异质结东风再起，宁德时代发布麒麟电池

核心推荐组合：赛伍技术、星云股份、隆基绿能、宁德时代、晶科能源、璞泰来、福斯特、亿纬锂能 光伏：异质结东风再起，关注产业化推进进程。近期异质结产业热度进一步升温，在转换效率方面，隆基、华晟于近期相继刷新异质结电池及组件的全球效率记录。在扩产方面，年初以来，包括金刚玻璃、华晟、东方日升、REC、华润 、 隆基等均布局较大规模扩产计划 ， 预期全年行业扩产体量在20~30GW，行业有望加速跨越经济性瓶颈，实现规模化量产。推荐关注多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能；大硅片双良节能、中环股份、晶盛机电；逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；光伏辅材：福斯特、福莱特、赛伍技术； 布局新技术路线和受益扩产的爱康科技、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、中来股份。 风电：国电投启动10.5GW海上风电主机框架招标，海风开发热情高涨。6月23日，国电投发布2022年度第三十四批集中招标（海上风电竞配机组框架招标）招标公告，招标体量较大，三大主要海风装机区域分别释放3.5GW采购容量需求，共计10.5GW，但该部分中标容量并不具备保障性，只有在国电投竞配成功后方可使用，中标主机厂商需全力配合国电投进行项目竞配与技术方案优化。当前国内海风平价项目开发热情高涨，经历今年的过渡期后，有望实现加速增长。装机温和增长，投资额仍处低位，风电静待项目开工修复。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 新能源车：宁德时代定增落地，发布旗舰产品麒麟电池，可支持1000km续航和4C快充，预计23年量产。宁德时代450亿元定增落地，发行价为410.00元，较发行底价339.67元溢价20.71%，彰显市场对公司价值的高度认可。此次参与报价的投资者数量42家，多为国内外头部机构，最终获配22家，包括国内知名金融机构高瓴资本、国泰君安证券、泰康资产、睿远基金等，及顶级外资摩根士丹利、摩根大通等；本周，宁德时代发布CTP3.0麒麟电池，系统集成度创新高，体积利用率突破72%，系统能量密度达255Wh/kg，实现整车续航1000公里，预计2023年实现量产。核心设计在于将横纵梁、水冷板、隔热垫三合一设计，大幅提高了系统集成度，将传统设计在底部的水冷功能件臵于电芯之间，使得换热面积扩大四倍，可实现5分钟快速热启动、10分钟快充，4C快充产品预计23年量产。推荐方面，推荐宁德时代、璞泰来、容百科技、长远锂科、星云股份、恩捷股份、星源材质、蔚蓝锂芯等。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 重点标的 股票代码 一、行情回顾 电力设备新能源板块（中信）本周上涨7.9%，今年以来累计跌幅为8.0%。 图表1：本周行业涨跌幅情况 图表2：2022年以来行业涨跌幅情况 细分板块方面，本周储能设备（申万）上涨9.5%；风电设备（申万）上涨10.7%；光伏设备（申万）上涨8.1%；工控自动化（申万）上涨6.9%。 图表3：本周板块涨跌幅 二、本周核心观点 2.1新能源发电 2.1.1光伏 异质结东风再起，关注产业化推进进程。近期异质结产业热度进一步升温，在转换效率方面，隆基、华晟于近期相继刷新异质结电池及组件的全球效率记录。在扩产方面，年初以来，包括金刚玻璃、华晟、东方日升、REC、华润、隆基等均布局较大规模扩产计划，预期全年行业扩产体量在20~30GW，行业有望加速跨越经济性瓶颈，实现规模化量产。 电池片效率： 在实验室效率方面，根据隆基绿能公众号，公司近日再次刷新异质结效率世界记录，达到26.5%，相较上一次创造的26.3%的记录提升0.2%，进一步扩大异质结电池效率领先优势。在量产效率方面，根据金刚玻璃的最新量产数据，符合行业在年初制订的单面微晶25%/双面微晶25.5%的效率目标，进一步拉开与其他技术路线之间的量产效率差异，增效空间巨大。 