海通期货晨间策略

1 股指：随着5月PMI和金融数据的复苏，A股市场近期对盈利端的修复表现出了明显的期待，但是市场目前仍然过于乐观的盈利预测或是阻碍盈利端预期持续改善的较大障碍。一旦到了下一个财报季（即7-8月），分析师将会对目前过于乐观的盈利预测进行集中性的下修。也就是说短期来看，留给盈利预期改善的时间可能只有接下来的一周左右的时间。经济的复苏对未来A股的表现可以“弊大于利”，盈利的反应往往要落后于利率的反应，随着复苏的进程政策可能会逐渐退出，叠加目前较大的外部压力，利率很可能会在6月底开始出现上行，而盈利端的见底是在中报，回升则将在三季报，况且目前的盈利预测仍存在一定的乐观误差。反弹的尾声往往会便随这一个上涨明显加速的阶段性“冲顶”的过程，所以我们建议目前随着市场的上涨应该对期指多单进行减仓。 国债：6月份流动性宽松仍大于基本面修复。目前虽然我国复工复产在有序推进，但终端需求偏弱的格局仍未见明显改善，这可能导致经济基本面修复速度偏慢。中期内，经济下行叠加宏观加杠杆，债市有机会也有压力。后续的关注在于经济修复的斜率。 钢材：6月中旬，钢价用6个交易日实现了六连跌的暴跌行情，不仅吞噬掉全年涨幅，甚至回归到去年11月中枢水平，原料价格跌幅超过成材，钢材交易逻辑依然围绕负反馈。纵观供需格局来看，上周供应增速仍略低于需求同比增速，也就是说自身基本面供需并不构成对钢价如此大的压力，所以我们将本轮暴跌更多的归因于经济风险加剧背景下需求复苏持续不及预期带来的情绪恐慌。当然，需求端的确在淡季表现更淡，疫情过后需求直接后延至梅雨季，对于需求复苏的阻碍大大增强，但近期商品房成交大幅反弹，一跃回归至同期平均水平之上，因此需求存在边际趋稳迹象。另一方面，需求持续的不及预期将倒逼压力集中在减产行为方面，从近期钢厂的检修计划也的确可以看到是有明显增加的，边际的好转有望制约钢价继续下行的空间，但短期整个钢材市场供需均处于偏被动的局面，反弹驱动还需等待库存压力的减轻。 乙二醇：随着原油价格的大跌，乙二醇失去成本支撑；同时，受商品大跌影响，库存高位的乙二醇受市场情绪影响大幅下跌，现货贴水09合约85-105附近成交，7月下货源贴水09合约40-50附近成交。近期船货在605-620美元/吨附近成交。各生产工艺的现金流亏损仍在持续，但亏损幅度已经大幅收窄，供应端的减少短期内将支撑MEG价格，同时，如果价格持续上涨将引发前期停车装置重启，需求不足带来的负反馈拖累MEG价格。09合约基差走弱7，收于-87，09与01合约月差走弱13，收于-100。 铜：流动性收紧和衰退担忧仍压制有色金属。基本面上周内铜矿TC环比延续回落，环比降1.36美元/吨至73.91美元/吨，仍处较高水平，Las bambas复工进展符合预期，有望7月重启运输。供应有所松动，山东两家炼厂逐步复产，同时疫情缓解后废铜的拆解和运输状况转好，且前期比价较好进口铜有所改善。需求端铜价大跌后下游提货和采购较为积极，环比好转，同时周内精废价差倒挂，精废替代减弱，利多精铜消费，精铜制杆开工率有所回升。短期宏观偏空叠加供应转松铜价偏弱，但全球低库存和需求预期仍有支撑。 晨间策略 2022年6月21日星期二 2 投资咨询部 行业研究 棕榈油：美通胀数据高企，美联储加息75BP靴子落地，且后期激进加息预期持续升温，市场关注焦点由加息节奏的押注转向经济衰退预期，情绪转向悲观，国内商品期货集体走弱，油脂板块普遍下挫， 棕榈油供需边际宽松令价格承压，一方面印尼加快棕榈油出口，进一步挤占马棕出口需求。印尼贸易部表示根据其国内市场义务DMO计划，印尼已签发602,142吨棕榈油出口许可，此外在出口加速计划下已签发219,782吨棕榈油出口许可。另一方面，6月高频数据显示马棕供强需弱库存存在回升预期。SPPOMA数据显示，6月1-15日马来西亚棕榈油产量增加47.90%。Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口量为529,480吨，较5月1-15日同期出口的563,633吨减少6.5%。产地报价跌幅明显，国内进口利润改善，新增部分买船，后期国内供需紧张格局有望得到缓解，基差承压。短期来看随着印尼出口的加速释放，棕榈油价格承压，关注印尼出口进程和马棕产量恢复情况。 集装箱运价：周一上海出口集装箱结算运价指数SCFIS发布，欧线航线运价指数环比基本与上周持平，保持在7126.98点，美西线运价指数环比下跌5.8%至4831.73。基本趋势与SCFI一致。美线运价的持续回撤也引发了市场对于长协履约情况的担忧，尤其是部分长协合同签订价格已经和即期市场运价形成倒挂。近期Xeneta的一份调查显示约71%的受访者表示如果市场运价出现显著变化，不排除会寻求重新协商长协的可能性，甚至有11%的受访者表示可能会考虑毁约，而仅有18%的受访者表示愿意按照合同价格完成货物运输。但是需要注意对于船公司来说也并非对当前运价的下跌趋势毫无还手之力，进行班次调整和运力闲置依然是可以进行有效运力调整的关键手段。 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 法律声明： 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资须谨慎。本报告所载的信息、材料及结论仅供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 郑重声明： 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则均构成对本公司合法权利的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通期货投资咨询部并获得许可，并须注明出处为海通期货投资咨询部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。