宏观策略深聊行业1小时系列十：策略对话银行,早周期复苏下的银行选择

本报告深度对话银行框架与定价逻辑，指出银行板块具备前周期属性，基本面具备顺周期特征。银行股价往往具备前周期属性，而基本面具备顺周期特征。估值体系方面，银行股价与经济预期高度相关，往往在宏观经济预期见底面临好转阶段，或实际经济周期确认好转趋势的初期，表现最为优异，股价表现通常领先于实际基本面趋势，此为银行股价的前周期性来源。从基本面角度银行业具有后周期性：经济下行前期企业依旧有能力还本付息，不良贷款往往出现在经济下行的后期，这就是企业实体经营层面到银行资产质量的传导滞后性。银行的股价表现更多与经济预期变动的方向相匹配，复盘历史，银行股在两类情况下具备绝对收益和相对收益：第一种是货币政策刚开始宽松，市场对宏观经济预期边际转好；第二种情况就是经济开始企稳，复苏预期会驱动银行股估值修复。对应板块内部估值层面，银行股高估值的基础通常源自业绩与盈利能力持续的优异表现。