惠丰钻石：金刚石微粉下游光伏电子高景气，后续可关注培育钻石业务进度

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■公司事件：6月16日，证监会发布文件，同意惠丰钻石向不特定合格投资者公开发行股票的注册申请。2022年一季度，公司实现营收0.74亿元，同比增长63.72%，实现归母净利润1,365.52万元，同比增长42.99%。 ■金刚石微粉“专精特新”企业，募投项目拟扩产近90 %产能：公司是一家专业从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列。2020年公司被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号；2021年，公司“人造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品。公司采取直销为主、经销为辅的销售模式和内销为主、外销为辅的业务布局。下游应用领域主要包括清洁能源、油气开采、机械加工、消费电子、陶瓷石材等，在这些领域公司均积累了较为稳定的客户储备，多为相关业内的知名领先企业，包括伯恩精密、美畅股份、张家口原轼、四方达、蓝思科技、黄河旋风、岱勒新材、Engis Corporation、三超新材等。2022年一季度，得益于公司半导体用、光伏用的产品销量增长以及低强度工艺单晶金刚石微粉继续扩大市场，公司2022Q1实现营收0.74亿元（+63.72%），归母净利润达1,365.52万元（+42.99%），延续了2021年的高成长态势，公司本次募投项目主要包含金刚石微粉智能生产基地扩建项目和研发中心升级建设项目，其中扩产项目预计每年可新增金刚石微粉产量75,000万克拉，新增金刚石破碎整形料产量4,000克拉，预计5年实现全面达产，达产后总产能将提升86.95%。 ■下游新兴产业发展快刺激金刚石微粉需求，预计2025年规模达26.12亿元：国内微粉企业数量多、集中度低、竞争激烈，2020年我国金刚石微粉行业产值15.76亿元，预计2025年金刚石微粉市场规模达26.12亿元，存在66%的增量空间。金刚石微粉产业链的上游行业为人造金刚石单晶，该行业发展比较成熟，市场集中度较高，近年来产量稳定；下游行业主要包括光伏、消费电子、半导体这类的新兴成长性行业，也包括矿产开采、机械制造这类的存在产业升级调整需求的传统行业。下游新兴行业具体发展速度来看，中国光伏行业协会数据显示中国光伏硅片产量2016-2021年年均复合增长率超20%（光伏）；IDC数据显示全球智能手机出货量2011-2021年间年均复合增长率为10.59%（消费电子）；CASA Research预计国内SiC汽车市场将以30.6%的复合年增长率增长（半导体）。下游行业的高景气会为金刚石微粉行业提供持续的发展动力。 ■发行方案：公司发行前总股本为3350万股，发行股数区间为100万股~1100万股（含本数，不含超额配售选择权），发行底价为28.18元/股，按2021年的归母净利润计算，对应的摊薄市盈率为16.85X，可比公司最新市盈率TTM均值为52X。 ■申购建议：积极参与。公司专注于金刚石微分业务，2021年，公司微粉产品按产量测算的市场占有率为15.89%，行业地位突出，未来随着公司接近90%的扩产项目逐渐落地，凭借公司稳定的客户关系和储备，微粉市占率将进一步增大。此外，公司正在研制培育钻石的相关技术，未来有望成为第二利润增长动力。公司本次发行底价对应估值为16.85X，明显低于可比公司最新的市盈率TTM52X均值，若最终发行价定价合理，建议关注并积极申购。 ■风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险 Table_Tit le 2022年06月24日 惠丰钻石：金刚石微粉下游光伏电子高景气，后续可关注培育钻石业务进度 Table_BaseI nfo 北交所策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 晨光电缆：国网重点客户供应商，近年来成长性突出 2022-06-23 IPO观察：北交所转创业板首家审核通过，一周IPO 9家过会建议可关注湖南裕能 2022-06-21 科润智控：输配电设备专精特新“小巨人”，受益光伏风电及储能行业高速发展 2022-06-21 全市场科技产业策略报告第138期 2022-06-20 富士达：拓展新领域助力射频连接器市场发展，产能即将释放提供增长空间 2022-06-19 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：惠丰钻石营收及增速 ..................................................................................................... 3 图2：惠丰钻石归母净利润及增速........................................................................................... 3 图3：惠丰钻石历年研发费用率 .............................................................................................. 3 图4：惠丰钻石历年盈利能力.................................................................................................. 3 图5：惠丰钻石历年经营活动现金流量净额............................................................................. 3 图6：惠丰钻石历年费用情况.................................................................................................. 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：惠丰钻石营收及增速 图2：惠丰钻石归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：惠丰钻石历年研发费用率 图4：惠丰钻石历年盈利能力 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：惠丰钻石历年经营活动现金流量净额 图6：惠丰钻石历年费用情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%00.511.522.5营业收入（亿元） yoy-右轴 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0100020003000400050006000归母净利润（万元） yoy-右轴 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%20182019202020212022Q1研发费用率 0102030405060201720182019202020212022Q1毛利率/% ROE（加权）/% -2000-1000010002000300040005000201720182019202020212022Q1现金流量（万元） 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%201720182019202020212022Q1期间费用率 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034