请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 悲观情绪释放后，纯碱或将迎来新一轮的上涨机会 ——纯碱市场周度报告 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 纯碱品种 周度报告 2022年6月26日 分析师 娄载亮 能化高级分析师 期货从业资格： F0278872 投资咨询资格： Z0010402 联系人：刘田莉 期货从业资格： F03091763 联系电话：17862979520 E-mail：liutl@ztqh.com liutl@luzhengqhcm @luzhengqh.com liutl@luzhengqh.com liutlliutl@luzhengqh.comshihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 策略概述 ◼ 本周，纯碱盘面继续大幅走弱，玻璃期价不仅再次跌破1700点的支撑，而且创2021年以来新低，市场整体情绪不佳。宏观经济走弱带动商品市场整体氛围低迷，高产能高库存弱需求的浮法玻璃价格持续走低，本周冷修了两条产线，多头信心受到打击。但实际上，浮法近期也点火了多条复产产线，整体对纯碱的需求不减反增，但受市场悲观情绪影响，纯碱跟跌。从其自身基本面来看，纯碱开工率和产量因装置检修下滑，需求稳中有增，供减需增的格局不变。 ◼ 虽然纯碱有基本面的利好支撑，但另一方面也有社会库存出货造成的负反馈影响，由于盘面价格大幅下跌，期现商可以通过点价方式低价出售交割库库存，影响企业后续订单情况，或造成企业出现阶段性的累库现象。临近月末，碱厂或将调整报价，但库存低位下，挺价意愿较强。当下纯碱盘面深度贴水现货，后续修复基差或以盘面反弹为主，短期继续大幅下跌的可能性不大，待市场空头情绪释放完毕，纯碱可择机逢低做多。 ◼ 风险提示：光伏产线投产不及预期；浮法玻璃产线冷修增加；碱厂库存出现累库，宏观情绪变化 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 悲观情绪释放后，纯碱或将迎来新一轮的上涨机会 ——纯碱市场周度报告 一、市场情绪仍主导盘面走势 ◼ 本周，纯碱期价受市场情绪影响继续大幅走弱，尤其是周二和周三，纯碱跌幅领先商品市场，空头情绪浓厚。美联储6月宣布加息75bp，为1994年以来最大加息幅度。随后，巴西央行宣布加息50个基点，这是自2021年以来连续第11次加息。英国央行和瑞士央行也不约而同地加息，分别为50个基点和25个基点。各国央行纷纷加息缩表，给商品市场整体氛围带来一定压力，大宗商品价格均有所下跌。除此之外，虽然前期国内宏观预期向好推动盘面上涨，但实际需求恢复仍需时间传导。5月份，我国PMI 订单绝对值仍然处于低位，社会零售消费数据收缩幅度仍然较深，房地产投资、销售、土地成交数据并没有明显回暖。整体来看，需求端偏弱仍然是利空商品市场的关键。6月10 以来，文华商品指数显示市场整体氛围不佳，黑色板块包括玻璃等相关品种因弱现实拖累大幅走弱，受市场悲观情绪影响，纯碱盘面同样大幅回落。 ◼ 虽然盘面大幅走弱，但本周碱厂报价仍然坚挺，变动不大。截止到6月24日，轻质碱市场价格在2850-3150元/吨左右，重质碱送到价在3050-3300元/吨左右，沙河地区重质碱市场为3050元/吨，盘面走弱跌水现货，基差扩大至339元/吨。虽然碱厂报价坚挺，但由于盘面走弱，期现商开始点价出货，低价货源流入市场，或对碱厂订单及价格造成冲击，临近月底关注碱厂价格调整。但由于目前碱厂库存较低，挺价意愿较强，结合纯碱自身基本面的支撑，盘面深度贴水或以期价上涨来修复。 图表1：纯碱主力合约K线图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表2：纯碱期货收盘价走势图（元/吨） 图表3：华北轻质、重质纯碱现货价格走势图（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表4：纯碱基差变化（元/吨） 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、供给减少需求增加，纯碱基本面向好 ◼ 装置检修方面，本周徐州丰城、桐柏海晶、江苏华昌、江苏昆山装置陆续检修，周五河南骏华因装置故障运行负荷下降5-6成，25日江苏实联开始减量，29日停车检修，另外周五桐柏海晶开始恢复生产。本周纯碱的周开工率和周产量较上周均有所下滑。本周纯碱周度开工率为86.66%，环比下调3.42%，其中，联产工艺开工率为85.32%，环比下调6.81%，氨碱工艺的开工率为89.62%，环比下调0.33%。本周纯碱周产量为56.98万吨，比上周减少2.25万吨，轻质碱产量减少1.75万吨，重质碱产量减少0.5万吨，整体重质化率为57.99%。库存方面，本周碱厂总库存延续去库节奏，碱厂库存环比减少了4.4万吨，总库存降至39.76万吨，降幅9.96%。其中，轻质碱本周减少3.88万吨，重质碱去库0.52万吨，碱厂整体产销率为107.72%，环比上周上涨2.5%。