6月螺纹市场展望：需求延续弱势，钢价震荡筑底

新世纪期货螺纹月报 6月螺纹市场展望—— 需求延续弱势，钢价震荡筑底 观点摘要： 行情回顾： 5月份，强预期与弱现实博弈，钢材回归现实，需求延续疲弱态势，生铁产量刷出新高，当前弱需求和高库存对价格的利空加大，原料端焦炭开启第四轮提降，成本端崩坍，钢价弱势下行。 钢材供给： 4月生铁产量7678万吨，同比持平，折合日均产量255.93万吨，环比增长10.8%；4月粗钢产量9278万吨，折合日均粗钢产量309万吨，环比增长8.6%。钢材利润持续收缩，厂库压力增加，4月供应或是阶段性高点。 下游需求： 尽管宽松政策持续发力，受疫情反复影响，传导至基本面尚需时日。房企土拍和销售端的低迷，地产投资增速下滑，弱现实仍影响着市场的信心。叠加资金压力尚未缓解，房企开工意愿、能力均显不足，竣工也未见修复。宏观预期不断改善，融资端宽松加码，从政策底到市场底仍需一定时间过度。预计新开工、施工方面的好转可能会在三季度集中显现。 未来展望： 常态化疫情防控下，国内疫情形势有望好转，大部分地区实现了社会面清零，企业复工复产或将逐步加快。若需求好于预期，钢价在4400元/吨盘整后再度企稳走强，否则钢价走势难言乐观，重点关注地产端表现。 风险点：1、限产政策超预期加码；2、地产需求超预期回升。 电话：0571- 85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号 网址http://www.zjncf.com.cn 黑色产业链组 相关报告 螺纹2月月报——政策利好频频，螺纹谨慎看多 螺纹3月月报——需求预期回暖，螺纹底部夯实 螺纹4月月报——稳增长政策发力，螺纹关注远月机会 螺纹5月月报——稳增长有待发力，螺纹否极泰来？ 商品研究|螺纹月报 2022-05-31|新世纪期货投资咨询部 新世纪期货螺纹月报 一、 行情回顾 美联储加息缩表加快收紧货币政策，国内疫情反复，4月中旬以来，螺纹高位大幅回落，回调15%。4月国内经济数据全面不及预期，消费、工业增加值和固定资产投资均明显下滑，全球经济下行压力依然较大。5月份，强预期与弱现实博弈，钢材回归现实，需求延续疲弱态势，粗钢日均产量环比进一步攀升，生铁产量刷出新高，供应高位需求疲弱，库存去化困难，钢价继续弱势下行。 展望6月，常态化疫情防控下，国内疫情形势有望好转，大部分地区实现了社会面清零，企业复工复产或将逐步加快。低利润下，钢厂生产积极性仍不足，4月供应或是阶段性高点，钢材需求转为淡季，需求疲弱局面仍将持续，短期钢市基本面延续弱势，钢价反弹空间也将受限。当前宏观政策实施力度加大，包括加大稳健货币政策力度，全面加强基础设施建设，楼市松绑政策等等，政策底已经出现，市场底仍需时间磨合。目前最大的变量在于疫情得到控制后，政策端强力刺激下，需求能否快速回暖。若需求好于预期，钢价在4400元/吨盘整后再度企稳走强，否则钢价走势难言乐观，重点关注地产端表现。 图 1： 螺纹基差走势图 单位：元/吨 数据来源：mysteel 新世纪期货 二、供需面分析 1.供应方面：4月生铁产量刷出新高 根据统计局数据显示，4月生铁产量7678万吨，同比持平，折合日均产量255.93万吨，环比增长10.8%；4月粗钢产量9278万吨，折合日均粗钢产量309万吨，相比于去年同期下降5.2%，环比增长8.6%。4月钢材产量11483万吨，同比下降5.8%，折合日均产量382.77万吨，环比增(600)(400)(200)02004006008001,00002,0004,0006,0008,0002019\2\172020\2\172021\2\172022\2\17螺纹钢基差走势图基差(现货-期货)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 新世纪期货螺纹月报 长1.5% 。1-4月累计生铁产量28030万吨，同比下降9.4%，累计粗钢产量33615万吨，同比下降10.3%。累计钢材产量42682万吨，同比下降5.9%。 我们不难发现，4月粗钢产量未创新高，但生铁刷出新高，使得发改委对粗钢产量压减考核基数存疑。