公司信息更新报告：获国内车厂L2级定点，智驾业务迎重大发展机遇

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 四维图新（002405.SZ） 2022年06月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/6/28 当前股价(元) 15.00 一年最高最低(元) 18.61/10.35 总市值(亿元) 355.77 流通市值(亿元) 339.11 总股本(亿股) 23.72 流通股本(亿股) 22.61 近3个月换手率(%) 125.85 股价走势图 数据来源：聚源 《公司首次覆盖报告-智能汽车大脑，战略布局完善》-2022.6.6 获国内车厂L2级定点，智驾业务迎重大发展机遇 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 获自动驾驶辅助系统解决方案定点，维持“买入”评级 公司收到《定点通知书》，将为国内某头部车厂2022年9月至2027年9月量产上市部分车型提供L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案，智驾业务迎重大发展机遇。经过前期布局和积累，公司订单和定点持续落地，有望对公司业绩形成有力支持，步入发展新时期。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为3.20、5.02、7.51亿元，EPS为0.13、0.21、0.32元/股，当前股价对应PS为8.4、6.3、4.8倍，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：公司获得L2级自动驾驶辅助系统解决方案定点 6月28日，公司发布公告获项目定点，公司收到国内某从事智能汽车全产业链研发公司（限于保密要求，未披露名称）发出的《定点通知书》，公司将为国内某头部车厂A（限于保密要求，未披露名称）2022年9月至2027年9月量产上市的部分车型提供包括自适应巡航、车道偏离预警、自动紧急制动等功能在内的L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案。具体销售数量和销售金额取决于车厂在上述时间内量产上市的部分车型的销量。 ⚫ 智驾业务迎重大发展机遇，有望步入发展新时期 2021年公司重新梳理业务逻辑，定位智能汽车大脑，形成“智云、智芯、智舱、智驾”业务布局，其中自动驾驶为公司未来重点布局的方向，并成立了独立的自动驾驶事业部，目前可以提供L0-L2.9级别的自动驾驶软硬一体化全栈式解决方案产品矩阵和服务能力。2021年，公司获得凯翼汽车多级别自动驾驶系统定点，首次以Tier1身份成为定点供应商，实现产业链角色升级。此次公司获L2级自动辅助系统定点，是公司在自动驾驶领域的又一突破，展现了公司在智驾市场具备优秀的市场竞争力。我们认为，经过前期布局和积累，公司逐渐步入收获期，并迎来业绩拐点。2021年底以来，公司获得多家知名汽车厂商和系统商的订单和定点，将对未来业绩形成有力支撑，公司有望步入发展新时期。 ⚫ 风险提示：订单落地不及预期；市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,148 3,060 4,225 5,691 7,474 YOY(%) -7.0 42.5 38.1 34.7 31.3 归母净利润(百万元) -309 122 320 502 751 YOY(%) -191.2 139.4 162.1 57.0 49.4 毛利率(%) 65.5 59.9 66.3 67.5 68.5 净利率(%) -14.4 4.0 7.6 8.8 10.0 ROE(%) -4.5 1.0 2.6 4.0 5.6 EPS(摊薄/元) -0.13 0.05 0.13 0.21 0.32 P/E(倍) -115.1 291.7 111.3 70.9 47.5 P/B(倍) 4.6 2.9 2.8 2.7 2.6 P/S(倍) 16.6 11.6 8.4 6.3 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-062021-102022-02四维图新沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2766 7137 6842 7335 7926 营业收入 2148 3060 4225 5691 7474 现金 1451 5380 5071 5325 5871 营业成本 740 1227 1424 1851 2353 应收票据及应收账款 931 1058 1166 1206 1286 营业税金及附加 28 37 51 69 90 其他应收款 64 121 78 210 169 营业费用 109 153 211 285 374 预付账款 33 87 64 142 131 管理费用 350 379 520 694 904 存货 157 368 344 329 343 研发费用 1182 1334 1817 2390 3064 其他流动资产 130 123 120 123 126 财务费用 15 -116 -78 -52 -35 非流动资产 6440 7369 7226 7405 7554 资产减值损失 -42 -1 -28 -38 -42 长期投资 1725 1949 1808 1708 1605 其他收益 154 176 163 166 166 固定资产 629 641 872 1141 1446 公允价值变动收益 30 0 13 12 10 无形资产 1345 1622 1575 1545 1465 投资净收益 -168 -86 -86 -41 -40 其他非流动资产 2741 3157 2971 3011 3037 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -0 资产总计 9206 14506 14069 14740 15480 营业利润 -348 123 342 552 818 流动负债 1294 1421 974 1082 1027 营业外收入 1 13 7 8 9 短期借款 100 0 0 0 0 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 301 420 394 429 427 利润总额 -348 136 348 560 827 其他流动负债 892 1001 580 653 600 所得税 9 10 15 30 41 非流动负债 24 653 343 391 412 净利润 -357 126 334 530 785 长期借款 0 19 16 12 8 少数股东损益 -47 4 14 28 35 其他非流动负债 24 633 328 379 404 归母净利润 -309 122 320 502 751 负债合计 1318 2074 1317 1473 1439 EBITDA -117 284 500 768 1084 少数股东权益 128 197 211 239 273 EPS(元) -0.13 0.05 0.13 0.21 0.32 股本 1961 2375 2375 2375 2375 资本公积 4169 8626 8626 8626 8626 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1647 1902 2236 2765 3551 成长能力 归属母公司股东权益 7759 12235 12541 13029 13768 营业收入(%) -7.0 42.5 38.1 34.7 31.3 负债和股东权益 9206 14506 14069 14740 15480 营业利润(%) -232.8 135.3 177.8 61.7 48.2 归属于母公司净利润(%) -191.2 139.4 162.1 57.0 49.4 获利能力 毛利率(%) 65.5 59.9 66.3 67.5 68.5 净利率(%) -14.4 4.0 7.6 8.8 10.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) -4.5 1.0 2.6 4.0 5.6 经营活动现金流 137 91 178 742 1106 ROIC(%) -5.0 -0.2 1.4 2.9 4.4 净利润 -357 126 334 530 785 偿债能力 折旧摊销 268 308 308 363 425 资产负债率(%) 14.3 14.3 9.4 10.0 9.3 财务费用 15 -116 -78 -52 -35 净负债比率(%) -16.8 -37.9 -37.0 -37.2 -38.9 投资损失 168 86 86 41 40 流动比率 2.1 5.0 7.0 6.8 7.7 营运资金变动 -34 -506 -454 -130 -100 速动比率 1.9 4.6 6.5 6.2 7.1 其他经营现金流 76 193 -18 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -222 -961 -233 -573 -605 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.5 资本支出 290 627 188 246 237 应收账款周转率 2.5 3.1 3.8 4.8 6.0 长期投资 -64 -170 141 0 103 应付账款周转率 2.8 3.4 3.5 4.5 5.5 其他投资现金流 4 -504 95 -327 -265 每股指标(元) 筹资活动现金流 -63 4757 -253 85 45 每股收益(最新摊薄) -0.13 0.05 0.13 0.21 0.32 短期借款 10 -100 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.06 0.04 0.07 0.31 0.47 长期借款 -1 19 -4 -4 -4 每股净资产(最新摊薄) 3.27 5.15 5.28 5.49 5.80 普通股增加 -0 413 0 0 0 估值比率 资本公积增加 189 4458 0 0 0 P/E -115.1 291.7 111.3 70.9 47.5 其他筹资现金流 -260 -33 -249 89 49 P/B 4.6 2.9 2.8 2.7 2.6 现金净增加额 -151 3864 -308 254 546 EV/EBITDA -293.0 109.5 62.2 40.3 28.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有