请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 光伏投产提振需求，纯碱不宜过度悲观 ——纯碱市场周度报告 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 纯碱品种 周度报告 2022年6月20日 分析师 娄载亮 能化高级分析师 期货从业资格： F0278872 投资咨询资格： Z0010402 联系人：刘田莉 期货从业资格： F03091763 联系电话：17862979520 E-mail：liutl@ztqh.com liutl@luzhengqhcm @luzhengqh.com liutl@luzhengqh.com liutlliutl@luzhengqh.comshihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 策略概述 ◼ 本周，商品市场整体氛围不佳，玻璃盘面大幅走弱一度跌破成本支撑，纯碱自身基本面没有利多消息提振，受市场情绪及相关品种走弱的影响，盘面大幅走弱。 从基本面来看，纯碱本周新增装置检修较多，但产量仅小幅回落，整体供给仍处于历史高位，但随着后续装置陆续检修，供给将继续下滑。纯碱需求端维稳，产线变动不大，虽然月底浮法玻璃产线有冷修计划，但也有复产点火产线，对纯碱的刚需影响不大，而光伏下旬投产计划较多，预计纯碱需求将继续增加。现货价格高位坚挺，碱厂库存低位，下调报价的可能性不大。 ◼ 总的来看，6月上旬纯碱盘面受基本面表现不及预期，市场情绪推动以及玻璃跌破成本支撑引发产线冷修担忧的影响，导致市场空头情绪浓厚，盘面走弱。但从下旬纯碱基本面的预期来看，尤其是多条光伏产线投产带来的需求增量或将缓和市场悲观情绪，另外，玻璃现货价格止跌反弹也将给盘面带来一定提振，短期盘面或交易市场情绪为主，但纯碱不宜过度悲观，待市场空头情绪释放完毕，纯碱仍以逢低做多为主。 ◼ 风险提示：光伏产线投产不及预期；浮法玻璃产线冷修增加；宏观情绪变化 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 光伏投产提振需求，纯碱不宜过度悲观 ——纯碱市场周度报告 一、市场氛围不佳，纯碱盘面下滑 ◼ 本周，受海外缩表加息以及国内需求偏弱的影响，商品市场整体氛围不佳，多数工业品盘面大幅下跌，纯碱自身基本面表现不及预期乐观，而下游玻璃在弱现实的拖累下盘面跌破成本支撑，受此影响，纯碱周二盘面大幅下跌，随后连续震荡，多空博弈激烈。本周，现货价格走势趋稳，除西南地区轻质碱价格调涨50元/吨外，其他地区厂家报价不变。截止到6月17日，轻质碱市场价格在2850-3150元/吨左右，重质碱送到价在3050-3300元/吨左右，沙河地区重质碱市场为3050元/吨，盘面走弱跌水现货，基差扩大至163元/吨。 ◼ 周二，玻璃纯碱盘面共振下跌。房地产复苏不及预期，玻璃进入传统淡季，北方农忙，南方雨季，玻璃厂出货一般，库存大幅累积，厂家被迫降价促销，产业陷入大面积亏损状态，但盘面1700点的成本支撑较强。基本面偏弱叠加宏观情绪推动，玻璃期价失守成本支撑，引发市场悲观情绪，而短期纯碱本身也缺少利多因素驱动，加上基本面不及预期乐观，期价随市场情绪大幅下跌。深跌后，虽然商品市场氛围仍不佳，但纯碱表现相对坚挺，下探后能很快反弹，主要还是因为有基本面的支撑。供给端6月下旬仍有装置检修，预计产量将继续下滑，需求端浮法产线有新增冷修和复产，但整体变化不大，光伏产线计划投产较多，需求保持增加。 图表1：纯碱主力合约K线图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表2：纯碱期货收盘价走势图（元/吨） 图表3：华北轻质、重质纯碱现货价格走势图（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表4：纯碱基差变化（元/吨） 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、装置检修，光伏投产，纯碱基本面仍有支撑 ◼ 前期计划检修的装置陆续落地，本周装置检修方面新增徐州丰城、桐柏海晶和江苏昆山装置，受此影响，纯碱周开工率和周产量较上周有所下滑。本周纯碱周度开工率为90.08%，环比下调1.71%，其中，联产工艺开工率为92.13%，环比下调2.86%，氨碱工艺的开工率为89.95%，环比上调1.37%。本周纯碱周产量为59.23万吨，比上周减少1.13万吨，轻质碱产量减少较多，整体重质化率上涨至56.63%。库存方面，本周碱厂总库存延续去库节奏，但去库幅度明显放缓，本周碱厂库存环比减少了3.09万吨，总库存降至44.16万吨，降幅6.54%。其中以重质碱去库为主，轻质碱本周减少0.89万吨，重质碱去库2.2万吨。截止到6月9日，纯碱联碱法理论利润为2479元/吨，氨碱法理论利润为1239元/吨。 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000期货收盘价(活跃合约):纯碱050010001500200025003000350040002022/6/172022/5/232022/4/212022/3/222022/2/232022/1/202021/12/232021/11/262021/11/012021/9/292021/9/22021/8/62021/7/122021/6/152021/5/182021/4/202021/3/232021/2/242021/1/25华北轻质碱华北重质碱-1000-50005001000150005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000基差期货收盘价沙河市场价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - ◼ 本周虽然装置检修增多，开工率和周产量均有小幅回落，但对整体供给的影响不及预期。