1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000纯碱期货收盘价050010001500200025003000350040002022/6/242022/5/312022/5/92022/4/112022/3/142022/2/172022/1/182021/12/232021/11/302021/11/052021/10/132021/9/142021/8/202021/7/282021/7/52021/6/92021/5/172021/4/212021/3/262021/3/32021/2/32021/1/11华北轻质碱华北重质碱-1000-50005001000150005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000基差期货收盘价沙河市场价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 截止到6月23日，纯碱联碱法理论利润为2489元/吨，氨碱法理论利润为1253元/吨。 ◼ 由于本周装置检修陆续落地，纯碱开工率及产量均有明显下滑，后续虽然有装置检修结束恢复生产，但也有新的装置开始检修，整体来看，纯碱供给或继续小幅下滑。需求端，上周末浮法玻璃复产两天产线，日熔量增加1700吨，本周浮法冷修两条产线，日熔量减少1100吨，同时光伏玻璃点火两天产线1900吨/天，纯碱需求增加。本周碱厂库存继续下滑，已兑付前期订单为主。但随着盘面走弱，期现商出货增加，低价货源冲击市场，碱厂新签订单一般，社会库存有45-50万吨，玻璃厂补库可能优先选择采购社会库存，因此后续碱厂或有累库预期。 图表5：纯碱开工率 图表6：纯碱周产量（万吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表7：纯碱库存变动（万吨） 图表8：近几年纯碱库存对比（万吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 三、玻璃期价创2021年以来新低，库存拐点或现 ◼ 本周，玻璃盘面继续走弱，期价创2021年以来新低，最低达1608元/50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%纯碱开工率联产工艺开工率404550556065周产量(万吨)020406080100120140160180200库存：轻质库存：重质020406080100120140160180200第51周第48周第45周第42周第39周第36周第33周第30周第27周第24周第21周第18周第15周第12周第9周第6周第3周2019年2020年2021年2022年万吨 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 吨，但受成本支撑，跌幅不及其他建材相关品种。现货端，本周各地区现货价格延续下调10-80元/吨。上周末虽有部分企业发布涨价通知，但因实际产销不佳，价格易跌难涨。其中华南地区因雨水天气较多，厂家出货困难，库存累积下价格大幅下调80元/吨。截止到6月23日，全国玻璃市场均价为1740元/吨，较6月9日下降29元/吨。上周末，浮法玻璃点火两条产线1700吨/天，而本周又新增两条放水冷修产线1100吨/天，整体来看，玻璃的供给还是增加的。本周浮法玻璃开工率为87.58%，日熔量小幅下降至17.235吨。原片价格大幅下调，成本支撑下，后续企业继续下调报价的意愿不大，价格可能暂时企稳止跌，下游订单情况有所好转，采购积极性有所增加。由于本周玻璃现货价格仍在下滑，利润继续被压缩，产业已面临大面积亏损。截止到6月23日，以煤制气为燃料的浮法玻璃利润降为-178元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃利润为-234元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为-69元/吨。库存方面，本周玻璃厂库存继续累库，全国企业总库存为7925.7万重箱，环比增加0.52％，同比增加274.63%。现货价格大幅下调，下游拿货增加，本周玻璃厂累库幅度较上周明显下降。 ◼ 本周玻璃期价继续下滑，除了受到商品市场整体氛围不佳以及黑色品种大幅下跌的带动外，其自身的弱现实也拖累了盘面价格，但由于产业普遍已经处于亏损状态，盘面价格也是创了2021年以来的新低，因此玻璃的跌幅是小于其他建材品种以及上游纯碱的跌幅的。虽然本周玻璃出现了两条冷修产线，但最近冷修结束点火复产的产线也有很多，整体来看的话，玻璃的产能是在增加的。而玻璃虽面临亏损，但企业对今年金九银十的需求反弹仍抱有期待，因此短期冷修的意愿不大，后续需关注8月份年房地产需求能否出现好转。从库存来看的话，本周玻璃累库幅度明显放缓，各地产销较前期稍有好转，下游补库意愿增加或导致玻璃库存出现下行拐点，短期玻璃价格或能企稳。 图表9：浮法玻璃工厂库存（万重箱） 图表10：玻璃期价与沙河市场价（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 0100020003000400050006000700080009000玻璃库存(万重箱)-800-600-400-2000200400600800100005001,0001,5002,0002,5003,0003,500基差期货收盘价沙河市场价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表11：浮法玻璃厂利润（元/吨） 图表12：浮法玻璃日熔量 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、 悲观情绪释放后，纯碱或将迎来新一轮的上涨机会 ◼ 本周，纯碱盘面继续大幅走弱，玻璃期价不仅再次跌破1700点的支撑，而且创2021年以来新低，市场整体情绪不佳。宏观经济走弱带动商品市场整体氛围低迷，高产能高库存弱需求的浮法玻璃价格持续走低，本周冷修了两条产线，多头信心受到打击。但实际上，浮法近期也点火了多条复产产线，整体对纯碱的需求不减反增，但受市场悲观情绪影响，纯碱跟跌