专精特新系列研究：政策标准统一，如何精选专精特新“小巨人”？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022年06月22日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《2015年疲态尽显力挽狂澜的那些事-》，2022.6.21 2.《2008年全球金融危机力挽狂澜的那些事-》，2022.6.20 3.《美股不见底，A股如何演绎？》，2022.6.19 4.《REITs解禁，配置机会或将再现周观REITs2022年6月第3周-》，2022.6.18 5.《次新交易热度微降——周观新股2022年6月第3周》，2022.6.18 政策标准统一，如何精选专精特新“小巨人”？ ——专精特新系列研究 [Table_Summary] 投资要点：  导读：6月1日，工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，专精特新统一认定标准，中小企业梯度培育体系进一步完善。从细则来看，新的专精特新“小巨人”企业认定标准较之前的认定标准更加细致、认定维度更加清晰，放低了创新企业申报的门槛，将产业链配套指标单独列示为一个维度，同时将网络强国相关领域列入主导产品所属重点领域。我们在《年度主线：从元年到腾飞——2022年专精特新年度展望》中，从“专”、“精”、“特”、“新”四个维度出发，构建了“专精特新50”指数，基于最新的数据，我们对“专精特新50”进行了更新。此外，在“专精特新50”的基础上，我们基于需求、估值、盈利增速三个维度，进一步构建了季频“专精特新精选10”组合。  专精特新统一认定标准，中小企业梯度培育体系进一步完善。6月1日，工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，从细则来看，新的专精特新“小巨人”企业认定标准较之前的认定标准更加细致、认定维度更加清晰，放低了创新企业申报的门槛，将产业链配套指标单独列示为一个维度，同时将网络强国相关领域列入主导产品所属重点领域。此前创新型中小企业缺乏评价标准、省级专精特新中小企业的认定标准则由各个地方自行制定、专精特新“小巨人”企业的认定标准则由工信部发布，此次对于这三类企业的认定标准的统一，对专精特新中小企业的发展路径进行了更为清晰的刻画，也是对中小企业培育体系的进一步完善，长期有助专精特新企业成长。  基于专、精、特、新四维度筛选优质“专精特新50”：我们在《年度主线：从元年到腾飞——2022年专精特新年度展望》中，根据工信部披露的三批4762家“小巨人”名单，梳理出了主体或其参控股企业为“小巨人”的上市公司，并结合工信部的“专精特新”申报标准，分别从“专”、“精”、“特”、“新”四个维度出发，筛选专精特新优质企业，并从中选取市值最高的50家构建了“专精特新50”指数。基于之前制定的筛选标准与2021年年报及2022年一季报的最新数据，我们对“专精特新50”进行了成分股更新。回测5月初成分调整至2022/06/20的表现，“专精特新50”指数累计涨幅（25.28%），相对中证1000累计超额收益（7.94%）。  基于“专精特新50”，构建季频“专精特新精选10”：我们基于需求、估值、盈利增速三个维度，综合考虑表内在手订单的季度变动及占营收的比重、以及PE（TTM）及归母净利润（TTM）同比增速的情况，对专精特新“小巨人”企业进行了以季度为频率的筛选，构建“专精特新10”组合，2017年5月2日至2022年6月20日期间， “专精特新10”相对中证1000指数的年化超额收益率为13.41%。进一步地，我们将“专精特新10”的筛选维度应用到“专精特新50”中，即在最新一期的“专精特新50”中筛选出需求、盈利与估值维度打分最高的10只个股，构建“专精特新精选10”组合。2022年5月5日至6月20日，“专精特新精选10”组合收益率为32.7%，相对中证1000指数的超额收益率为15.4%。  风险提示：国内外疫情反复；产业政策变化；下游需求不及预期；技术更迭风险；原材料价格大幅波动；部分数据存在滞后或缺失。 策略专题 2 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 专精特新统一认定标准，中小企业梯度培育体系进一步完善 ...................................... 4 2. 专精特新精选10：基于“专精特新50”的再优化 .......................................................... 6 2.1. 四维度筛选优质“小巨人”，“专精特新50”成分股更新 .......................................... 6 2.2. 如何更为高频地对“小巨人”进行刻画？................................................................ 9 3. 风险提示 .................................................................................................................... 