2022年橡胶市场回顾与2023年展望：需求改善缓慢，胶价低位震荡

农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 需求改善缓慢 胶价低位震荡 ——2022年橡胶市场回顾与2023年展望 方正中期期货研究院 张向军  摘要  2022年沪胶震荡下行为主，终端需求持续低迷是主要利空因素，再叠加美联储和欧洲央行年内高频率和大幅度加息，沪胶曾跌破2021年低点。  2023年天胶需求形势有望转好，供应压力不会显著增加，宏观面利空影响可能减弱，预计2023年胶价较2022年将出现回升，但因供需面和宏观面大幅转好的可能性不大，所以胶价升幅的空间估计有限。就季节性而言，国内3-6月是重卡销售旺季，“金九银十”也是汽车产销好转的重要节点，而上半年是全球性天胶供应淡季，所以2023年第一至第三季度供需形势对于胶价预计有利多支撑。综上来看，预计2023年沪胶会见底回升，RU主力合约大部分时间在12000-15000元波动，NR主力合约可能主要在9100-11800元区间波动。 农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 目录 第一部分 2022年橡胶期货市场交易情况 ........................................................................ 1 第二部分 天胶价格历史走势回顾 ..................................................................................... 4 一、胶价长期走势回顾 ............................................................................................................... 4 二、2022年天胶期货行情回顾 ................................................................................................ 6 第三部分 全球天胶供需分析 ............................................................................................ 8 一、2022年全球天胶产量略增 ................................................................................................ 8 二、2022年中国天胶供应稳定 .............................................................................................. 11 三、2022年全球天胶消费增幅有限 ..................................................................................... 11 四、2022年中国天胶需求下降 .............................................................................................. 13 第四部分 全球天胶进出口贸易分析 .............................................................................. 15 第五部分 供需平衡表预测及解析 .................................................................................. 18 一、国内天胶供需形势预测 .................................................................................................... 18 二、国际天胶供需形势预测 .................................................................................................... 19 第六部分 天胶价差套利机会展望 .................................................................................. 19 第七部分 期权分析策略建议 ......................................................................................... 21 第八部分 橡胶期货价格技术分析与展望 ....................................................................... 22 一、季节性分析 ......................................................................................................................... 22 二、技术分析 ............................................................................................................................. 24 第九部分 总结及2023年度操作建议 ........................................................................... 