* 请务必阅读最后一页免责声明01* 请务必阅读最后一页免责声明——2022年6月期2022年06月20日电力月谈严家源 * 请务必阅读最后一页免责声明报告摘要2022年1-5月全国电力工业生产简况5月份，全社会用电量6716亿千瓦时，同比下降1.3%，2019-2022年同期CAGR为5.8%；全国规上电厂发电量6410亿千瓦时，同比下降3.3%，三年CAGR为4.7%；发电设备平均利用小时296小时，同比减少28小时；新增装机容量1065万千瓦，比上年同期多投产294万千瓦。1-5月份，全社会用电量3.35万亿千瓦时，同比增长2.5%，2019-2022年同期CAGR为6.2%；全国规上电厂发电量3.25万亿千瓦时，同比增长0.5%，三年CAGR为5.3%；发电设备累计平均利用小时1462小时，同比减少66小时，降幅4.3%。截至5月底，规上电厂装机容量24.21亿千瓦，同比增长7.9%，三年CAGR为9.8%；1-5月份，新增装机容量5298万千瓦，比上年同期多投产1555万千瓦，增幅41.5%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资2733亿元，同比增长4.4%，三年CAGR为12.4%。关键指标用电量：疫后复工复产，用电需求边际改善。发电量：水电延续高歌猛进，火电连续下滑，风光分化。利用小时：水势延续，火、核继续降负荷，风、光由升转降。新增装机：风、光单月新增8.07GW，单月光伏同比多投产4.0GW。工程投资：光伏单月投资额超百亿，延续高景气态势。0投资建议复工复产叠加央、地稳经济政策陆续落地，用电需求边际改善；发电侧水电延续高歌猛进势头、火电虽同比降幅收窄，但仍连续三个月下滑；风况不佳，风电出力疲弱；光伏单月投资额连续超百亿，延续高景气态势，电力低碳转型目标恒定。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。风险提示利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动；煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。1 lViZjZdWnW9UiZoOxPoPmM7NaO6MtRpPsQnPkPpPtNeRnPoPaQqQpQMYtQtOuOnMoQ* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S关键指标02投资建议03电力简况01风险提示042 * 请务必阅读最后一页免责声明012022年5月全社会用电量同比下降1.3%2022年5月全国发电量同比下降3.3%2022年1-5月全国利用小时同比下降4.3%2022年1-5月全社会用电量同比增长2.5%2022年1-5月全国发电量同比增长0.5%2022年1-5月全国电力投资同比增长4.4%资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院2022年1-5月全国电力工业生产简况3-5%0%5%10%15%02000400060008000亿kWh5月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%010000200003000040000亿kWh1-5月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%02000400060008000亿kWh5月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%010000200003000040000亿kWh1-5月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）-10%-5%0%5%10%-150-100-50050100150h△-1-5月利用小时-全国（左轴）YoY-1-5月利用小时-全国（右轴）-20%-10%0%10%20%30%050010001500200025003000亿元1-5月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） * 请务必阅读最后一页免责声明022022年5月第一产业用电量同比增长6.3%2022年5月第三产业用电量同比下降4.4%2022年5月第二产业用电量同比下降0.5%2022年5月居民生活用电量同比下降2.4%资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院2022年5月第一产业用电量88亿千瓦时，同比增长6.3%，比上年同期回落7.6个百分点，2019-2022三年CAGR为13.6%；第二产业用电量4754亿千瓦时，同比下降0.5%，比上年同期回落12.0个百分点，2019-2022三年CAGR为5.4%；第三产业用电量1057亿千瓦时，同比下降4.4%，比上年同期回落28.8个百分点，2019-2022三年CAGR为7.2%；城乡居民生活用电量817亿千瓦时，同比下降2.4%，比上年同期回落8.0个百分点，2019-2022三年CAGR为6.2%。分析点评5月份，全国多地迎来疫情后复工复产，政策面上央、地稳经济措施陆续落地，全国规上工业增加值同比增长0.7%，环比增长5.6%，带动前期疲弱的用电需求边际改善。5月份，二、三产用电量同比降幅收窄，三大产业用电量环比分别增长12.8%、6.4%、8.0%。5月份，长三角、华中、云南部分地区气温较常年偏低，制冷用电需求下滑，居民生活用电量同比下降2.4%，环比下降2.4% 。