www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●化工行业 2022年06月29日 [table_main] 公司深度报告模板 重视盈利确定性机会，推荐周期改善与成长类标的 ——化工行业2022年度中期策略报告 化工行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  油价影响行业盈利，预计H2压力充分释放 2022年以来，受供应端扰动，国际油价大幅上涨，Brent原油最高触及139.13美元/桶。高油价带来原料成本抬升，压制行业盈利空间。下半年影响油价的关键因素将在供给和需求两端。一方面地缘政治因素扰动下供应端仍存在不确定性；另一方面美联储激进加息、经济下行压力增大，石油需求趋弱。我们预计，下半年油价重心或稍有回落，预期在100美元/桶左右震荡；在油价难以继续冲高甚至稍有回落的预期下，我们认为成本有望逐渐向下游传导，叠加疫情有效控制下的复工复产，行业压力充分释放。  稳增长政策持续发力，看好H2周期&成长共振 22Q1行业景气延续，各子行业盈利分化明显，在33个子行业中，归母净利润同比提升和下降的比例各占50%。22Q2原料成本抬升叠加疫情压制需求，预期Q2盈利受到影响较大。随着稳增长政策的持续发力，预期H2行业盈利将逐渐改善，当前仍是行业布局比较好的时点。建议重点关注相关龙头企业盈利预期改善带来的业绩弹性以及持续进行优质产能扩张带来的成长属性。  把握需求复苏投资机会，看好优质标的业绩周期弹性 稳增长政策持续发力下，地产、基建对上游原材料纯碱、PVC、减水剂等需求有望修复；纯碱高景气有望延续，同时看好PVC、减水剂等景气向上机会；重点推荐远兴能源（000683.SZ）、三友化工（600409.SH）、中泰化学（002092.SZ）、苏博特（603916.SH）、红墙股份（002809.SZ）。海内外纺服需求持续向好，行业向龙头集中，看好化纤行业景气底部向上的机会；重点推荐华峰化学（002064.SZ）、新凤鸣（603225.SH）。政策刺激国内汽车消费，海运费下降助力出口效益回升，轮胎底部反转信号强烈；重点推荐玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）。磷矿石和煤炭等资源品供需维持紧张态势，高景气有望延续，看好拥有上游矿产资源的龙头企业；重点推荐云天化（600096.SH）、广汇能源（600256.SH）。  关注成长确定性机会，看好强α成长属性标的 “双碳”目标下，石化、化工等高耗能项目审批愈发严格，龙头企业资金、研发、能效、管理能力突出，有望通过规模化扩张长期受益；重点推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、万华化学（600309.SH）。我国企业实现了芳纶技术破局，产业工装、防弹防护、5G建设和新能源等领域带来芳纶需求持续增长，对位芳纶进口替代和出口量也会增加，未来市场空间广阔；重点推荐芳纶龙头泰和新材（002254.SZ）。“双碳”目标打开气凝胶成长赛道，功能性硅烷龙头企业凭借产业链一体化优势深化布局，未来成本有望下降，助力行业迎接风口；重点推荐晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）等。  风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 分析师 任文坡 ：8610-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 特此鸣谢：翟启迪 市场表现 2022.06.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】2022年度春季策略报告_化工行业_行业景气分化，建议配置低估与成长_20220311 【银河化工】2022年度投资策略报告_化工行业_低碳绿色发展，业绩和估值双提升_20211215 【银河化工】2021年中期投资策略报告_化工行业_需 求 引 领 景 气 ， 布 局 成 长 、 把 握 周 期_20210609 【银河化工】2021年年度投资策略报告_化工行业_成本与成长，塑造行业发展新业态_20201214 -30-20-10021-1222-0122-0122-0222-0222-0222-0322-0322-0322-0422-0422-0422-0522-0522-0622-0622-06化工全部A股 行业深度报告/化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 供需博弈下，预计下半年油价上涨动力不足，价格重心或稍有回落。 稳增长政策下，地产、基建将持续发力，对上游纯碱、PVC、减水剂等原材料需求有望修复。 化纤行业盈利基本处在历史谷底，海内外需求向好背景下预期景气底部向上；海运费持续下降，轮胎行业内需、外需均有改善。 磷矿石、煤炭等供需依旧呈现紧张局面，高景气有望延续。 石化、化工等高耗能项目审批愈发严格，龙头企业凭借资金实力、技术研发实力、先进能效水平和生产管理经验等优势有望长期受益。 产业工装、防弹防护、5G建设和新能源等领域带来芳纶需求持续增长，对位芳纶进口替代和出口量也会增加，未来市场空间广阔。 “双碳”目标下，气凝胶行业加速扩能带动成本下降，下游需求空间将被打开。 投资建议： 把握需求复苏机会，看好优质标的业绩周期弹性，建议关注三条投资主线： 1）稳增长政策持续发力，利好地产、基建上游原材料表现。新能源拉动需求增长，纯碱有望延续高景气；地产竣工速度有望加快，看好PVC景气向上表现；基建、地产发力预期下，看好减水剂龙头表现。重点推荐远兴能源（000683.SZ）、三友化工（600409.SH）、中泰化学（002092.SZ）、苏博特（603916.SH）、红墙股份（002809.SZ）。 2）关注底部反转机会，看好化纤、轮胎龙头表现。海内外需求持续修复，看好化纤底部反转；成本下降叠加需求恢复，轮胎底部反转信号强烈。重点推荐华峰化学（002064.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）。 3）资源品高景气延续，看好优质全产业链龙头标的。磷矿石价格持续上涨，磷化工全产业链龙头充分受益；煤炭供需紧张局势持续，看好保供下的疆煤弹性标的。重点推荐云天化（600096.SH）、广汇能源（600256.SH）。 关注成长确定性机会，看好强α成长属性标的，建议关注三条投资主线： 1）传统能化领域产能复制扩张，打开新一轮成长空间。重点推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、万华化学（600309.SH）等标的。 2）技术破垄断+需求高增长，看好芳纶龙头企业成长表现。重点推荐泰和新材（002254.SZ）。 3）双碳目标打开气凝胶成长赛道，看好全产业链企业竞争优势。重点推荐晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）。 行业表现的催化剂： 油价高位回落，下游需求向好拉动行业景气上行，新建项目如期达产等。 主要风险因素： 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 行业深度报告/化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、油价影响行业盈利，预计H2压力充分释放 ........................................................................................................... 1 （一）高油价下原料成本抬升，压制行业整体盈利表现 ........................................................................................................ 1 （二）上半年油价大幅上涨，大宗商品盈利受到挤压 ............................................................................................................ 2 （三）油价企稳叠加需求向好，行业压力充分释放 ................................................................................................................ 3 二、稳增长政策持续发力，看好H2周期&成长共振 .................................................................................................... 4 （一）Q1行业景气延续，各子行业盈利分化明显 .................................................................................................................. 4 （二）原料成本抬升+疫情压制需求，Q2盈利预期影响较大 ................................................................................................ 5 （三）稳增长政策持续发力，目前或是布局优选时点之一 .................................................................................................. 10 三、把握需求复苏投资机会，看好优质标的业绩周期弹性 ......................................................................................... 10 （一）稳增长政策持续发力，利好地产、基建上游原材料表现 .......................................................................................... 10 （二）关注底部反转机会，看好化纤、轮胎龙头表现 .......................................................................................................... 14 （三）资源品高景气延续，看好优质全产业链龙头标的 ...................................................................................................... 17 四、关注成长确定性机会，看好强α成长属性标的 .................................................................................................... 18 （一）传统能化领域产能复制扩张，打开新一轮成长空间 .............................................................................