后续仍有装置计划检修，江苏昆山于6月16日检修，预计10天左右，江苏实联预计月底检修，若计划如期落地，纯碱供给将继续下滑，但从目前情况来看，由于行业高利润，夏季降幅或不及往年。本周纯碱需求情况暂时维稳，浮法玻璃高产能不变，光伏方面也暂无新增投产，需求无明显增量。浮法玻璃本月有2条产线计划冷修，但月底也有产线复产，整体来看，浮法玻璃对纯碱的刚需变动不大。6月18日，湖南雁翔湘1200D/T新建光伏生产线顺利点火，下旬光伏产线仍有较多投产计划，若计划如期落地，纯碱需求将继续增加。盘面下跌，期现商和贸易商出货将有所增加，或对碱厂出货造成冲击，但目前碱厂订单充裕，预计后续仍以小幅去库为主。 图表5：纯碱开工率 图表6：纯碱周产量（万吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表7：纯碱库存变动（万吨） 图表8：近三年纯碱库存对比（万吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%纯碱开工率联产工艺开工率404550556065周产量(万吨)020406080100120140160180200库存：轻质库存：重质0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000160.0000180.0000200.0000第51周第48周第45周第42周第39周第36周第33周第30周第27周第24周第21周第18周第15周第12周第9周第6周第3周2019年2020年2021年2022年万吨 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 三、玻璃现货价格止跌企稳，盘面小幅反弹 ◼ 本周，玻璃盘面走弱，期价跌破1700点的支撑，随着现货价格止跌企稳，盘面小幅反弹。本周前半阶段，各地区的现货价格延续下调，其中华东地区下调幅度最大为90元/吨，后半段现货价格止跌。截止到6月16日，全国玻璃市场均价为1769元/吨，较6月9日下降40元/吨。本周浮法玻璃产线暂无新增点火或放水冷修产线，开工率与上周持平，为87.88%。5月底点火的浮法产线陆续出产品，截止到6月17日，浮法玻璃的日熔量增加至17.29万吨，玻璃供给增加，需求较前期无明显改善，玻璃厂产销仍偏弱。由于玻璃现货价格不断下调，利润继续被压缩，产业已面临大面积亏损。其中，以煤制气为燃料的浮法玻璃利润降为-129元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃利润为-179元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为-29元/吨。库存方面，本周玻璃厂库存继续累库，全国企业总库存为7884.4万重箱，环比增加1.26％，同比增加393.18%。现货价格大幅下调，下游拿货增加，本周玻璃厂累库幅度较上周明显下降。 ◼ 玻璃持仓量大幅增加，市场多空博弈激烈。玻璃厂的高库存仍是价格上涨的一大压力，梅雨季节，库存积压造成市场恐慌情绪，企业纷纷降价促销，大幅下调价格。在现货价格大幅下跌后，部分下游和贸易商灵活拿货，企业产销有所好转。目前因成本高位，产业已经进入大面积亏损，不少厂家在周末发布涨价通知，现货价格有止跌企稳迹象。产线有新增点火和冷修计划，整体来看，高供给状态不变，需求能否改善是市场关注的重点。前期房地产利好政策频出，未来需求有望边际改善，但尚需时间传导，短期需求仍不容乐观。盘面或在现货价格止跌上涨的支撑下出现反弹，但高库存高供给弱需求将会制约盘面上涨空间。 图表9：浮法玻璃工厂库存（万重箱） 图表10：玻璃期价与沙河市场价（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 0100020003000400050006000700080009000玻璃库存(万重箱)-800-600-400-2000200400600800100005001,0001,5002,0002,5003,0003,500基差期货收盘价沙河市场价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表11：浮法玻璃厂利润（元/吨） 图表12：浮法玻璃开工率 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、光伏投产提振需求，纯碱不宜过度悲观 ◼ 本周，商品市场整体氛围不佳，玻璃盘面大幅走弱一度跌破成本支撑，纯碱自身基本面没有利多消息提振，受市场情绪及相关品种走弱的影响，盘面大幅走弱。 从基本面来看，纯碱本周新增装置检修较多，但产量仅小幅回落，整体供给仍处于历史高位，但随着后续装置陆续检修，供给将继续下滑。纯碱需求端维稳，产线变动不大，虽然月底浮法玻璃产线有冷修计划，但也有复产点火产线，对纯碱的刚需影响不大，而光伏下旬投产计划较多，预计纯碱需求将继续增加。现货价格高位坚挺，碱厂库存低位，下调报价的可能性不大。 ◼ 总的来看，6月上旬纯碱盘面受基本面表现不及预期，市场情绪推动以及玻璃跌破成本支撑引发产线冷修担忧的影响，导致市场空头情绪浓厚，盘面走弱。但从下旬纯碱基本面的预期来看，尤其是多