电信周刊 2022 年 6 月 12 日：海上风电项目推进

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年6月12日│中国（大陆）主题海上风电项目推进网络设备制造商深圳凤凰电信科技（凤凰）于5月26日上市。凤凰城以ODM为主要生产模式，通过与H3C和Client-S的合作，实现了收入和盈利的快速增长。此外，国家发改委上周发布了《新时代促进新能源高质量发展实施方案（实施方案）》，行业表现提出实现总装机容量12亿千瓦的目标风 通讯到 2030 年和太阳能发电，以及推动海上风 通讯运营福建等地的农场。建议投资者重点关注：中国移动、中国电信、中兴通讯、华通智控、华工科技、中基旭创、数据港。菲尼克斯上市，与优质客户捆绑，进一步发展根据凤凰的招股书，其主要产品包括交换机、路由器和无线产品，以及通信设备组件，以ODM为主要生产模式。凤凰在 2019-2021 年对前五名客户的销售额占其总收入的 97%。 2021年排名前五的客户分别是：H3C（占收入的65.89%）、Client-S（27.30%）、小米（3.59%）、神州数码（2.23%）、浪潮-思科网络技术（0.53%）。受益于增长(%) 沪深300 133(8)(18)(28)6 月 21 日 10 月 21 日 1 月 22 日 May-22 资料来源：Wind，华泰研究股票推荐在下游需求和与优质客户的捆绑中，凤凰看到迅速的 收入增长，2019-2021 年收入复合年增长率为 35%，应占净利润复合年增长率为 158%。 2021年末凤凰大客户H3C/Client-S在手订单为1.5元/13亿元，超过公司2021年收入22亿元。节能降耗专项资金项目据idcquan.com网消息（6月3日），广东省能源局下发《关于征收2023年省级节能减排专项资金储备项目的通知（通知）》。 《通知》明确了项目申请的支持范围、条件、期限和项目资金分配情况。通知明确支持数据中心等高耗能产业重点领域现有项目节能减碳技术改造。具体而言，改造后的项目能效达到国家公布的标杆水平或标准先进水平，年节能量超过1000吨标准煤。发改委印发新能源高质量发展方案据中国能源报5月30日报道，国家发改委、国家能源局已发布实施方案。此外，上周，福建发布了“十四五”期间能源发展专项规划。规划提出在福州、宁德、莆田、漳州、平潭等资源禀赋较好的地区推进海上风电项目。提出稳步推进深海风电项目。其中，“十四五”期间新增并网装机容量410万千瓦，在省域海域新建海上风电项目1030万千瓦，力争推动4.8百万千瓦的深海风电项目。风险：中美贸易摩擦加剧；全球大流行尚未得到控制；云供应商的资本支出低于我们的预期；令人失望的5G发展。TP（本地公司代码货币）评级中国移动941 香港77.50买中国728 港币4.34买电信中兴通讯000063 CH41.16买海通智能002402 CH26.02买控制华工科技000988 CH24.63买中机300308 CH34.61买旭创数据中心603881 频道45.24买资料来源：公司数据，华泰研究测算股票研究报告技术电信周刊：海上风电项目推进通讯超重（维护）通讯超重手术（维持）分析师于毅国资委编号S0570520090002 技术2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。主要股票推荐图1：重点股票估值收盘价目标价格每股收益 (人民币) 市盈率 (x)公司代码评分(LC)(LC)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国移动941 香港买50.6077.505.455.866.296.707.897.336.836.41中国电信728 港币买2.774.340.280.320.350.388.297.476.786.16中兴通讯000063 CH买24.2241.161.441.872.262.6116.8212.9510.729.28H&T智能控制002402 CH买16.3726.020.610.821.111.4526.8419.9614.7511.29华工科技000988 CH买20.4024.630.760.991.251.5026.8420.6116.3213.60中基旭创300308 CH买33.1734.611.101.572.032.5030.1521.1316.3413.27数据中心603881 频道买25.6145.240.340.510.741.0475.3250.2234.6124.63注：截至 2022 年 6 月 2 日的收盘价； A股目标价和收盘价均以人民币计价，H股以港币计价；人民币/港币汇率 = 0.8491资料来源：彭博、华泰研究估计图二：重点股最新观点公司 我们的最新观点中兴通讯(000063 频道)22 年 1 季度盈利超过；经常性应占 NP 强劲增长中兴通讯报告 2022 年第一季度收入为人民币 279.3 亿元（同比增长 6.4%），归属净额为人民币 22.2 亿元（同比增长 1.6%），经常性归属净额为人民币 19.5 亿元（同比增长 117.1%），显着超过归属净额增长，因为公司转让了 90 Caltta Technologies 的 % 股权，并确认税前利润约人民币 7.7 亿元）。我们预计 2022/2023/2024 年应占 NP 为 8.86/10.70/123.4 亿元。鉴于中兴通讯在 ICT 行业的领先地位，我们认为其股票的公允价值为 22 倍 2022 年市盈率，高于基于 Wind 共识的 20.5 倍同行平均水平。我们的目标价为 41.16 元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 29 日发布。）风险加剧中美紧张关系；令人失望的 E&G 业务发展H&T智能控制(002402 频道)收入/利润稳步增长；长期发展趋势完好H&T智控在其2021年年报中公布收入/归属净利润为人民币59.9亿元/5.53亿元，同比增长28/40%。