2021年底，工信部会议未提及粗钢压减计划，冬奥会限产不搞一刀切，使得市场担忧供应端存变数。2022年4月19日，国家发改委召开4月份新闻发布会，为贯彻落实党中央、国务院的决策部署，为保持政策的连续性稳定性，巩固好粗钢产量压减成果，2022年，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作，同时，要有保有压，避免一刀切，突出压减京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原等重点区域，目标确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。2022年5月11日，国家发改委日前向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作相关通知，要求各地核实反馈考核基数。专家认为，压减粗钢产量有利于促进我国钢铁行业高质量发展。部分工厂收到通知，国家现在发现，以粗钢产量统计方法不科学，预计后期重新商定粗钢统计方法。 5月份粗钢日均产量前高后低，全月或突破310万吨。我们暂时还是按粗钢产量压减考核基数来衡量，1-4月全国粗钢产量3.36亿吨，政策上并未明确具体压减目标，我们假定今年粗钢产量同比下降1%即1000万吨。要完成该目标，5-12月粗钢产量6.87亿吨，同比增长4.56%。去年产量前高后低，目前疫情反复下，维持低产量，完成全年目标的难度并不大，估计今年粗钢产量运行或较为平稳。 图 2： 螺纹钢周度产量走势(万吨) 图 3： 五大品种钢厂周度产量走势 数据来源：mysteel 新世纪期货 数据来源：mysteel 新世纪期货 2003004005001月7日3月7日5月7日7月7日9月7日11月7日主要钢厂螺纹钢周度产量17年18年19年20年21年22年800900100011001月6日4月6日7月6日10月6日五大品种周产量19年20年21年22年 新世纪期货螺纹月报 图 4： 全国钢厂高炉开工率走势图 图 5： 全国粗钢日均产量走势图 数据来源：mysteel 新世纪期货 数据来源：mysteel 新世纪期货 从分省数据来看，2022年前4月13个省市粗钢产量同比降幅超10%。其中河北降17.04%、山东降21.88%，河南降12.28%、福建降20.59%、四川降12.84%、云南降13.38%，天津降16.69%、浙江降13.61%、上海降23.35%、吉林降12.21%，新疆降11.61%、重庆降18.79%和贵州降32.87%。河北作为产钢大省，4月份产量回升较为明显。 5月27日，五大品种钢材周产量978.29万吨，较前一周环比减少14.35万吨，全国247家钢厂高炉开工率83.83%，环比上周增加0.82%，同比去年下降4.24%；高炉炼铁产能利用率89.26%，环比增加0.59%，同比下降2.19%；钢厂盈利率48.48%，环比下降8.23%，同比下降36.80%；日均铁水产量240.88万吨，环比增加1.34万吨，同比下降3.43万吨。全年来看，发改委已明确将继续开展粗钢产量压减工作，下半年供应端同比或将阶段性回升，但全年粗钢产量运行或较为平稳。 2．需求方面：受疫情影响持续低迷 宏观面来看，20年一季度疫情后至21二季度，此阶段外需最强，海外主要经济体PMI持续扩张，叠加制造业库存快速下行，随后PMI见顶回落，库存触底回升，但速度都较为温和，因此外需虽走弱但韧性较强。22年一季度开始，随着海外加息和缩表周期的到来，PMI有加速下行的趋势。美国的PMI在今年年初就已经跌破60，最近开始跌到55附近，一般来说，衡量美国经济，PMI55是一个非常重要的分水岭。国内来看，5月公布的4月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得46.0，低于3月2.1个百分点，连续两月录得2020年3月以来最低，财新中国服务业PMI大降5.8个百分点至36.2。两个行业PMI明显回落，拖累4月财新中国综合PMI下降6.7个百分点，仅录得37.2。此轮疫情持续对经济活动产生较大冲击。 