期债：整数关口可能出现技术性反弹

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期债：整数关口可能出现技术性反弹  王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736  wangxiao019787@gtjas.com  万欣 期货从业资格编号：T530246  wanxin025897@gtjas.com 【市场启示与后市观点】 T2209全天增仓2482手，多、空分歧增大（午后多头占优），多头内部分歧继续减小而空头内部分歧略微增大：1）多、空分歧方面，上午“多开”性质的开仓较昨日减少6.87%，“空开”性质的开仓较昨日增加8.63%，“多开”与“空开”之比为0.7593低于昨日的0.8856，表明期债情绪依然疲弱；午后债市持续走弱，“多开”性质的开仓较昨日增加42.30%，而“空开”性质的开仓较昨日增加20.92%，“多开”与“空开”之比0.9310高于昨日的0.7911，或预示着期债技术性反弹可能随时出现；全天来看，“多开”与“空开”性质的开仓较昨日分别增加18.22%和15.25%，多头略微占优。2）多头和空头内部而言，“多开”与“多平”之比由昨日的0.7991升至1.0384，“空开”与“空平”之比则由昨日的1.4953略降至1.4650，表明多头内部分歧降低，而空头内部分歧略微增加。结合市场面来看，股市大涨、商品反弹，风险偏好继续抬升，债市总体承压。 在基本面爬坑的大背景之下，商品房成交面积的持续回暖（特别是一线城市商品房成交面积7DMA持续回升下的示范效应）与债券供给压力的集中释放仍将对债市形成短期压制（且市场可能交易PMI转暖预期）。资金方面，银行间市场流动性维持宽松，回购利率较为平稳（警惕回购利率向政策利率回归的风险）。 【正文】 【上一交易日国债市场】 表1：上一交易日国债期货市场 资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所 2年期活跃CTD券为220005.IB，IRR为1.59%，5年期活跃CTD券为2000002.IB，IRR为1.06%，10年期活跃CTD券为200006.IB，IRR为-0.31%，目前R007约1.7978%。 现券方面：国债收益率曲线陡峭化上移1.5BP左右（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行0.75BP、2.7BP和2BP至2.25%和2.61%、2.80%）；信用债收益率曲线陡峭化（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别下行1.42BP、0.63BP和上行1BP至2.1010%、2.9091%和3.2736%）。 货币市场方面，6月24日银行间质押式回购市场共成交25422亿元，减少0.74%。其中，隔夜收于1.35%，较前一交易日下跌8bp，7天收于1.80%，较前一交易日上涨30bp；中期方面，14天收于2.00%，较前一交易日上涨5bp；长期方面，1个月收于2.00%，较前一交易日上涨8bp。3个月收于2.10%，较前一交易日上涨10bp。 品种主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓2年期TS2209.CFE100.990101.020100.960100.970-0.0150.06022785464275年期TF2209.CFE101.330101.355101.200101.215-0.0950.155303789910010年期T2209.CFE100.255100.290100.065100.095-0.1700.225713501734972022年6月27日 金融衍生品研究 国债期货晨报 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图1：银行间质押回购利率 图2：国债期货主力合约IRR走势 0.000.501.001.502.002.501日7日14日21日1月当日前一交易日 (1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.503.003.504.002021-12-132021-12-212021-12-292022-01-072022-01-172022-01-252022-02-092022-02-172022-02-252022-03-072022-03-152022-03-232022-03-312022-04-122022-04-202022-04-282022-05-112022-05-192022-05-272022-06-072022-06-152022-06-23TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR 资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所 【市场观察】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月24日人民银行以利率招标方式开展了600亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%。今日有100亿元逆回购到期，当日公开市场净投放500亿元。 期债平开低走，政策暖风助力股市大涨，叠加商品普遍超跌反弹，债市总体承压，但从开平仓情况来看，技术性反弹可能即将出现。 股市平开高走：上证综指上涨29/6（或+0.89%）至3349.75点，深证成指上涨171.31点（或+1.37%）至12686.03点，创业板指上涨64.34点（或+2.33%）至2824.44点。 【市场分析】 随着国内疫情影响渐入尾声，后续的宏观环境可能部分呈现出2020年疫后的特征——经济受疫情影响挖坑后渐进修复，但当前与2020年初最大的差异在于经济周期所处的位置不同，这也就决定了本轮经济反弹的内生动力可能不足，叠加海外美、欧经济触顶回落甚至是类滞胀格局演绎的过程中对于我国出口可能形成的是拖累而非支撑，债市一方面面临着类似2020年4、5月份后基本面爬坡下偏利空的打压（2022年6-9月份），另一方面收益率反弹的高度和持续性又取决于地产销售回暖的斜率和财政发力的持续性。多空交织之下预计债市短、中期内面临逆风（特别是一线城市商品房成交面积持续走高可能形成的示范效应），做多的机会需要等待四季度经济回升动能逐步减弱之后或宽财政预期阶段性证伪。 技术面，T2209日线BOLL线下轨博弈反弹（100整数关口），2.80%-2.85%的10年期国债配置价值在逐步增大。 图3：十年期国债期货技术分析 资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼 电话：021-33038635 传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼 电话：021-33038982 传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话 95521