请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年06月22日 安克创新（300866.SZ） 股票激励草案发布，深度绑定骨干，激发成长活力 事件：6月21日，公司发布2022年限制性股票激励草案，本次计划授予的限制性股票数量为649.32万股，约占公司股本总额的1.60%，其中首次授予519.45万股，占比80%，20%为预留，首次授予价格为40元/股，激励对象不超过426人，公司通过激励计划同公司核心成员进行深度绑定，充分激发长期增长活力。 以技术骨干为授予核心，收入为考核标准。1）本次激励主要面向核心技术人员，激励范围较广：首次授予的激励对象不超过426人，除董事、董秘以及财务负责人外，授予对象均为核心技术及业务人员，其中包括部分外籍员工，人数共计423人，截至2021年公司拥有研发技术人员1605人，本次激励覆盖率为26.36%，覆盖面较广，授予技术人员股票数量占公司股本总额比例为1.33%，占授予总额的83.06%，彰显公司研发魄力以及对人才的重视程度；2）激励考核以收入增速为兑现条件，叠加个人绩效考核：首次授予考核年度为2022-2024年，预留授予考核年度为2023-2025年，目标均为年度营业总收入同比增长不低于15%；其中，个人当年归属比例根据个人绩效评价确定，具体额度计算方式为：当年实际归属额度=归属比例*个人当年计划归属额度，若当年工作合格，则对应100%归属比例，若两次为B/一次为C则为不合格，对应0%归属比例。 首次授予对应激励成本约1.34亿元，将于2022-2025年分期摊销。1）首次授予的限制性股票数量为519.45万股，以6月20日为基准日，收盘价为63.61元/股，预计产生激励成本供给1.34亿元。2）本激励计划的首次授予成本将在经营性损益中分4年列支，对应2022-2025年会计成本影响额度为4219.11万元/5778.01万元/2628.83万元/746.80万元。 公司是出海品牌商龙头，品类拓展为公司增长核心驱动，以研发团队为主体的激励计划将显著激发增长活力。1）公司是多品类、多渠道运营的出海消费电子品牌商龙头，以充电品类为基石，不断于浅海类目拓宽边界，当前公司已形成立体化产品/品牌/渠道架构，在发展过程中公司对音频、智能创新等新品类的不断尝试，是公司过往高复合增速的重要推力；2）研发能力为品类创新、产品迭代的重要支撑，公司当前研发费用占比已为7.24%，研发人员占比45.44%。本次激励计划有利于绑定核心工作人员利益，提高员工积极性、稳定性，激发创造活力，推动品类创新，不断拓宽公司成长边界，且预计影响成本相对可控。 投资建议：公司作为国内跨境电商龙头，不断拓宽产品和渠道边界，以产品力成就品牌力，已是出海品牌标杆。我们看好消费电子品类跨境出口需求的景气持续，公司将凭借已有的渠道、产品、品牌优势，有望实现浅海品类的不断拓展，维持较快增长，本次股权激励计划也将进一步激发公司创造活力。我们预计公司2022-2024年营业收入为151.1亿元/180.3亿元/214.9亿元，归母净利润为11.4亿元/13.8亿元/17.0亿元，EPS为2.81/3.40/4.18元/股，当前对应估值为22.3/18.5/15.0倍PE，维持“买入”评级，目标价为85元。 风险提示：出口贸易市场明显下行；亚马逊平台规则发生较大变化或费用明显增加；新品类推广不及预期；组织及人才大幅变动。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,353 12,574 15,108 18,033 21,488 增长率yoy（%） 40.5 34.4 20.1 19.4 19.2 归母净利润（百万元） 856 982 1,143 1,381 1,699 增长率yoy（%） 18.7 14.7 16.4 20.8 23.0 EPS最新摊薄（元/股） 2.11 2.42 2.81 3.40 4.18 净资产收益率（%） 16.4 16.7 16.8 17.5 18.2 P/E（倍） 29.8 26.0 22.3 18.5 15.0 P/B（倍） 4.7 4.2 3.7 3.2 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年6月21日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 消费电子 前次评级 买入 6月21日收盘价(元) 62.54 总市值(百万元) 25,417.96 总股本(百万股) 406.43 其中自由流通股(%) 37.14 30日日均成交量(百万股) 2.22 股价走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《安克创新（300866.SZ）：聚焦浅海不断拓宽边界，成就出海品牌标杆》2022-06-13 2、《安克创新（300866.SZ）：品类扩张，研发投入明显加大，业绩基本符合预期》2022-04-26 3、《安克创新（300866.SZ）：渠道品类扩张，业绩符合预期》2022-04-12 -82%-69%-55%-41%-27%-14%0%14%2021-062021-102022-022022-06安克创新沪深300 2022年06月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6411 7073 9003 10443 11631 营业收入 9353 12574 15108 18033 21488 现金 713 1163 2736 3265 3891 营业成本 5251 8082 9574 11278 13239 应收票据及应收账款 868 1092 