北交所拟上市金刚石微粉头部生产商，现有业务高速成长，培育钻石有望助力未来

证券研究报告·新股研究报告·专业零售(HS) 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 惠丰钻石（839725） 北交所拟上市金刚石微粉头部生产商，现有业务高速成长，培育钻石有望助力未来 2022年06月20日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.33 资产负债率(%,LF) 42.08 总股本(百万股) 33.50 投资评级（暂无） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 219 374 520 653 同比 54% 71% 39% 25% 归属母公司净利润（百万元） 56 89 128 159 同比 73% 58% 44% 24% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.67 2.65 3.81 4.75 P/E（现价&最新股本摊薄） N.A N.A N.A N.A [Table_Summary] 投资要点 ◼ 金刚石微粉生产龙头企业，业绩高速成长。惠丰钻石是超硬材料行业中金刚石微粉的生产制造商，主要从事金刚石微粉、金刚石破碎整形料的研发、生产、销售等业务，终端广泛应用于清洁能源、消费电子、半导体、陶瓷石材、油气开采、地质钻探、机械加工等行业。在行业积累多年，已经建立起来一定的业务规模和客户网络。2021年公司实现营业收入/归母净利润分别为2.19/0.56亿元，yoy+54%/73%，2022年Q1维持高速增长，营业收入/归母净利润分别为0.74亿元/0.14亿元，yoy+64%/43%。 ◼ 北交所IPO已过会，上市在即：本次上市公司拟发行不超过1265万股（含本数，含超额配售权）。本次发行拟募集资金3.1亿元，发行底价为28.18元/股，主要用于金刚石微粉智能生产基地扩建及研发中心升级。预计建成后每年可新增金刚石微粉产量7.5亿克拉，新增金刚石破碎整形料产量4000万克拉 ◼ 金刚石微粉下游应用场景广阔，光伏，消费电子行业等需求旺盛：金刚石微粉有较强研磨能力，其下游行业包括精密机械加工、清洁能源、消费电子、半导体等。2020年下半年以来，多个主流光伏企业发布扩产计划，随着金刚石线的需求量不断提升，金刚石微粉市场供不应求，公司也将持续受益于行业高景气。 ◼ 培育钻石业务有较大发展潜力，有望助力未来发展：培育钻石目前仍处于渗透率持续提升的阶段，上游高温高压和CVD生厂商均呈现出高景气态势，公司未来或主要选择CVD法生产培育钻石，目前处于试验生长阶段，待工业化阶段实现稳定生产后同样有较大的发展空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司在工业金刚石领域积累了较深的优势，目前工业金刚石和培育钻石均呈现高景气，未来公司北交所上市后将推动产能扩张，持续享受行业增长红利，同时培育钻石技术也在储备中，有一定发展潜力。我们预计公司2022-20224年归母净利润分别为0.89/1.3/1.6亿元，同比增速58%/44%/24%，建议投资者保持关注。 ◼ 风险提示：宏观经济和市场需求波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险 -50%-5%40%85%130%175%220%265%310%355%400%2021/6/212021/10/192022/2/162022/6/16惠丰钻石 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 新股研究报告 2 / 31 内容目录 1. 十余载技术积淀，金刚石微粉龙头企业 .......................................................................................... 5 1.1. 发展历程：金刚石微粉生产龙头企业..................................................................................... 5 1.2. 公司股权架构稳定..................................................................................................................... 7 1.3. 业务收入：下游布局广泛，推动盈利提升............................................................................. 9 2. 金刚石微粉下游景气度高，培育钻石市场空间广阔 .................................................................... 10 2.1. 金刚石微粉应用广阔，市场景气度高................................................................................... 10 2.1.1. 人造金刚石目前具有HTHP和CVD两种合成方法 .................................................. 10 2.1.2. 金刚石微粉应用广阔，市场景气度高......................................................................... 11 2.2. 培育钻石行业渗透率快速提升，未来市场空间广阔........................................................... 14 2.2.1. 培育钻石渗透率持续提升，下游保持高景气............................................................. 14 2.2.2. 我国是培育钻石生产大国，有成熟的产业链集群..................................................... 16 2.2.3. 市场规模测算：下游需求以美国为主，中国市场方兴未艾..................................... 19 3. 技术优势与行业资源多年积累，构造公司核心竞争力 ................................................................ 20 3.1. 受上下游行业高景气态势影响，公司产品量价齐升........................................................... 20 3.2. 多年布局金刚石微粉业务，铸就技术、客户、产品质量等多方面优势........................... 22 3.3. 培育钻石：工艺技术研究进展稳定，未来有望进一步带来增量....................................... 25 4. 募集资金用途：扩大产能，提升技术，助力公司长期发展 ........................................................ 25 5. 财务：毛利率受产品结构变化有一点波动，整体盈利维持稳定 ................................................ 27 6. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................................................ 27 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 新股研究报告 3 / 31 图表目录 图1： 公司发展历程............................................................................................................................... 5 图2： 公司主要两大类产品................................................................................................................... 6 图3： 公司所处产业链情况................................................................................................................... 7 图4： 公司股权架构（上市前）........................................................................................................... 8 图5： 2014-2022Q1公司营业收入及增速情况 ................................................................................... 9 图6： 2014-2022Q1公司归母净利润及增速情况 ............................................................................... 9 图7： 2018-2021年公司主营业务收入占比情况 .............................................................................. 10 图8： 2020年和2021年公司主营业务终端应用领域分类情况...................................................... 10 图9： 2011-2020年中国金刚石单晶产量 .......................................................................................... 12 图10： 2019-2021年中国金刚石微粉出口情况 ................................................................................ 12 图11： 2011年以来我国及全球光伏新增装机容量 .......................................................................... 12 图12： 2011年以来中国集成电路产业销售额及增长率 .................................................................. 12 图13： 2011-2021年全球智能手机出货量 .................