归属净利润低于我们之前的预期（人民币 5.85 亿元）。 21 年第四季度，收入/归属净利润为人民币 16.1 亿元/1.15 亿元（同比 9/-3%）。股权激励和存货折旧拨备导致 21 年第四季度净利润出现波动，但从长期来看，我们认为智能控制器行业需求应保持不变，H&T 应保持其作为行业领导者的优势。我们预测 2022/2023/2024 年应占净利润为人民币 75/1.02/13.2 亿元。我们的 SOTP 衍生目标价为 26.02 元。在我们的 SOTP 估值中，我们预计诚昌科技的应占净利润贡献为人民币 1.31 亿元（基于 H&T 在诚昌的股权），保守估计诚昌为人民币 91.7 亿元，基于 70 倍的 2022 年市盈率（低于 Wind 共识-同业平均 83.38 倍），因为诚昌在规模上处于早期发展阶段。我们以 23.6 倍的 2022 年 PE 估值（与 Wind 基于同业共识的平均水平），公允价值估计为 146.2 亿元人民币。这产生了 237.9 亿元人民币的总目标市值。买。 （我们最近的报告于 2022 年 3 月 7 日发布。）风险：上游零部件价格大幅上涨；对智能控制器和射频芯片的需求比我们预期的要弱华工科技(000988 频道)22 年第一季度收入/利润跃升；看好长期增长华工科技于 2022 年 4 月 27 日公布了其 2022 年第一季度业绩，录得收入/归属 NP 为人民币 28.58 亿元/2.26 亿元（同比增长 59.81/98.73%）。考虑到公司在智能制造、网联、传感等领域的深度布局，我们预测2022/2023/2024年归属净利润为人民币991/12.61/15.05亿元。鉴于其全产业链的存在，我们认为该股票的公允价值为 25 倍的 2022 年市盈率，高于 Wind 基于共识的同行平均 17.13 倍。我们对该股给予买入评级，目标价为 24.63 元。 （我们最近的报告于 2022 年 5 月 12 日发布。）风险：疫情卷土重来对业务的不利影响；激光加工技术在智能制造和新能源行业渗透缓慢；成本控制不佳中基旭创(300308 频道)建立光模块领导者；长期前景乐观2022年4月25日，中基旭创公布2021年收入为人民币77.0亿元（同比增长9.2%），归属净利润为人民币8.77亿元（同比增长1.3%）。 22 年第一季度，收入/归属净利润同比增长 41.9/63.4%。根据 Omdia 的数据，中集 2021 年全球市场份额（约 10%）排名第二。鉴于 5G 发展放缓，我们对 2022/2023/2024 年的归属净利润预测为人民币 1.26/1.62/20 亿。考虑到其行业实力，我们认为中基的公允价值为 22 倍 2022 年市盈率，高于 Wind 基于共识的 16 倍同业平均水平。我们的目标价为 34.61 元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 5 月 1 日发布。）风险：下游需求疲软；新产品开发和量产进展缓慢 技术3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。数据中心(603881 频道)由于项目顺利交付，2021 年 EBITDA 同比增长 51%数据港 2021 年实现收入人民币 12.1 亿元（同比增长 32.5%）和 EBITDA 人民币 8.2 亿元（同比增长 50.8%），受相关项目新产能投产带来的收益稳步增长的推动。归属净利润为人民币 1.1 亿元（同比-18.6%），受持续交付项目导致的折旧费用增加所抑制。我们预测 2022/2023/2024 年 EBITDA 为人民币 1.05/1.40/17.4 亿元。我们认为该股的公允价值为 2022 年 EV/EBITDA 的 17 倍，与基于 Wind 共识的同行平均值一致。我们对该股给予买入评级，目标价为 45.24 元。 （我们最近的报告于 2022 年 3 月 24 日发布。）风险：客户机柜利用率低；项目建设/交付缓慢中国移动 1Q22 收入超预期；买(941 HK) 中国移动 (CM) 公布 (2022 年 4 月 21 日) 22 年第一季度财务业绩：在 5G 普及率的推动下，总收入同比增长 14.6% 至人民币 2,273 亿元，高于彭博一致估计的 (人民币 2,106 亿元)， DICT业务（包括IDC、ICT、移动云等政企应用和信息服务）和手机销售增长。净利润为人民币 256 亿元，同比增长 6.5%。随着 5G 的普及以及家庭和商业市场的增长势头，我们看到了进一步收入和盈利增长的潜力。我们 77.50 港元的目标价是基于我们估计的 2.64 倍的 2022 年 EV/EBITDA。我们长期看好中移动的移动收入增长和产业数字化增长。我们预测 2022/2023/2024 年收入为 920.8/987.4/10468 亿元，净利润为 125.0/134.1/1429 亿元。买。 （我们最近的报告于 2022 年 4 月 24 日发布。）风险：ARPU 的提升小于我们的预期； 5G 资本支出超出我们的预期；竞争加剧中国电信(728 港币)1Q22 业绩超出预期；买中国电信 (CT) 于 2022 年 4 月 20 日公布其 2022 年第一季度财务业绩，营业收入为人民币 1,196 亿元，同比增长 11.9%（21 年第一季度同比增长 12.7%），超过彭博一致预期的人民币 1,160 亿元。净利润为人民币 72 亿元，同比增长 12.1%（21 年第一季度同比增长 10.6%），也高于彭博一致预期的人民币 70.8 亿元。我们认为，中国电信凭借其 5G 渗透率和加速数字化转型的实力，应该能够保持盈利增长。我们看好公司在 5G 和工业数字业务的增长前景。我们预测 2022/2023/2024 年营业收入为 485.1/524.7/5660 亿元，净利润为 28.8/31.7/349 亿元。考虑到美国第 13959 号行政命令的影响，我们认为中国电信 2022 年 EV/EBITDA 的公允价值为 2.3 倍，目标价为 4.34 港元。买。 （