分产业用电量：疫后复工复产，用电需求边际改善40%5%10%15%20%020406080100120亿kWh5月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%010002000300040005000亿kWh5月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）-10%0%10%20%30%020040060080010001200亿kWh5月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%02004006008001000亿kWh5月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） * 请务必阅读最后一页免责声明022022年1-5月第一产业用电量同比增长9.8%2022年1-5月第三产业用电量同比增长1.6%2022年1-5月第二产业用电量同比增长1.4%2022年1-5月居民生活用电量同比增长8.1%资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院2022年1-5月第一产业用电量408亿千瓦时，同比增长9.8%，比上年同期回落11.8个百分点，2019-2022三年CAGR为13.8%；第二产业用电量22466亿千瓦时，同比增长1.4%，比上年同期回落17.2个百分点，2019-2022三年CAGR为6.0%；第三产业用电量5586亿千瓦时，同比增长1.6%，比上年同期回落26.2个百分点，2019-2022三年CAGR为6.8%；城乡居民生活用电量5066亿千瓦时，同比增长8.1%，比上年同期提高4.0个百分点，2019-2022三年CAGR为5.8%。分产业用电量5-10%-5%0%5%10%15%20%0500010000150002000025000亿kWh1-5月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%20%25%0100200300400500亿kWh1-5月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）-10%0%10%20%30%0100020003000400050006000亿kWh1-5月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%0100020003000400050006000亿kWh1-5月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） * 请务必阅读最后一页免责声明022022年5月各省（区、市）用电量及其增速2022年1-5月各省（区、市）用电量及3年同期年均复合增速2022年1-5月各省（区、市）用电量及其增速资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院5月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：西藏（22.2%）、云南（15.8%）、宁夏（14.1%）、青海（8.0%）、四川（6.5%），排名后5位的地区为：上海（-19.6%）、广东（-15.3%）、海南（-13.9%）、广西（-11.3%）、福建（-5.8%）。5月份，上海仍全域封控，用电需求持续萎靡，单月用电增速同比下滑19.6%，但相较4月份，同比降幅收窄，疫情冲击影响减弱。此前受上海疫情影响的江苏迎来用电需求复苏，单月同比增速由负转正。华南持续的多雨天气，广东、海南、广西等地用电需求较去年同期均出现不同程度下滑。1-5月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：西藏（19.6%）、安徽（8.6%）、江西（8.6%）、湖北（8.2%）、四川（7.6%），排名后5位的地区为：上海（-5.7%）、广西（-3.4%）、广东（-2.3%）、辽宁（-1.4%）、天津（-1.3%）。分地区用电量：上海疫情影响仍在，华南用电需求萎靡6-30%-20%-10%0%10%20%30%0200400600800西藏云南宁夏青海四川安徽山西湖北陕西内蒙古新疆河北黑龙江山东重庆河南江西北京甘肃贵州天津湖南浙江吉林江苏辽宁福建广西海南广东上海亿kWh5月用电量YoY-全国YoY-分地区-10%0%10%20%30%01000200030004000西藏安徽江西湖北四川宁夏青海山西黑龙江湖南浙江北京云南河南重庆陕西贵州内蒙古福建海南河北山东新疆甘肃吉林江苏天津辽宁广东广西上海亿kWh1-5月用电量YoY-全国YoY-分地区0%10%20%30%40%50%01000200030004000西藏新疆云南陕西江西四川青海广东安徽福建山东浙江海南山西广西重庆湖北贵州宁夏甘肃湖南内蒙古黑龙江河北天津江苏河南北京吉林辽宁上海亿kWh1-5月用电量CAGR-全国CAGR-分地区 * 请务必阅读最后一页免责声明022022年5月水电发电量同比增长26.7%2022年5月核电发电量同比增长1.3%2022年5月火电发电量同比下降10.9%2022年5月风电发电量同比增长5.3%资料来源：国家统计局，国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院2022年5月规上水电发电量1217亿千瓦时，同比增长26.7%，比上年同期提高14.6个百分点，三年CAGR为5.9%；规上火电发电量4045亿千瓦时，同比下降10.9%，比上年同期回落16.5个百分点，三年CAGR为1.8%；核电发电量347亿千瓦时，同比增长1.3%，比上年同期回落8.9个百分点，三年CAGR为8.5%；规上风电发电量681亿千瓦时，同比增长5.3%，比上年同期回落38.4个百分点，三年CAGR为18.9%；规上光伏发电量207亿千瓦时，同比增长8.3%，比上年同期回落0.4个百分点，三年CAGR为24.2%。分析点评水电出力单月同比增长26.7%，延续高歌猛进势头；需求弱势、水电强势，火电出力同比下降10.9%，连续第三个月下滑。风况不佳，风电表现疲弱，风电单月同比增速较去年同期回落38.4pct，环比下降7.7%。核电、光伏延续4月份态势，出力稳定。分电源发电量：水电延续高歌猛进，火电连续下滑，风光分化7-20%-10%0%10%20%30%050010001500亿kWh5月发电量-水电（左轴）YoY（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%010002000300040005000亿kWh5月发电量-火电（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%20%25%30%0100200300400亿kWh5月发电量-核电（左轴）YoY（右轴）0%10%20%30%40%50%0200400600800亿kWh5月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） * 请务必阅读最后一页免责声明022022年1-5月水电发电量同比增长