25 附：行业相关股票......................................................................................................... 26 1 农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 第一部分 2022年橡胶期货市场交易情况 2022年1-11月天然橡胶（RU）期货累计成交73155202手，较2021年同比减少36.25%。2022年1-11月成交额累计96017.27亿元，同比下降41.51%。2022年沪胶价格波幅较2021年略收敛，且行情走势以下跌为主，影响部分短线交易者入市热情。不过，2022年11月底期货持仓308940手，较2021年同比增加12.58%。这说明趋势交易者的占比可能增加。还有，2022年10月以后天胶基差较大，非标套利者进场数量增多。 图 1-1 RU期货月度成交量 资料来源：上期所 方正中期期货研究院 2 农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 图 1-2 RU期货月度成交额 资料来源：上期所 方正中期期货研究院 图 1-3 RU期货月末持仓量 资料来源：上期所 方正中期期货研究院 2022年1-11月20号胶（NR）期货累计成交12052405手，较2021年同比增加78.49%。2022年1-11月成交额累计12855.52亿元，同比增加68.66%。2022年11月底NR期货持仓78176手，较2021年同比增加47.43%。自2019年8月NR期货上市以来，成交量及持仓量逐年增加，市场流动性转好将吸引更多投资者入市。20号胶是国内天然橡胶现货市场的最主要交易品种，所以长期看NR成交及持仓量还有提 3 农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 升空间。 图 1-4 NR期货月度成交量 资料来源：上期能源中心 方正中期期货研究院 图 1-5 NR期货月度成交额 资料来源：上期能源中心 方正中期期货研究院 4 农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 图 1-6 NR期货月末持仓量 资料来源：上期能源中心 方正中期期货研究院 第二部分 天胶价格历史走势回顾 一、胶价长期走势回顾 图2-1 沪胶指数长期走势 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 沪胶自2002年起开始进入长期上涨，到2011年达到历史高点，期间在2008年受美国次贷危机的影响一度深幅下跌，但总体上在这近十年的时间里沪胶表现为牛市行情。千禧年之后，中国汽车、轮胎产业先后扩大产能刺激天胶需求，而国内橡胶产量远 5 农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 远跟不上需求增长的步伐，对进口橡胶的依赖也越来越强，刺激国际胶价持续走高。2004年天胶进口量为128万吨，到2014年进口量已达到256万吨，正好翻了一倍。进口增加的同时橡胶价格也在不断攀升，自2006年起国内胶价突破2万关口，是2002年初的三倍，日本期货胶价在2002~2006年期间也上涨了2.4倍（折合美元价），胶价大幅上涨极大刺激国内外扩种胶树的热情，虽然2008~2009年全球经济危机一度打压胶价回到万元以下，但持续时间很短。而在中国推出四万亿元的刺激计划之后，随着汽车产能迅速增加，天胶需求也水涨船高，胶价更是接连突破三万、四万关口。 不过，胶价在2011年突破四万大关之后开始长达近十年的下跌，虽然2016年一度出现反弹，但弱势格局持续2020年一季度。国内汽车及轮胎产量增幅在2009年之后双双回落，2011年汽车产量更是出现负增长，尽管2012年恢复增加，不过增速明显低于2010年之前的水平。而到了2018年下半年产量再次出现同比负增长，不仅是国内汽车增速放缓影响天胶消费，而且胶价处于高位期扩种的胶树也纷纷进入产胶期，天胶供应逐渐增加。此外，美国退出量化宽松刺激、对中国输美轮胎进行“双反”制裁、中国经济增速放缓等因素也对胶价有负面影响，这使得胶价探底走势十分漫长。 2020年初，受突发公共卫生事件的冲击，胶价一度创下数年来的新低。随后，各地纷纷出台汽车消费刺激政策，截至10月份，国内汽车产量连续7个月同比增长。而且，因产区推迟开割以及不利天气的影响，天胶出现减产。还有，医疗防护用品需求增加导致天胶原料分流，期货仓单数量同比大降，胶价突破长期底部区走高。2021年初胶价惯性上行，2月底见顶回落，美国可能对宽松货币政策进行调整的预期带来压力。此后胶价进入宽幅震荡，国内外汽车生产受芯片短缺影响增长乏力，但国内天胶进口持续偏低又导致现货库存一降再降，多空因素交替主导阶段性走势。 经历2020、2021年新冠疫情这只“黑天鹅”的冲击，沪胶一度回落到历史低点， 6 农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 但万元关口很快失而复得，2021年更是在12000元上方获得支撑。不过，2022年胶价整体走弱，公卫事件反复频发影响下游需求以及美联储持续加息带来宏观压力是主要利空因素。长期看，下游消费将随着经济复苏而有望逐渐回升，胶价长期底部支撑依然有效。 二、2022年天胶期货行情回顾 图2-2 2022年沪胶指数走势图 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 图2-3 2022年20号胶指数走势图 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 2022年沪胶价格以震荡下行为主，5、9、11月分别出现阶段性反弹。下游需求低 7 农林畜产品分册 2023年中国期货市场年度报告 迷以及美联储持续加息是重要利空因素。 2022年1月份，沪胶价格冲高回落，打破持续数月的震荡收敛走势。由于终端消费低迷，重卡销量创下近五年来新低。此外，轮胎企业成品库存相对较高，春节放假时间普遍提前。还有，美联储收紧宽松政策的速度加快，对商品市场造成系统性压力。2月份，沪胶价格反弹后再次下行。原油走强对