电信周刊 2022 年 6 月 8 日：数字经济助推

股票研究报告技术电信周刊：数字生态不是我的加油通讯超重（维持）华泰研究2022 年 6 月 8 日│中国（大陆）主题通讯超重手术通信行业受益于国内数字经济全国政协召开会议“促进可持续和数字经济健康成长”.我们相信通讯工业作为数字经济时代的核心基础设施，应继续受益于国内数字经济的发展。电信运营商，物联网模块、通信设备、云基础设施、光模块、第三方IDC、上游精密温控领域很可能会看到机会。我们建议投资者关注中国移动，中国电信、中兴通讯、H&T智控、华工科技、中基旭创、和 AtHub。（维持）分析师国资委编号S0570520090002证监会编号 BNC535于毅yuyi@htsc.com+(86) 755 8249 2388行业表现通讯通讯运营CSI300(%)24促进数字经济的政策11(2)作为数字经济时代的核心基础设施，通信行业应继续受益于国内数字经济的发展。中国正在推动国内无线/有线网络和算力网络建设，我们认为这将提振对电信运营商的需求，通信设备、云基础设施、光模块、光纤和电缆，以及其他相关行业。全国政协会议强调最大化工业互联网的重要性’的增长潜力。随着成熟技术和产业政策的支持，我们认为中国’工业互联网产业将伴随物联网模块和构成工业互联网骨干的智能控制器领域技术。(14)(27)5月21日9月21日1月22日5月22日资料来源：Wind，华泰研究股票推荐TP（本地代码货币）公司中国移动中国评分买941 香港77.504.34728 港币买4月三大运营商5G套餐用户达8.7亿据c114.com.cn 5月21日消息，三大电信运营商发布今年4月份的运营数据。合并后的 5G 套餐用户三大运营商达成c。 4 月 8.7 亿，环比净增 2116 万。请注意，中国电信’4月5G用户环比增长3.05%，排名第一同行中，用户渗透率达到57.17%。电信中兴通讯000063 CH41.1626.02买买H&T 智能 002402 CH控制华工科技中机000988 CH300308 CH24.6334.61买买旭创数据中心603881 频道45.24买中国联通光缆采购招标据c114.com.cn报道，5月21日，中国联通发布了本地网络2022年光缆集中采购项目。共12家企业（含扬子光、烽火）入围，华能泰安赢得采购的最大份额。华能泰安位于山东省泰安市新泰经济开发区成立于2019年6月，注册资本人民币2.5亿元。公司从事光纤预制棒、光纤、光缆、光器件以及传感和通信设备。在以往运营商举行的集团级采购中，华能大一’没有中标。资料来源：华泰研究风险：中美贸易摩擦加剧；持续的全球大流行；低云供应商资本支出超出我们的预期；令人失望的5G发展.阅读本报告时，必须在报告末尾附上重要的披露信息和分析师证明。1 技术关键股票推荐图1：重点股票估值收盘价 目标价每股收益（人民币）体育 (x)2022E公司中国移动中国电信中兴通讯代码评分买(LC)50.602.77(LC)77.504.3420215.450.281.440.610.761.100.342022E5.860.321.870.820.991.570.512023E2024E6.700.382.611.451.502.501.0420217.892023E6.832024E6.41941 香港728 港币6.290.352.261.111.252.030.747.337.47买8.296.786.16000063 CH 买入24.2216.3720.4033.1725.6141.1626.0224.6334.6145.2416.8226.8426.8430.1575.3212.9519.9620.6121.1350.2210.7214.7516.3216.3434.619.28H&T IntelligentControl 002402 CH 购买11.2913.6013.2724.63华工科技中基旭创数据中心000988 CH 购买300308 CH 购买603881 CH 购买注：截至 2022 年 6 月 2 日的收盘价； A股目标价和收盘价均以人民币计价，H股以港币计价；人民币/港币汇率 =0.8491资料来源：彭博、华泰研究估计图二：重点股最新观点公司中兴通讯我们的最新观点22 年 1 季度盈利超过；经常性应占 NP 强劲增长(000063 频道)中兴通讯 2022 年第一季度收入为人民币 279.3 亿元（同比增长 6.4%），归属净利为人民币 22.2 亿元（同比增长 1.6%），经常性归属净利为人民币 19.5 亿元（同比增长 117.1%，显着超过应占净额增长，因为公司转让了 Caltta Technologies 的 90% 股权和认可一个预约 7.7 亿元人民币）。我们预计 2022/2023/2024 年应占 NP 为 8.86/10.70/123.4 亿元。鉴于中兴通讯的领先在 ICT 行业的地位，我们认为其股票的公允价值为 22 倍的 2022 年市盈率，高于基于 Windconsensus 的同行平均水平20.5 倍。这意味着目标价为 41.16 元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 29 日发布。）风险加剧中美关系紧张；令人失望的 E&G 业务发展。H&T Intelligent 收入/利润稳步增长；长期发展趋势完好控制H&T智控在其2021年年报中公布的收入/归属净利润为人民币59.9亿元/5.53亿元，同比增长28/40%。可归属净利润低于我们之前的估计（人民币 5.85 亿元）。 21 年第四季度，收入/归属净利润为人民币 16.1 亿元/1.15 亿元（同比 9/- 3%）。股权激励存货跌价准备导致 21 年 4 季度净利润出现波动，但长期来看，我们认为智能控制器行业需求应保持不变，H&T 应保持其作为行业领导者的优势。我们预测2022/2023/2024年的可归属净利润0.75/1.02/13.2 亿元人民币。我们的 SOTP 衍生目标价为 26.02 元。