专精特新系列研究：第四批专精特新“小巨人”：数量扩容、成长性更优

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022年08月26日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《年度主线：从元年到腾飞——2022年专精特新年度展望》2021.12.09 2.《政策标准统一，如何精选专精特新“小巨人”？》2022.6.22 第四批专精特新“小巨人”：数量扩容、成长性更优 ——专精特新系列研究 [Table_Summary] 投资要点：  导读：我们在《年度主线：从元年到腾飞——2022年专精特新年度展望》中，从“专”、“精”、“特”、“新”四个维度出发，构建了“专精特新50”指数，在《政策标准统一，如何精选专精特新“小巨人”？》中，我们在“专精特新50”的基础上，基于需求、估值、盈利增速三个维度，进一步构建了季频“专精特新精选10”组合。近期，各地陆续发布了第四批国家级专精特新“小巨人”企业入围公示名单，我们对入围第四批国家级专精特新“小巨人”的上市公司特征进行刻画。  认定标准明确，推动第四批专精特新“小巨人”入围企业数量扩容。根据各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团发布的第四批专精特新“小巨人”企业公示名单，共计4357家企业入围第四批专精特新“小巨人”，从数量上来看，第四批入围企业数量超过前三批总和的90%。专精特新“小巨人”企业认定标准的明确，推动入围企业数量扩容。一方面，新的认定标准放低了市占率要求及创新企业申报的门槛；另一方面，新的认定标准较之前的认定标准更加细致、认定维度更加清晰，有助提升申报及评选效率。  行业、地域、市值：电子行业公司比例扩大，长三角地区公司占比提升，市值仍以200亿元以下公司为主。分行业看，第四批专精特新“小巨人”上市公司多分布在机械设备、电子、基础化工、电力设备行业，半导体行业公司数量占比提升幅度最大；分地域看，第四批中，长三角地区上市公司数量过百，占比达54%，相较前三批进一步提升。分市值看，第四批专精特新“小巨人”上市公司中，200亿元以下的公司占比为92%（前三批为91%），市值分布与前三批基本一致。  财务：第四批近两年成长性表现优于前三批，毛利率水平低于前三批，但近两年第四批的净利率水平更高，研发费用率水平与前三批接近。1）成长性：整体法与中位数法下，第四批专精特新“小巨人”上市公司近两年的营业收入同比增速、净利润同比增速均高于前三批。分行业看，第四批中，医药生物、电力设备、国防军工行业2018-2021年营业收入复合增速较高，医药生物、电子、电力设备行业2018-2021年归母净利润收入复合增速较高。2）盈利能力：毛利率方面，第四批专精特新“小巨人”上市公司2019-2021年整体毛利率中位数均低于前三批，但由于毛利率更高的军工电子、软件开发企业占比提升，国防军工、计算机行业第四批的毛利率水平高于前三批。净利率方面，第四批专精特新“小巨人”上市公司近两年整体净利率中位数均高于前三批。3）研发投入：第四批专精特新“小巨人”上市公司2019-2021年整体研发费用率中位数与前三批较为接近，其中，计算机与国防军工行业近三年平均研发费用率中位数较高。  PEG视角下，电池、光伏设备、航天装备、生物制品、专用设备、医疗器械当前的估值性价比相对较高。考虑到样本数量问题，我们主要比较电力设备、电子、国防军工、机械设备、基础化工、计算机、医药生物、汽车行业的成长性与估值情况。其中，电池、光伏设备、航天装备、生物制品、专用设备、医疗器械行业当前的估值性价比相对较高，软件开发、IT服务、电机、其他电源设备当前的估值相对较高。  风险提示：数据统计存在误差，第四批专精特新“小巨人”公示名单与最终名单存在差异，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 策略专题 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 认定标准明确，推动第四批专精特新“小巨人”入围企业扩容 ........................................ 5 2. 第四批专精特新“小巨人”画像：成长性更优，强链补链属性增强 ................................. 7 2.1. 行业与地域：电子行业公司比例扩大，长三角地区公司占比提升 ....................... 8 2.2. 市值规模：以200亿元以下公司为主，市值分布与前三批基本一致 ................... 9 2.3. 成长性：第四批近两年成长性更优 .................................................................... 10 2.4. 盈利能力：第四批毛利率水平低于前三批，但近两年第四批的净利率水平更高 14 2.5. 研发投入：第四批与前三批研发费用率水平接近 ............................................... 16 2.6. PEG视角下，电池、光伏设备、航天装备、生物制品、专用设备、医疗器械当前的估值性价比相对较高 .................................................................................................. 17 3. 风险提示 ..................................................................................................................... 18 策略专题 3 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：最新一期“专精特新精选10”收益率达62% .............................................................. 5 图2：第四批专精特新“小巨人”入围公示企业地域分布 ..................................................... 7 图3：200家A股上市公司入围第四批专精特新“小巨人”企业公示名单 ........................... 8 图4：第四批专精特新“小巨人”上市公司中，科创板公司数量最多 ................................... 8 图5：专精特新“小巨人”上市公司行业分布 ....................................................................... 8 图6：第四批较前三批数量占比提升较大的前十行业 ....................................................... 9 图7：第四批较前三批数量占比下滑较大的前十行业 ....................................................... 9 图8：第四批中，长三角地区上市公司数量过百，占比达54% ........................................ 9 图9：第四批专精特新“小巨人”以200亿元以下公司为主 ............................................... 10 图10：各行业第四批专精特新“小巨人”市值分布 ............................................................ 10 图11：整体法下，2020-2021年第四批专精特新“小巨人”营业收入同比增速高于前三批10 图12：中位数法下，2020-2021年第四批专精特新“小巨人”营业收入同比增速高于前三批 ........................................................................................................................................ 10 图13：整体法下，主要行业第四批专精特新“小巨人”企业2018-2021年营业收入CAGR与前三批情况对比 ............................................................................................................... 11 图14：中位数法下，主要行业第四批专精特新“小巨人”企业2018-2021年营业收入CAGR与前三批情况对比 ........................................................................................................... 11 图15：整体法下，各行业第四批专精特新“小巨人”企业2019-2021年营业收入同比增速11 图16：中位数法下，各行业第四批专精特新“小巨人”企业2019-2021年营业收入同比增速 ........................................................................................................................................ 11 图17：整体法下，50～500亿元公司近两年营业收入同比增速高于50亿元以下公司 .. 12 图18：整体法下，200亿元以下市值类别中，第四批专精特新“小巨人”上市公司2018-2021年的营业收入复合增速高于前三批 .................................................................................. 12 图19：整体法下，2020-2021年第四批专精特新“小巨人”归母净利润同比增速高于前三批 ........................................................................................................................................ 12 图20：中位数法下，2020-2021年第四批专精特新“小巨人”归母净利润同比增速高于前三批 .....................................................................................................