组件效率： 根据华晟新能源公众号，公司近期组件效率又创新高，其M6-144版型单面微晶异质结组件，输出功率达500.7W，全面积转化效率超过23%，刷新世界记录，相较上次华晟创造的记录22.7%，提升了0.3%。从组件量产效率角度看，当前赛伍已联合迈为研发出异质结专用的转光胶膜，从而在避免紫外光导致组件衰减的同时，也不会降低太阳光入射强度，解决了限制异质结效率发挥的重要障碍。 推荐关注异质结设备厂商迈为股份、金辰股份、捷佳伟创，电池片厂商金刚玻璃、东方日升、爱康科技，专用胶膜供应商赛伍技术，国产化银浆供应商帝科股份、苏州固锝，异质结靶材隆华科技。 2022年硅料的有效供给依旧有限，下游需求持续高景气，硅料环节供应紧张局面或将超预期。当前硅料环节还处在行业估值洼地，重点关注多晶硅料和电池片龙头通威股份； 组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能；硅片龙头中环股份；逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；光伏辅材：福斯特、福莱特、赛伍技术；布局新技术路线和受益于扩产的爱康科技、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、中来股份。 2.1.2风电 国电投启动10.5GW海上风电主机框架招标，开发热情高涨。6月23日，国电投发布2022年度第三十四批集中招标（海上风电竞配机组框架招标）招标公告，招标体量较大，三大主要海风装机区域分别释放3.5GW采购容量需求，共计10.5GW，但该部分中标容量并不具备保障性，只有在国电投竞配成功后方可使用，中标主机厂商需全力配合国电投进行项目竞配与技术方案优化。当前国内海风平价项目开发热情高涨，经历今年的过渡期后，有望实现加速增长。 图表4：国家电投招标清单 当前电板块观点： 风电招标超预期+海外需求提升是对行业长期成长性的支撑，是对估值的修复和提升。从这个维度，关注板块当下估值较低，且中长期成长确定性较高的环节（成长性海风>陆风）和标的，首推天顺风能、其次是东方电缆、泰胜风能、大金重工、新强联、海力风电等。 钢材价格回落带来短期业绩弹性，边际利好程度最大的属于年初锁量锁价的风机零部件环节（铸件、锻件为主），首推金雷股份、日月股份、广大特材。 关注新技术演进以及新增替代的产品，建议关注正在做轴承产品拓展的恒润股份，以及做干式变压器的金盘科技。 风机招标价格企稳叠加原材料价格回落对整机毛利率的中长期确定性带来支撑，重视主机环节的降本趋势和全年的盈利确定性，首推明阳智能、运达股份、金风科技。 2.2新能源汽车 宁德时代450亿元定增落地，相较底价溢价20%，市场高度认可公司价值。宁德时代此次募资总额约450亿元，扣除发行费用后净额为448.7亿元；发行股数为1.09亿股，占总股本4.7%；发行价为410.00元，较发行底价339.67元溢价20.71%，彰显市场对公司价值的高度认可。此次参与报价的投资者数量42家，多为国内外头部机构，最终获配22家，包括国内知名金融机构高瓴资本、国泰君安证券、泰康资产、睿远基金等，及顶级外资摩根士丹利、摩根大通等；其中国泰君安46.6亿元、JPMorgan 40.7亿元、Barclays银行33.6亿元、申万宏源证券33.5亿元、及高瓴资本旗下HHLR管理有限公司-HHLR中国基金30.0亿元。 此次已是高瓴资本第二次参与宁德定增，两次认购总计约130亿元，表明公司被市场投资者坚定看好。 定增募投扩产135GWh，总产能规划已达633GWh。公司此次定增主要用于①福鼎基地新增60GWh产能，预计2024年达产；②肇庆基地新增30GWh产能，预计2025年达产；③江苏基地四期新增30GWh，预计2024年达产；④车里湾基地新增15GWh产能及PACK生产线，预计2025年达产；⑤技术研发，助力公司在新一代动力及储能电池关键材料、钠离子电池等实现突破。