1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年6月21日│中国（大陆）主题云硬件稳步增长；光模块持续繁荣2022年一季度全球以太网交换机市场规模同比增长12.7%，季度增速创2019年以来新高。全球路由器市场规模同比稳健增长3.5%。光模块方面，海外云厂商资本支出增加，200G、400G等产品销量上升，有望支撑行业持续景气。推荐投资者关注中基旭创、中兴通讯、中国移动、中国电信、华通智控、华工科技。1Q22全球云硬件市场稳步增长根据IDC 1Q22数据，全球以太网交换机市场同比增长12.7%至75.6亿美元，季度增速创2019年以来新高。全球高速产品市场同比增长644%至2.9亿美元，路由器市场为行业表现通讯通讯操作(%) 价值 35.6 亿美元，同比增长 3.5%。中国以太网交换机市场规模为 10.8 亿美元，同比增长 22.8%，市场龙头 H3C 的份额环比增长。中国路由器市场价值 6.9 亿美元，同比增长 4.6%（环比下降 0.9 个百分点），其中华为占据 74.2% 的市场份额。光模块方面，海外云厂商加大资本支出，拉动光模块整体需求。 200G、400G产品销量快速增长133(7)(16)(26)CSI300我们认为，这可能会推动该领域的持续繁荣。根据官方公告，5G R17 标准达到冻结状态据C114网6月10日消息，3GPP RAN第96次会议在布达佩斯落下帷幕。会上，3GPP宣布5G Release 17冻结，标志着第二个5G Evolution版本（第三版）正式完成。据业内人士透露，3GPP于布达佩斯当地时间16:00（北京时间22:00）宣布Release 17的规范冻结。在我们看来，Release 17 的完成不仅标志着 5G 技术演进第一阶段（R15/R16/R17）的结束，而且也证明了移动生态系统的弹性。两部委在电力市场推广新型储能idcquan.com 6月8日，国家发改委、国家能源局发布《关于进一步推进新型储能参与电力市场和调度应用的通知》指出，为进一步支持用户侧储能，地方政府应根据电力供需实际情况适当拉大峰谷差价，为用户侧储能企业发展创造潜力。在我们看来，对于能源消耗大户数据中心而言，此举为他们提供了另一个发展新型储能的机会。风险：中美贸易摩擦加剧； COVID-19 不受控制；云供应商的资本支出低于我们的预期；令人失望的5G发展。6 月 21 日 10 月 21 日 2 月 22 日 Jun-22 资料来源：Wind，华泰研究股票推荐公司代码TP（本地货币）评分中基旭创300308 CH34.61买中兴通讯000063 CH41.16买中国移动941 香港77.50买中国电信728 港币4.34买海通智能002402 CH26.02买控制华工科技 000988CH 24.63买入 资料来源：公司数据、华泰研究估计股票研究报告技术电信周刊：一季度云硬件稳步增长通讯超重（维护）通讯超重手术 （维持）分析师于毅国资委编号S0570520090002分析师黄乐平，博士证监会编号 S0570521050001 leping.huang@htsc.com 证监会编号 AUZ066 (852) 3658 6000 技术2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。主要股票推荐图1：重点股票估值收盘价目标价格每股收益 (人民币) 市盈率 (x)公司代码评分(LC)(LC)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国移动941 香港买50.0077.505.455.866.296.707.797.246.756.34中国电信728 港币买2.764.340.280.320.350.388.377.326.706.17中兴通讯000063 CH买24.4741.161.441.872.262.6116.9913.0910.839.38H&T智能控制002402 CH买17.2726.020.610.821.111.4528.3121.0615.5611.91华工科技000988 CH买20.5224.630.760.991.251.5027.0020.7316.4213.68中基旭创300308 CH买33.4834.611.101.572.032.5030.4421.3216.4913.39注：截至 2022 年 6 月 10 日的收盘价； A股目标价和收盘价均以人民币计价，H股以港币计价；人民币/港币汇率= 0.8491资料来源：彭博、华泰研究估计图二：重点股最新观点公司 我们的最新观点中兴通讯(000063 频道)22 年 1 季度盈利超过；经常性应占 NP 强劲增长中兴通讯报告 2022 年第一季度收入为人民币 279.3 亿元（同比增长 6.4%），归属净额为人民币 22.2 亿元（同比增长 1.6%），经常性归属净额为人民币 19.5 亿元（同比增长 117.1%），显着超过归属净额增长，因为公司转让了 90 Caltta Technologies 的 % 股权，并确认税前利润约人民币 7.7 亿元）。我们预计 2022/2023/2024 年应占 NP 为 8.86/10.70/123.4 亿元。鉴于中兴通讯在 ICT 行业的领先地位，我们认为其股票的公允价值为 22 倍 2022 年市盈率，高于基于 Wind 共识的 20.5 倍同行平均水平。我们的目标价为 41.16 元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 29 日发布。）风险加剧中美紧张关系；令人失望的 E&G 业务发展H&T智能控制(002402 频道)收入/利润稳步增长；长期发展趋势完好H&T智控在其2021年年报中公布收入/归属净利润为人民币59.9亿元/5.53亿元，同比增长28/40%。归属净利润低于我们之前的预期（人民币 5.85 亿元）。 21 年第四季度，收入/归属净利润为人民币 16.1 亿元/1.15 亿元（同比 9/-3%）。