11 策略专题 3 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：专精特新50组合板块、批次、市值分布 ............................................................... 8 图2：专精特新50组合二级行业分布 .............................................................................. 8 图3：最新一期“专精特新”小巨人50收益率回测 ............................................................. 9 图4：“专精特新10”组合在2017/5至今的年化收益率约10.7% .................................... 10 图5：“专精特新10”相对中证1000指数的年化超额收益率为13.41% .......................... 10 图6：22Q1“专精特新精选10”组合收益率达32.7% ...................................................... 11 表1：《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》对三类中小企业的认定方式 .................... 5 表2：《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》对专精特新“小巨人”企业的认定标准相较此前的变化 ....................................................................................................................... 5 表3：专精特新50组合构建条件 ..................................................................................... 7 表4：专精特新50组合未来业绩成长预期较高、毛利率水平较高、研发费用率较高 ..... 8 表5：22Q1“专精特新精选10”组合 ................................................................................ 11 策略专题 4 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 序言：我们在《专精特新手册V1.0》中对专精特新政策脉络，专精特新公司情况，如何精选专精特新小巨人及专精特新50公司基本面进行了系统研究。近期，专精特新统一认定标准，我们也在原有专精特新公司精选方法上进行了优化。 1. 专精特新统一认定标准，中小企业梯度培育体系进一步完善 6月1日，工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》（下称《办法》），《办法》明确了创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业的评价或认定标准，自2022年8月1日起实施。 根据2021年12月工信部发布的《“十四五”促进中小企业发展规划》，中小企业的四级推进分类为：创新型中小企业→专精特新中小企业→专精特新“小巨人”企业→制造业单项冠军，这四类企业代表了优质中小企业发展的不同阶段。其中，创新型中小企业→专精特新中小企业→专精特新“小巨人”企业是优质中小企业培育的前三个层次。今年6月1日最新出炉的《办法》也主要是针对这三个层次的中小企业制定了认定标准，按照中小企业发展周期的演进，认定标准也越来越高。其中： 创新型中小企业：指具有较高专业化水平、较强创新能力和发展潜力的中小企业，是优质中小企业的基础力量，“十四五”培育目标是100万家左右。此前，对于创新型中小企业，一直都缺少评价标准，各地都在探索，概念认识上存在差异，根据最新的文件，创新型中小企业评价标准包括创新能力、成长性、专业化三类6个指标，满分100分，企业得分达到60分以上即符合创新型中小企业标准。考虑创新型中小企业是优质企业培育的广泛基础，标准设置不宜过高。 专精特新中小企业：指实现专业化、精细化、特色化发展，创新能力强，质量效益好的中小企业，是优质中小企业的中坚力量，“十四五”培育目标是10万家左右。对于省级专精特新中小企业，此前的培育标准由各地自行制定，各成体系，不利于培育工作的持续开展。根据最新的文件，专精特新中小企业的认定标准包括从事特定细分市场年限、研发费用总额、研发强度、营业收入等基本条件，并从专、精、特、新四方面设置13个指标进行综合评分，满分100分，企业得分达到60分以上即符合专精特新中小企业标准。考虑到各地企业发展水平差异，在坚持全国统一标准的基础上，留有15分“特色指标”由各省结合本地特色进行设置，既确保企业水平总体上大致相当，又鼓励地方结合实际创造性开展工作。 专精特新“小巨人”企业：指位于产业基础核心领域和产业链关键环节，创新能力突出、掌握核心技术、细分市场占有率高、质量效益好的中小企业，是优质中小企业的核心力量，“十四五”培育目标是1万家左右。对于专