求有较强支撑。疏港刷出新高，导致进口铁矿库存延续下降趋势，目前已降至1.25亿吨附近。9月铁矿石主力合约刷出最高价948元/吨，回到今年4月中旬高位平台。6月9日以来，美联储加息进一步加大，对全球大宗商品价格形成较大利空，国内成材消费持续偏差，利润进一步下滑，致使钢厂加大减产力度，原料需求见顶回落，叠加粗钢压减预期，铁矿上方压力重重，短期跟随成材反弹。关注7、8月份全球供应增加幅度，以及铁水产量拐点的出现，预计下半年铁矿整体逐步宽松。 图 2： 铁矿基差走势图 数据来源：Wind新世纪期货 2022年一季度，全球海运铁矿石供应受到多重因素干扰，导致发运出现显著下滑，其中，减量主要在于巴西和非主流，而澳洲相对平稳。一季度发运较差，总体以消耗海漂库存，到港量低位。二季度发运明显恢复，但由于船期等各种问题大量资源在海上积压，未及时兑现，到港量一直处于低位，同时国内钢厂复产，对铁矿石需求增加导致港口库存迅速去库。二季度末，铁矿石发运有所上升，季末冲量有所体现，到港大幅上升，供应端逐渐宽松。截至6月26日当周，全球铁矿石发运总量3333.9万吨，环比增加238.3万吨。本期澳巴发运量环比回升，到港环比有所减少。澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨，环比增加195.9万吨。澳洲发运量010020030040050060070005001,0001,5002,0002018-12-272019-06-272019-12-272020-06-272020-12-272021-06-272021-12-27铁矿石基差走势图基差(现货-期货)澳大利亚:61.5%PB粉矿:青岛港车板价/0.92+7 新世纪期货螺纹月报 2079.8万吨，环比增加52.5万吨，其中澳洲发往中国的量1695.8万吨，环比减少19.3万吨。巴西发运量781.1万吨，环比增加143.4万吨。中国47港铁矿石到港总量2338.1万吨，环比减少122.4万吨，北方六港到港总量为1048.6万吨，环比减少14.0万吨。 国产矿方面，国产矿很多都是中小矿，由于环保、安全等一系列问题，它的增长空间很有限。一季度国产矿山产能利用率受到了冬奥会的影响，二季度随着矿价回升到今年阶段性高位，全国矿山开工率有所提升，仍在增产周期之中。全国矿山开工率回升到64.22%水平，国产精粉的矿山库存205.1万吨，环比有所回落。 图 3： 澳洲巴西铁矿总发货量(万吨) 图 4： 矿山开工率 数据来源：mysteel 新世纪期货 数据来源：mysteel 新世纪期货 图 5： 卡粉和PB粉走势图 图 6： PB粉和超特粉走势图 数据来源：mysteel 新世纪期货 数据来源：mysteel 新世纪期货 从需求方面来看，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.92%，环比上周下降1.90%，同比去年下降4.93%；高炉炼铁产能利用率88.98%，环比下降1.17%，同比下降1.87%；钢厂盈利率15.15%，环比下降26.84%，同比下降59.31%；日均疏港量294.55万吨，环比下降11.69万吨；日均铁水产量239.65万吨，环比下降3.64万吨，同比下降4.03万吨，铁水需求有见顶迹象。 100015002000250030001月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日澳洲巴西铁矿总发货量18年19年20年21年22年204060801月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日全国矿山开工率2017年2018年2019年2020年2021年2022年6008001,0001,2001,4001,6001,8001月5日4月5日7月5日10月5日铁矿北方港口到货量2019202020212022年01002003004005002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002020-05-302021-05-302022-05-30pb粉-超特粉pb粉-超特粉（右）车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5%车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 新世纪期货螺纹月报 图 7： 铁矿日均疏港量(万吨) 图 8： 日均铁水产量走势图 数据来源：mysteel 新世纪期货 数据来源：mysteel 新世纪期货 图 9： 铁矿港口库存(万吨) 图 10： 64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 数据来源：mysteel 新世纪期货 数据来源：mysteel 新世纪期货 全国45个港口进口铁矿库存为12571.57万吨，环比降93.69万吨；其中，华北地区库存延续下降趋势，但降幅明显收窄，东北因部分港口铁矿船只后半周集中到港，未能及时卸货入库，库存亦有小幅下降，而沿江地区因铁矿石到港增加明显，在卸货状态较好情况下铁矿石入库量增多，致使区域内库存环比增加，其他区域库存基本持稳运行。 钢厂已由5月初的盈亏平衡点连续亏损至今，目前高炉利润处于近一年来最低水平，部分钢铁企业已经进入亏损区间。在此背景下，部分钢厂迫于成材销售受阻及资金回流不畅，于6月中旬开始对高炉实施计划外检修、限产等措施。高炉检修增加，目前已经有钢厂着手实施检修计划。华北区域内不少钢厂下游需求疲软，成材订单量回落钢厂停产检修，河北地区因环保加严进行新一轮的烧结机限产，日均铁水产量受到小幅影响。华东区域内山东、江苏两地铁水产能释放较月初计划进一步延迟。原料需求减少，从而打压铁矿石价格。 展望7月份，新防疫政策提振市场信心，以及调增8000亿元政策性贷款驰援基建，稳定经济大盘，铁矿石港口库存维持去库趋势，期货价格上涨修复贴水，短期铁矿跟随成材反弹。澳巴发运量均值与去年持平，到港量均值同比上升，铁矿石供应或有回升。日均铁水产量触顶回落，疏港量下探，铁矿供增需弱预期，去库幅度逐渐收缩。美联储加息进一步加大，对全球大220270320370铁矿日均疏港量19年20年21年22年150170190210230250270657585952021-02-052021-08-052022-02-05全国247家钢厂高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量走势图Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周）Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率（周）Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量（周）8,00010,00012,00014,00016,00018,0001月2日4月2日7月2日10月2日铁矿石港口库存2019年2020年2021年2022年1300150017001900210023001月4日6月4日11月4日64家钢厂进口铁矿库存2018年2019年2020年2021年2022年2022年 新世纪期货螺纹月报 宗商品价格形成较大利空，利润进一步下滑的情况下钢厂加大减产力度，原料需求将见顶回落，叠加粗钢压减预期，铁矿上方压力重重。风险点在于：1、全球铁矿供应继续回落；2、需求总量恢复；3、港口库存继续大幅下滑。 （二）成材端 1.供应方面：生铁产量或见顶回落 根据统计局数据显示，2022年5月，中国粗钢日均产量311.65万吨，环比增长0.8%；生铁日均产量259.65万吨，环比增长1.5%；钢材日均产量395.52万吨，环比增长3.3%，均创年内新高。5月，中国粗钢产量9661万吨，同比下降3.5%；生铁产量8049万吨，同比增长2.0%；钢材产量12261万吨，同比下降2.3%。1-5月，中国粗钢产量43502万吨，同比下降8.7%；生铁产量36087万吨，同比下降5.9%；钢材产