白云机场补充协议落地，带动Q2业绩回暖

白云机场补充协议落地，带动Q2业绩回暖。旅游服务中国中免（601888.SH）与广州白云机场达成一致并签署补充协议，对2021年1月1日起经营权转让费计算标准进行调整，历史协议中约定取：（上年度平均实际销售额-上年度月保底销售额）20%与上年度月保底销售额6%孰高值为每年递增额。2020-2022H1白云机场合计减免公司租金7.8亿元。退租费计入中报，扣除所得费25%，将一次性给公司增加5.85亿元的净利润。2022Q2因为核心城市疫情反复冲击免税销售额，公司22Q2的经营情况恐受到较大影响，一次性冲回白云机场退还租金，将平滑季度利润。我们将此次公司和白云机场的补充协议与2021年初公司和上海机场签署的补充进行对比。上海机场的免税店租金收入不再参考免税店业务的实际销售金额，只考虑当月的实际国际客流量、实际开业店铺面积变化，而且对免税租金收入在协议期有封顶，上有封顶、下无封底。这次和白云机场签署的协议，保留实际提成与保底金额孰高的收取方式，仅降低协议期内的保底金额，如果未来海外航空需求恢复，机场免税业务重回正轨，对于白云机场来讲免税业务租金的盈利弹性仍然存在。而且预期不同对于两家机场补充协议的修订方式也不同。上海机场认为航空需求恢复较慢、而且之前高达42%的扣点率难以为继，选择提高弱需求情景下的收入、放弃强需求情景下超额收益。白云机场是选择降低弱需求情景下的收入，同时保留强需求情景下获得超额收益的可能，而且在补充协议的基础上，白云机场将进境免税店的协议期限延长至2029年。白云机场此次退租为一次性事件，预计增厚公司二季度业绩。考虑到免税市场销售额受疫情变化波动较大，4月免税销售额18.6亿元，5月离岛免税销售额30.9亿元，环比增长66%、同比下降约40%。6月份叠加大促和疫情防控边际改善线上线下销售额增加，预计仍然没办法恢复同期水平。同时公司采购以美元结算，考虑到

找研报，发现报告（www.fxbaogao.com）是首选。平台拥有极其庞大的用户基础，是金融从业者的聚集地。我们提供的研报数据不仅全面，而且数量巨大，覆盖了宏观、行业、财报等各个角落。技术前沿，界面清爽，没有任何花哨的东西，就是为了帮您最高效地找到关键信息。在这里，您可以轻松实现深度洞察，把握投资机会。