在我们的 SOTP 估值中，我们预计应占净利润贡献来自诚昌科技为人民币1.31亿元（基于H&T在诚昌的持股比例），保守估值诚昌为91.7亿元人民币，基于 2022 年市盈率 70 倍（低于 Wind 共识的 83.38 倍同业平均市盈率），因为诚昌处于早期发展阶段阶段性规模。我们对 H&T 控制器业务的估值为 23.6 倍的 2022 年 PE（符合Wind基于共识的平均forpeers），对于公允价值估计为人民币 146.2 亿元。这产生了 237.9 亿元人民币的总目标市值。买。 （我们最近的报告发表于 72022 年 3 月。）(002402 频道)风险：上游零部件价格大幅上涨；对智能控制器和射频芯片的需求比我们预期的要弱华工科技一季度收入/利润跃升；看好长期增长(000988 频道)华工科技于 2022 年 4 月 27 日公布了其 2022 年第一季度业绩，录得收入/归属 NP 为人民币 28.58 亿元/2.26 亿元（同比增长 59.81/98.73%）。考虑到公司在智能制造、连接和传感领域的深度布局，我们预测2022/2023/2024年归属净利润为人民币991/1,261/15.05亿元。鉴于其全产业链的存在，我们认为该股票的公允价值为2022 年 PE 为 25 倍，高于 Wind 基于共识的同行平均 17.13 倍。我们对该股给予买入评级，目标价为24.63元。 （我们最近的报告于 2022 年 5 月 12 日发布。）风险：疫情卷土重来对业务的不利影响；激光加工技术在智能制造中的渗透缓慢新能源产业；成本控制不佳中机建立光模块领导者；长期前景乐观旭创(300308 频道)2022 年 4 月 25 日，中基旭创公布 2021 年收入为人民币 77.0 亿元（同比增长 9.2%），应占净利润为人民币 8.77 亿元（同比增长 1. 3%）。为了22 年第一季度，收入/归属净利润同比增长 41.9/63.4%。根据 Omdia 的数据，中基在全球市场份额方面排名第二（约 10%）2021 年。鉴于 5G 发展放缓，我们对 2022/2023/2024 年的归属净利润预测为 1.26/16.2/20 亿元。考虑到其行业实力，我们认为中基的公允价值为 22 倍的 2022 年 PE，高于 Wind 基于共识的 16 倍同业平均水平。这意味着目标价 34.61 元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 5 月 1 日发布。）风险：下游需求疲软；新产品开发和量产进展缓慢阅读本报告时，必须在报告末尾附上重要的披露信息和分析师证明。2 技术数据中心由于项目顺利交付，2021 年 EBITDA 同比增长 51%(603881 频道)数据港在盈利稳步增长的推动下，2021 年收入为人民币 12.1 亿元（同比增长 32.5%），EBITDA 为人民币 8.2 亿元（同比增长 50.8%）相关项目新增产能投产所致。归属净利润为人民币 1.1 亿元（同比-18.6%），受到增长的抑制持续交付项目的折旧费用。我们预测 2022/2023/2024 年 EBITDA 为 1.05/1.40/17.4 亿元人民币。我们看到公允价值该股票的 2022 年 EV/EBITDA 为 17 倍，与基于 Windconsensus 的同行平均值一致。我们对该股给予买入评级和目标价 45.24 元。 （我们最近的报告于 2022 年 3 月 24 日发布。）风险：客户机柜利用率低；缓慢的项目建设/交付中国移动1Q22 收入超过；买(941 港币)中国移动（CM）公布（2022 年 4 月 21 日）第一季度财务业绩：总收入同比增长 14.6% 至人民币 2,273 亿元，领先于彭博共识估计（人民币 2106 亿元），受 5G 普及率、DICT 业务（包括 IDC、ICT、移动云、等政企应用和信息服务）、手机销售。净利润为人民币 256 亿元，同比增长 6.5%。随着 5G 的普及以及家庭和商业市场的增长势头，我们看到了进一步收入和盈利增长的潜力。我们 77.50 港元的目标价是基于 2022 年 EV/EBITDA我们估计的 2.64 倍。我们看好中移动的移动收入增长和工业数字化的长期增长。我们预计 2022/2023/2024 年收入为人民币 920.8/987.4/10468 亿元，净利润为125.0/134.1/1429 亿元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 24 日发布。）风险：ARPU 的提升小于我们的预期； 5G 资本支出超出我们的预期；竞争加剧中国电信1Q22业绩超预期；买(728 HK) 中国电信 (CT) 于 2022 年 4 月 20 日公布 2022 年第一季度财务业绩，营业收入为人民币 1,196 亿元，同比增长 11.9%（同比增长 12.7%）21 年第一季度），超过彭博一致预期的 1,160 亿元人民币。净利润为人民币 72 亿元，同比增长 12.1%（21 年第一季度同比增长 10.6%），也高于彭博一致预期的人民币 70.8 亿元。我们认为，中国电信凭借 5G 实力应该能够保持盈利增长渗透和加速数字化转型。我们看好公司的5G和工业数字化的增长前景企业。我们预测 2022/2023/2024 年营业收入为 485.1/524.7/5660 亿元，净利润为 28.8/31.7/349 亿元。考虑到受美国第 13959 号行政命令的影响，我们认为中国电信的公允价值为 2022 年 EV/EBITDA 的 2.3 倍，对应的目标价为 4.34 港元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 22 日发布。）风险：ARPU 的提升小于我们的预期； 5G 资本支出超出我们的预期；竞争加剧资料来源：华泰研究行业风险1）中美贸易摩擦加剧。鉴于围绕中美关系的不确定性贸易关系，贸易摩擦的任何激化都可能影响上游核心供应短期内筹码。2) COVID-19 仍未得到控