1262 1547 1801 营业税金及附加 4 5 6 8 9 其他应收款 22 34 33 47 49 营业费用 2248 2445 2934 3554 4345 预付账款 40 81 65 109 98 管理费用 283 374 457 557 661 存货 1589 2061 2263 2831 3149 研发费用 567 778 1050 1274 1564 其他流动资产 3178 2643 2643 2643 2643 财务费用 71 46 37 55 44 非流动资产 572 1401 1485 1569 1650 资产减值损失 -79 -87 -8 -5 -2 长期投资 210 271 343 418 494 其他收益 40 53 43 45 47 固定资产 54 82 94 102 109 公允价值变动收益 65 43 74 61 59 无形资产 12 15 16 18 19 投资净收益 74 258 120 151 176 其他非流动资产 295 1033 1033 1031 1028 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6983 8474 10488 12011 13281 营业利润 1007 1092 1293 1569 1910 流动负债 1330 1848 3031 3356 3173 营业外收入 1 7 4 4 5 短期借款 113 43 1366 1192 1036 营业外支出 19 15 14 16 15 应付票据及应付账款 566 876 833 1180 1183 利润总额 990 1085 1283 1557 1900 其他流动负债 651 929 833 984 955 所得税 95 60 106 122 137 非流动负债 189 484 463 442 421 净利润 895 1024 1177 1436 1763 长期借款 14 105 85 64 43 少数股东损益 39 43 34 54 64 其他非流动负债 175 379 379 379 379 归属母公司净利润 856 982 1143 1381 1699 负债合计 1519 2332 3495 3799 3594 EBITDA 993 1084 1291 1571 1891 少数股东权益 65 93 126 181 245 EPS（元） 2.11 2.42 2.81 3.40 4.18 股本 406 406 406 406 406 资本公积 3022 3030 3030 3030 3030 主要财务比率 留存收益 1974 2630 3528 4510 5753 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 5399 6049 6867 8032 9442 成长能力 负债和股东权益 6983 8474 10488 12011 13281 营业收入(%) 40.5 34.4 20.1 19.4 19.2 营业利润(%) 25.0 8.5 18.4 21.3 21.7 归属于母公司净利润(%) 18.7 14.7 16.4 20.8 23.0 获利能力 毛利率(%) 43.9 35.7 36.6 37.5 38.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.2 7.8 7.6 7.7 7.9 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 16.4 16.7 16.8 17.5 18.2 经营活动现金流 188 449 595 892 1011 ROIC(%) 15.6 15.2 13.5 14.8 15.9 净利润 895 1024 1177 1436 1763 偿债能力 折旧摊销 17 24 20 24 29 资产负债率(%) 21.8 27.5 33.3 31.6 27.1 财务费用 71 46 37 55 44 净负债比率(%) -8.1 -10.4 -13.7 -20.5 -25.7 投资损失 -74 -258 -120 -151 -176 流动比率 4.8 3.8 3.0 3.1 3.7 营运资金变动 -648 -430 -445 -412 -589 速动比率 2.5 1.9 1.7 1.8 2.2 其他经营现金流 -73 43 -74 -61 -59 营运能力 投资活动现金流 -2993 391 90 104 125 总资产周转率 1.9 1.6 1.6 1.6 1.7 资本支出 30 207 13 8 6 应收账款周转率 13.6 12.8 12.8 12.8 12.8 长期投资 -7 -384 -72 -75 -76 应付账款周转率 8.8 11.2 11.2 11.2 11.2 其他投资现金流 -2970 214 31 36 55 每股指标（元） 筹资活动现金流 2697 -361 -434 -293 -354 每股收益(最新摊薄) 2.11 2.42 2.81 3.40 4.18 短期借款 113 -70 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 1.10 1.46 2.19 2.49 长期借款 14 92 -21 -21 -21 每股净资产(最新摊薄) 13.28 14.88 16.90 19.76 23.23 普通股增加 41 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2584 7 0 0 0 P/E 29.8 26.0 22.3 18.5 15.0 其他筹资现金流 -55 -391 -413 -272 -333 P/B 4.7