股权激励和存货折旧拨备导致 21 年第 4 季度净利润出现波动，但从长期来看，我们认为智能控制器行业需求应保持不变，H&T 应保持其作为行业领导者的优势。我们预测 2022/2023/2024 年应占净利润为人民币 75/1.02/13.2 亿元。我们的 SOTP 衍生目标价为 26.02 元。在我们的 SOTP 估值中，我们预计诚昌科技的应占净利润贡献为人民币 1.31 亿元（基于 H&T 在诚昌的股权），保守估计诚昌为人民币 91.7 亿元，基于 70 倍的 2022 年市盈率（低于 Wind 共识-同业平均 83.38 倍），因为诚昌在规模上处于早期发展阶段。我们以 23.6 倍的 2022 年 PE 估值（与 Wind 基于同业共识的平均水平），公允价值估计为 146.2 亿元人民币。这产生了 237.9 亿元人民币的总目标市值。买。 （我们最近的报告于 2022 年 3 月 7 日发布。）风险：上游零部件价格大幅上涨；对智能控制器和射频芯片的需求比我们预期的要弱华工科技(000988 频道)22 年第一季度收入/利润跃升；看好长期增长华工科技于 2022 年 4 月 27 日公布了其 2022 年第一季度业绩，录得收入/归属 NP 为人民币 28.58 亿元/2.26 亿元（同比增长 59.81/98.73%）。考虑到公司在智能制造、连接和传感领域的深度布局，我们预测2022/2023/2024年归属净利润为人民币991/12.61/15.05亿元。鉴于其全产业链的存在，我们认为该股票的公允价值为 25 倍的 2022 年市盈率，高于 Wind 基于共识的同行平均 17.13 倍。我们对该股给予买入评级，目标价为 24.63 元。 （我们最近的报告于 2022 年 5 月 12 日发布。）风险：疫情卷土重来对业务的不利影响；激光加工技术在智能制造和新能源行业渗透缓慢；成本控制不佳中基旭创(300308 频道)建立光模块领导者；长期前景乐观2022年4月25日，中基旭创公布2021年收入为人民币77.0亿元（同比增长9.2%），归属净利润为人民币8.77亿元（同比增长1.3%）。 22 年第一季度，收入/归属净利润同比增长 41.9/63.4%。根据 Omdia 的数据，中集 2021 年全球市场份额（约 10%）排名第二。鉴于 5G 发展放缓，我们对 2022/2023/2024 年的归属净利润预测为人民币 1.26/1.62/20 亿元。考虑到其行业实力，我们认为中基的公允价值为 22 倍 2022 年市盈率，高于 Wind 基于共识的 16 倍同业平均水平。我们的目标价为 34.61 元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 5 月 1 日发布。）风险：下游需求疲软；新产品开发和量产进展缓慢 技术3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。中国移动 1Q22 收入超预期；买(941 HK) 中国移动 (CM) 公布 (2022 年 4 月 21 日) 22 年第一季度财务业绩：在 5G 普及率的推动下，总收入同比增长 14.6% 至人民币 2,273 亿元，高于彭博一致估计的 (人民币 2,106 亿元)， DICT业务（包括IDC、ICT、移动云等政企应用和信息服务）和手机销售增长。净利润为人民币 256 亿元，同比增长 6.5%。随着 5G 的普及以及家庭和商业市场的增长势头，我们看到了进一步收入和盈利增长的潜力。我们 77.50 港元的目标价是基于我们估计的 2.64 倍的 2022 年 EV/EBITDA。我们长期看好中移动的移动收入增长和产业数字化增长。我们预测 2022/2023/2024 年收入为 920.8/987.4/10468 亿元，净利润为 125.0/134.1/1429 亿元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 24 日发布。）风险：ARPU 的提升小于我们的预期； 5G 资本支出超出我们的预期；竞争加剧中国电信(728 港币)1Q22 业绩超出预期；买中国电信 (CT) 于 2022 年 4 月 20 日公布其 2022 年第一季度财务业绩，营业收入为人民币 1,196 亿元，同比增长 11.9%（21 年第一季度同比增长 12.7%），超过彭博一致预期的人民币 1,160 亿元。净利润为人民币 72 亿元，同比增长 12.1%（21 年第一季度同比增长 10.6%），也高于彭博一致预期的人民币 70.8 亿元。我们认为，中国电信凭借其 5G 渗透率和加速数字化转型的实力，应该能够保持盈利增长。我们看好公司在 5G 和工业数字业务的增长前景。我们预测 2022/2023/2024 年营业收入为 485.1/524.7/5660 亿元，净利润为 28.8/31.7/349 亿元。考虑到美国第 13959 号行政命令的影响，我们认为中国电信 2022 年 EV/EBITDA 的公允价值为 2.3 倍，目标价为 4.34 港元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 22 日发布。）风险：ARPU 的提升小于我们的预期； 5G 资本支出超出我们的预期；竞争加剧 来源：华泰研究行业风险1)中美贸易摩擦加剧。鉴于中美贸易关系存在不确定性，任何贸易摩擦的激化都可能在短期内影响上游核心芯片的供应。2)COVID-19 仍未得到控制。COVID-19 大流行对全球经济产生了巨大影响。如果经济形势继续恶化，全球行业可能会受到不利影响，运营时间、供应链、日常销售和工程建设都会受到不利影响。3)云供应商的资本支出缓慢。对数据中心的需求与云供应商的资本支出有关。如果云供应商放慢他们的资本支出，对数据中心的需求可能会受到影响。4)5G发展缓慢。5G产业链中的运营商和企业都与5G的发展息息相关。如果5G整体发展不及预期，可能会影响产业链需求。 技术4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。免责声明分析师认证本人/我们，于毅，黄乐平，特此证