2月底以来，房地产市场氛围及信贷环境边际回暖，三四线城市首套房贷首付比例下调到20%，商业银行下调贷款利率、上调公积金贷款额度、放松公积金贷款条件、购房补贴和贷款18020022024026055657585952021-01-152021-09-152022-05-15全国247家钢厂高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量走势图Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周）Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率（周）Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量（周）1502002503003501月1日4月1日7月1日10月1日粗钢日均产量16年17年18年19年20年21年22年 新世纪期货螺纹月报 贴息、限购松动等。5月以来，刺激房地产政策继续，出台更好满足三孩家庭购房需求，部分地区购房补贴达5%。从各地出台的稳楼市政策看，降低商业贷款首付比例、取消限购政策和购房直接给予补贴是力度较大的政策。央行多次发文要求加大信贷投放力度，5年期以上LPR下调了15个基点，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则，均表明宏观政策将进一步加码，市场预期6月份需求将会逐步好转。近期出台稳楼市政策的城市能级开始从三四线城市扩大到二线城市，且力度有所提高，释放了积极信号。 受疫情影响需求难以大幅放量，建材成交量持续走低，华南地区正式进入汛期，华东地区疫情过后逐渐进入雨季，雨季将会对于工地施工造成一定拖累。全国疫情反复再次冲击了施工端，部分建筑工地停工，也加重了市场对螺纹需求的担忧。上周表需308.16万吨，环比回落2.45万吨。疫情反复，旺季需求落空，并不断被推迟，抑或终将消失，疫情快速控制后的复工预期暂时证伪。 图 6： 全国建筑钢材成交周均值（万吨） 图 7： 螺纹表观需求量 数据来源：mysteel 新世纪期货 数据来源：mysteel 新世纪期货 （一）地产投资如期回落，土拍和销售面临考验 4月房地产开发投资完成额11390亿元，同比下降10.1%，继续走低。主要受制于到位资金的持续收缩，疫情影响正常的施工活动导致建安投资支撑减弱，叠加土地市场热度继续走低，土地购置费也对开发投资造成了拖累，房企土地购置不足，主要在于大部分民企当前仍处于行业信用风险的冲击压力之下，企业资金链紧绷，为了缓解到期的债务压力，房企纷纷选择节流，停止拿地扩张，叠加行业处于下行周期中，面对未来销售的不确定性，国企也同步减少了拿地开支，以应对行业下行风险。土地端回暖仍有待政策信号及销售的实质性复苏。4月单月新开工面积9901万平，同比下降44.2%；4月竣工面积3101万平，同比下降14.2%。疫情影响叠加资金压力尚未缓解，房企开工意愿、能力均显不足，开工延续弱势，竣工未见修复。疫情影响房地产销售正常活动，加重购房者观望情绪，随着政策刺激不断，有点效果但并不显著。4月商品房销售面积同比下降39%，1-4月累计下降13.8%。尽管宽松政策持续发力，但中途受疫情01020301月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日全国建筑钢材成交周均值2018年2019年2020年2021年2022年-3002007001月6日4月6日7月6日10月6日螺纹表观需求量18年19年20年21年22年 新世纪期货螺纹月报 反复影响，传导至基本面尚需时日。 房地产依然处在政策向现实传导的阶段，从政策底到市场底仍需一定时间过度，金融委会议已将政策方向转向房企，销售及土地市场可以作为建材需求端的先行指标，各地政府积极化解项目逾期交付风险，部分项目已重新启动，但销售、拿地较弱对全年新开工仍有较大掣肘，因此我们需要观察住房销售情况有无好转，土拍市场有无更多民企拿地。预计二季度销售端和土地端可能会迎来好转，投资、新开工