1/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 农产品日报 2022年6月29日 棉花、棉纱日报 第一部分市场信息 第二部分市场研判 全球：美国方面，1、新年度美棉签约情况较好，截至目前签约量90多万吨。2 、最近美棉主产区德克萨斯州干旱缓解，美棉开始结铃，但是最近一周优良率下降明显。3、美棉7月合约未点价On-call合约量大幅下降，美棉12月未点价销售合约量增加。印度国内本年度棉花产量减少，高价棉抑制了消费，现在印度棉价格非常高对其纺织消费影响很大。6月份USDA下调了全球棉花产量、消费和期末考库存，其中公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 油脂研究：刘博闻 粕猪研究：陈界正 玉米白糖：马幼元 棉禽研究：刘倩楠 本报告主笔：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 2/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 产量下调明显，特别是印度棉花产量，现在2021/22年度产量基本上已经下调到位，未来更多的可能会从消费端调整，特别中国和印度消费量。综合来看，美联储加息进程加快，大宗商品整体回落，美棉基本面也转弱，印度棉花也因为价格高消费受到影响，而且印度棉花产量下调基本到位，未来更多可能看弱消费端，因此国际棉花大趋势上震荡偏弱走势，短期内整体面临回调。 国内供应，国储库存低是国内目前棉花供需的一个大背景，短期供应方面5月底我国商业库存量为416.28万吨，较上月减少49.9万吨，同比增加58.49万吨，进口18万吨，棉花供应相对充足。需求端，短期内需求端先消化之前库存为主，原料价格大幅下降，纺织企业利润开始扭亏为盈，纱布库存开始减少，但是在下跌趋势中订单仍比较少。此外国内疫情防控政策也有放开趋势，8、9月份也是传统的消费旺季，预计消费端情况将逐渐好转。但是消费端的出口情况也存在较大的不确定性。 纱线方面，纯棉纱市场行情变化不大，整体交投相对冷清，成交量缩。价格稳中有跌，纺企多以实单商谈。市场信心较弱，利润随着棉花价格下跌，有所修复，但无实单支撑。预计短期行情偏弱为主。现山东产高配C40S机织纱带票到货27200元/吨。现陕西产较好品质OEC21S包漂白带票到货21000元/吨。现河南产OEC16S含美棉包漂带票到货价20000元/吨。现山东产紧密纺JC40S带票到货31000元/吨左右。 【交易策略】 1、单边：郑棉9月合约目前在一万七附近，该位置一方面从种植成本端考虑支撑作用较大，且下游纺织企业在该位置上大部分盈利现货端价格也有支撑，另一方面一万七也是大部分产业人士目前可认知的低点，所以短期内在该位置上下可能较大的支撑，此外国内疫情防控政策有放松趋势，短期内商品普遍反弹，预计短期内郑棉也将在17000-18000区间内震荡反弹。棉纱的走势大趋势和棉花相同。 2、套利：现货棉纱亏损正逐步回归，可考虑做多9月合约棉纱的盘面利润。 3、期权：短期内建议可考虑高位卖出CF209-C-18000。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 行业消息 3/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 棉花 1. 据美国国家飓风中心周三预报，未来48小时墨西哥湾北西北部生成热带气旋的几率为40%。据预报，当前热带气旋继续给当地海域带来阵雨和雷阵雨，预计该气旋将缓慢向西部或者西南部移动，未来1-2天将靠近美国得州南部海岸。同时，该热带气旋也可能在登陆之前于周三或者周四升级成短期的热带低气压。不管怎样不变化，本周后期得州海岸都可能出现强降雨。 2. 六月下旬，山东各地出现雨水天气，给长期干旱的棉田带来勃勃生机。目前，当地棉花长势较好，已逐步进入现蕾期，少量棉花已经开花。各地棉株高普遍在30-60厘米，营养钵种植棉花长势好于直播棉花。多地棉花已进入开花期，果枝3-6个/株，现蕾4-6个/株，部分棉田已少量开花。 3. 棉花现货交投明显转淡，当前纺企、棉商采购多持观望态度。棉花现货点价基差暂稳，有棉商售少部分21/22新疆机采3129/29B杂3~3.5%基差报价在CF09+700~800，疆内库；有棉商售21/22新疆机采3129/28B杂2.5%内销售基差在CF09+800~850，疆内库。地产皮棉近期随郑棉大跌，籽棉收购价难跌，地产棉轧花厂暂停收购；当前2021/22山东地产皮棉分品质在16500~17500不等，毛重，棉农期望籽棉收购价4.7~4.8元/斤。 棉纱 1. 根据海关数据，5月我国进口棉纱线量总计13万吨，环比4月到港增加1万吨，比去年同期减少23.5%。2022年1-5月累计进口量为62万吨，同比减少36%。 2. 5月份我国纺织品服装出口数据较好。据海关最新数据统计：5月我国纺织服装出口292.27亿美元，同比增长20.2%，环比增长23.9%，其中纺织品出口140.28亿美元，同比增长15.71、%，环比增长14.43%，服装出口151.99亿美元，同比增长24.6%，环比增长34.1%。2022年1-5月，我国纺织服装累计出口1250.69亿美元，增长10.98%，其中纺织品出口628.51亿美元，增长12.1%，服装出口622.16亿美元，增长9.9%。 3. 根据国家统计局数据，5月份国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为958亿元，同比减16.2%，前5个月全年国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为5093亿元， 4/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 同比减少8.1%。 