公司已投产及正爬坡的产能总计280GWh，公司在建或未开工项目总投资不超655亿元，假设按3亿元/GWh投资强度测算，对应产能约218GWh，加上本次募投项目新增产能135GWh，公司总产能规划已达633GWh。 图表5：宁德时代本次发行的发行对象及其具体获配股数 宁德时代发布麒麟电池，整车续航里程1000公里，可支持4C快充。宁德时代发布CTP3.0麒麟电池，系统集成度创新高，体积利用率突破72%，系统能量密度达255Wh/kg，实现整车续航1000公里；预计2023年实现量产。 横纵梁、水冷板、隔热垫三合一设计，系统集成效率更高：宁德时代麒麟电池取消横纵梁、水冷板、隔热垫原本各自独立的设计，将它们合三为一集成为多功能弹性夹层，大幅提高了系统集成度，体积利用率达72%（上一代CTP技术为55%）。内臵微米桥连接装臵，有助于适应电池热胀冷缩的体积变化，有利于提高电芯安全性。 换热面积是原来的4倍，可支持4C快充：麒麟电池将传统设计在底部的水冷功能件臵于电芯之间，使得换热面积扩大四倍，将电芯控温时间缩短至原来的一半，因此可以适应更大电流、更高电压的快充，实现5分钟快速热启动、10分钟快充；极端情形下，电芯可急速降温，有效阻隔电芯之间异常热量传导；4C快充产品预计2023年量产。 功能模块共用底部空间，增加6%能量空间：宁德时代通过精准计算及模拟仿真充分验证，开创性让多个功能模块共用底部空间，将结构防护、高压连接、热失控排气等功能模块进行智能分布，增加6%的能量空间。 图表6：横纵梁、水冷板与隔热垫合三为一示意图 图表7：麒麟电池换热面积是原来电芯设计的4倍 麒麟电池较4680拥有更优异的系统能量密度、快充性能、导热性能、系统集成效率等性能。 相同化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池电量较4680提升13%；体积利用率上提高9%； 换热面积扩大4倍，以支持麒麟电池实现4C快充。整体看，麒麟电池在续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全方位提升。 图表8：麒麟电池相比于4680电池 推荐方面，推荐宁德时代、璞泰来、容百科技、长远锂科、星云股份、恩捷股份、星源材质、蔚蓝锂芯等。 三、产业链价格动态 3.1光伏产业链 图表9：光伏产业链价格涨跌情况，报价时间截至：2022-06-22 3.2锂电池及主要材料 图表10：锂电池及主要材料价格涨跌情况，报价时间截至：2022-06-24 四、一周重要新闻 4.1新闻概览 新能源汽车行业资讯： 1.国常会：研究免征新能源汽车购臵税政策年底到期后延期问题2.理想发布6座智能旗舰SUV——理想L9 3.Pilbara提前完成第6次锂精矿拍卖，折算后超7000美元4.睿蓝汽车入局新能源换电赛道 公司新闻： 1.丰元股份：关于非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告2.贝特瑞：2022年度向特定对象发行股票募集说明书(草案) 3.德方纳米：关于签订框架采购合同的公告 4.天奈科技：关于在德国投资设立子公司的公告 新能源发电太阳能 行业资讯： 1.中环：单晶硅片价格上调，最大涨幅5.6%！ 2.美国涉疆法案正式实施，合盛、大全、协鑫、东方希望被列入实体清单3.江苏3GW（两批）市场化光伏名单：华润、大唐、华能位列前三 4.河北2022年5.85GW风光大基地名单：大唐、华能、华润、华电等中标 公司新闻： 1.通威股份：关于签订重大销售合同的公告 2.天合光能：向不特定对象发行可转换公司债券预案3.晶澳科技：关于投资建设公司一体化产能的公告 4.上机数控：关于投资建设年产40GW单晶硅拉晶及配套生产项目的公告 风电 行业资讯： 1.贵州2022年风光项目优选上报工作启动：上报58GW，优选14GW 2.2022年保障并网10GW！山西发布关于进一步加快推进风电光伏发电项目建设的通知3.哈电、三一近4000元/kW预中标三峡50MW风机采购 4.青海风光大基地：第一批力争到