投资咨询部行情数据（成交-手；持仓-手） 2020/09/24收盘价涨跌幅成交量101.230.041564101.160.0516820100.990.0211018494100.290.065333 100.080.065108699.8450.0418756606100.79-0.01984100.820.029035100.740.0019100382021年11月26日国债期货行情合约18128790122620017535387降准降息未兑现，期债高位震荡 国债期货日报T合计TS合计-34780416473-136576135-569-776751599TF2112.CFE行情回顾:11月25日，2年期国债期货主力合约TS2203上行0.02%至100.820，对应期货收益率下行1.27个基点至2.4686%；5年期国债期货主力合约TF2203上行0.06%至101.160，对应期货收益率下行1.32个基点至2.7183%；10年期国债期货主力合约T2203上行0.06%至100.080，对应期货收益率下行0.82个基点至2.9877%。现券方面，利率债市场收益率小幅波动。交易逻辑：从最近央行三季度货币政策执行报告看，还是表达更多依赖直达实体的结构性货币工具的想法。7月份降准置换MLF，当时带来利率明显的下降，是因为当时存单利率在2.95附近。伴随着降准带来的资金便宜，存单利率还有下降的空间，所以一度到了2.65%的位置，并和MLF利率明显的倒挂。存单利率下行空间的打开也打开了长债利率下行空间。但是目前存单利率已经很低，如果MLF不动，只是用降准来替换MLF，那么存单利率还有多少下行的空间，也值得考虑。操作建议：周三市场降准预期未兑现，若预期迟迟未兑现，市场短期内存在调整可能，简易操作保持谨慎。TS2112.CFETS2203.CFETS2206.CFE持仓量19292712994279101827095152381TF2203.CFETF2206.CFET2112.CFET2203.CFET2206.CFETF合计1811持仓量变化2021/11/25投资咨询业务资格:证监许可[2011]1294号投资咨询部宏观策略组宏观策略组研究员艾若曦airuoxi@htfutures.com 从业资格号：F3026342投资咨询号：Z0014498研究员纪丫jiya@htfutures.com分析师承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 【期市回顾】2021/11/25T.cfe名次期货公司成交量日涨跌名次期货公司持买单量日涨跌名次期货公司持卖单量日涨跌1中信期货23350-6151中信期货200582251国泰君安19494-5502上海东证11941-15682永安期货15529-2732中信期货17113-3733国泰君安7388-48823国投安信88882123上海东证159282064海通期货5257-27564国泰君安8141-744华泰期货107905685国金期货4180-19175上海东证6851-1595银河期货54456026华泰期货4146-18146华泰期货59971386招商期货5440707浙商期货2973-9907中粮期货5936-1677宝城期货5280-3078申银万国2755-6008中融汇信5607268华安期货49281679国投安信25635549兴证期货4572-399平安期货4898-24510方正中期19727310五矿期货4063-15810国金期货3989-659合计66525-14515合计85642-269合计93305-5212021/11/25TF.cfe名次期货公司成交量日涨跌名次期货公司持买单量日涨跌名次期货公司持卖单量日涨跌1上海东证9301-14201中信期货8889-4141海通期货7853-332中信期货4085-11852永安期货6721602国金期货7526-2873海通期货2335-10783上海东证5522-6753银河期货6702624国泰君安2115-10804国投安信51923444上海东证52425425国金期货2030-7435国泰君安39242075平安期货4903-26华泰期货1998-18916中金期货3024356华泰期货4827-47银河期货1123-12447广发期货29714847招商期货4578678永安期货1081-7838中粮期货2451-168宏源期货4130209天风期货872-1949华泰期货24321569中信期货323613510宏源期货844-93010兴业期货2104010国投安信20175合计25784-10548合计43230181合计510145052021/11/25TS.cfe名次期货公司成交量日涨跌名次期货公司持买单量日涨跌名次期货公司持卖单量日涨跌1上海东证623517931中信期货36321671海通期货4634-512银河期货24662702国投安信2864112招商期货37831713中信期货231612053宏源期货2163-333宏源期货24951094华泰期货17131044上海东证2114254中信期货184795永安期货862-395海通期货2027985上海东证17631446国泰君安6721046中辉期货135526华泰期货15481157国金期货564-1537华泰期货13312087平安期货131108天风期货451-1188国泰君安1196-1118永安期货1239259方正中期408-1499兴业期货1171519中银期货108610010宏源期货252-28510永安期货892110银河期货1062-100合计159392732合计18745419合计20768522 uVoXPBqRqRmOoMsRmP7NdN6MoMnNpNqRiNoPmNfQsQrPbRqRqNMYtQxPvPrQrO数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部 图4：TF跨期价差 图5：T跨期价差 图6：TS跨期价差 图1：TF2112走势 图2：T2112走势 图3：TS2112走势0.000.050.100.150.200.250.300.352021-08-272021-10-012021-11-05tf当季-tf下季-0.050.000.050.100.150.202021-09-032021-10-032021-11-02ts当季-ts下季0.150.200.250.300.350.402021-09-032021-10-032021-11-02t当季-t下季-2,0003,0008,00013,00018,00023,00028,000100.0100.5101.0101.52021-08-022021-10-02成交量（右）收盘价020,00040,00060,00080,000100,00098.098.599.099.5100.0100.5101.02021-08-022021-10-02成交量（右）收盘价05,00010,00015,00020,00025,000100.4100.5100.6100.7100.8100.92021-09-172021-10-172021-11-17成交量（右）收盘价 图7：2年与5年期、5年与10年期跨期价差数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部表1：现券收益率走势品种中短期票据美债数据来源：WIND,海通期货投资咨询部表2：利差走势21/11/250.37010.1341-0.350.284-1.141.45051.2154-0.55数据来源：WIND,海通期货投资咨询部-2.310Y变动（bp）变动（bp）1.84变动（bp）10Y变动（bp）10Y时间10Y-2Y变动（bp）10Y-5Y利差走势国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债（2019/5/22）-2.96-4.28#N/A-4.58国债国开债周变化（bp)-4.99-3.76-6.73-5.042.98173.1771.63-0.19-0.54-0.94-0.06-1.68#N/A0.162021/11/162.52982.75352.91732.654期限现券收益率走势2.953.13#N/A4.582021/11/242.462.722.862.612.953.151.644.582021/11/252.482.852.722.604.6305日变化（bp）1.762Y5Y10Y2Y5Y10Y10Y10Y【现券回顾】 图8： 2年期与10年期跨期价差-1.0-0.50.00.51.01.52.02021/9/302021/10/252021/11/19TS当季-TF当季TS下季-TF下季TF当季-T当季TF下季-T下季00.511.522.52021/9/302021/10/252021/11/19TS当季-T当季TS下季-T下季 数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部数据来源：WIND,海通期货投资咨询部 图9：各期限国债收益率走势 图10：国债期限结构 图11：金融及信用债利差 图12：中美国债利差 图13：shibor各期限利率 图14：银质押式回购加权利率【货币市场回顾】1.001.502.002.503.003.502020-08-032021-02-032021-08-031年2年5年7年10年-8-6-4-202.002.202.402.602.803.001年2年5年7年10年变动：bp（右）2021-11-252021-11-181.201.301.401.501.600.200.250.300.350.400.450.502021-05-252021-08-252021-11-25金融债利差信用债利差2019-05-072020-02-072020-11-072021-08-070.150.651.151.652.152.65中美跨境利差0.001.002.003.004.002020-07-272021-01-272021-07-27SHIBOR:隔夜SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月1.21.72.22.73.23.72021/7/262021/9/267天14天1月