第三部分 期权 日期 期权合约名称 标的合约价格 收盘价 涨跌幅（%） IV Delta Gamma Vega Theta 理论杠杆 实际杠杆 2022/6/29 CF209C18000.CZC 17575.00 469.00 32.1% 29.0% 0.4153 0.0002 22.0454 -12.8084 37.4733 15.5627 2022/6/29 CF209P16600.CZC 17575.00 305.00 -39.4% 31.5% -0.2658 0.0002 18.5850 -11.7127 57.6230 15.3162 2022/6/29 CF209P17000.CZC 17575.00 400.00 -40.2% 29.4% -0.3413 0.0002 20.7756 -12.2410 43.9375 14.9959 波动率走势判断：棉花期货60日HV为20.67%，波动率增加。CF209P17000的隐含波动率29.4%，CF209C18000的隐含波动率29%，波动率都较高。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.97，主力合约的成交量PCR为0.793，今天市场看跌看涨成交量大幅下降，市场看涨情绪相对较浓。短期内郑棉大概率区间内容弱势震荡，建议可考虑高位卖出CF209-C-18000。 第四部分 相关附图 图1：1%关税下内外市场棉花价差 图2：国产C32S和进口C32S棉纱价差 -8000-6000-4000-2000020004000600010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-02元/吨1%关税下价差国内棉价1%关税进口棉价-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300005000100001500020000250003000035000400002月1日3月1日3月22日4月13日5月7日5月28日6月21日7月12日8月2日8月23日9月13日10月13日11月3日11月25日12月16日1月7日1月28日2月25日3月18日4月11日5月5日5月25日6月16日国产-进口国产C32S进口C32S 数据来源：银河期货、wind资讯 5/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图3：棉花1月基差 图4：棉花5月基差 -3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月16日2月16日3月16日4月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月基差1701合约1801合约1901合约2001合约2101合约2201合约(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005月基差2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约2023合约 数据来源：银河期货、wind资讯 图5：棉花9月基差 图6：棉纱基差 (3000)(2000)(1000)0100020003000400050002016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：2209合约棉纱盘面利润走势 图8：2301合约棉纱盘面利润走势 -2500-2000-1500-1000-50002021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-302022-05-31-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000系列4 数据来源：银河期货、wind资讯 6/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图9：CF9-1套利走势 图10：CF1-5套利走势 -1500-1000-50005001000150020001-181-282-72-172-273-93-193-294-84-184-285-85-185-286-76-176-277-77-177-278-68-168-269-5棉花91价差C1609-1701C1709-1801C1809-1901C1909-2001C2009-2101C2109-2201-1000-50005001000150020005-205-296-76-166-257-47-137-227-318-98-188-279-59-149-2310-210-1110-2010-2911-711-1611-2512-412-1312-2212-311-9棉花15价差C1701-1705C1801-1805C1901-1905C2001-2005C2101-2105C2201-2205 数据来源：银河期货、wind资讯 图11：郑棉仓单+有效预报仓单量 图12：美棉非商业净多头持仓 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-032017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、wind资讯 图1