* 请务必阅读最后一页免责声明01* 请务必阅读最后一页免责声明——2022年3月期2022年03月22日电力月谈严家源 * 请务必阅读最后一页免责声明报告摘要2022年1-2月全国电力工业生产简况全社会用电量1.35万亿千瓦时，同比增长5.8%，2019-2022年同期CAGR为6.8%。全国发电量1.31万亿千瓦时，同比增长4.0%，三年CAGR为6.2%。全国规上电厂装机容量22.34亿千瓦，同比增长6.6%，三年CAGR为8.0%。全国规上电厂新增装机容量2349万千瓦，同比增长50.7%，三年CAGR为25.5%。全国发电设备累计平均利用小时597小时，同比下降1.2% ，三年CAGR为-0.8%。全国主要电力企业合计完成投资784亿元，同比增长10.8%，三年CAGR为17.2%。关键指标用电量：冷冬姗姗来迟，二产有所回暖。发电量：水电丰年可期，火电拐点隐现。利用小时：风、光下滑，核、火、水提升。新增装机：风、光新增装机占比超七成。工程投资：电网、光伏、火电同比增加。0投资建议预期中的拉尼娜冷冬姗姗来迟，叠加春节因素的扰动，2月单月全社会用电量同比增长16.9%。二产增速相比2021年最后两个月有所回暖，略高于2021年10月水平。虽然目前尚未到丰水期，但不论是提前到来的汛期、还是偏多的来水，均部分验证了我们此前对于2022年来水大概率好转的预判，结合西南水电投产高峰，水电有望迎来丰收年。而水电出力的提升，对于煤价或将形成一定程度的压力，火电成本端的改善可能在二季度开始逐步显现，这也符合我们此前的预判。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源。风险提示利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动；煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新项目的开工建设。1 pRmMmMtRaQaO6MmOqQmOtRkPpPnOjMnPmP6MnNpQuOpNrNxNpMsO* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S关键指标02投资建议03电力简况01风险提示042 * 请务必阅读最后一页免责声明012022年1-2月全社会用电量同比增长5.8%2022年2月底全国装机容量同比增长6.6%2022年1-2月全国利用小时同比下降1.2%2022年1-2月全国发电量同比增长4.0%2022年1-2月全国新增装机同比增长50.7%2022年1-2月全国电力投资同比增长10.8%资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院2022年1-2月全国电力工业生产简况3-10%0%10%20%30%050001000015000亿kWh1-2月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）-10%0%10%20%30%050001000015000亿kWh1-2月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-100-50050100h△-1-2月利用小时-全国（左轴）YoY-1-2月利用小时-全国（右轴）0%5%10%15%050000100000150000200000250000万kW2月底装机容量-全国（左轴）YoY（右轴）-100%-50%0%50%100%150%05001000150020002500万kW1-2月新增装机-全国（左轴）YoY（右轴）-50%0%50%100%150%02004006008001000亿元1-2月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） * 请务必阅读最后一页免责声明022022年1-2月第一产业用电量同比增长12.8%2022年1-2月第三产业用电量同比增长7.2%2022年1-2月第二产业用电量同比增长3.4%2022年1-2月居民生活用电量同比增长13.1%资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院2022年1-2月第一产业用电量163亿千瓦时，同比增长12.8%，比上年同期回落13.7个百分点，2019-2022年同期CAGR为13.9%；第二产业用电量8413亿千瓦时，同比增长3.4%，比上年同期回落22.4个百分点，三年CAGR为6.0%；第三产业用电量2488亿千瓦时，同比增长7.2%，比上年同期回落15.3个百分点，三年CAGR为7.6%；城乡居民生活用电量2403亿千瓦时，同比增长13.1%，比上年同期提高3.1个百分点，三年CAGR为8.2%。分析点评2021年12月全国平均气温-1.9°C，较常年同期偏高1.1°C；2022年1月平均气温为-3.7°C，较常年同期偏高1.2°C；预期中的拉尼娜冷冬迟迟未至。但2月平均气温为-3.4°C，较常年同期偏低2.1°C，为2009年以来历史同期最低，冷冬姗姗来迟。叠加春节因素的扰动，2月单月全社会用电量同比增长16.9%，其中二产增速相比2021年最后两个月有所回暖，略高于2021年10月水平。分产业用电量：冷冬姗姗来迟，二产有所回暖40%5%10%15%20%25%30%050100150200亿kWh1-2月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）-20%-10%0%10%20%30%0200040006000800010000亿kWh1-2月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000亿kWh1-2月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%20%050010001500200025003000亿kWh1-2月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） * 请务必阅读最后一页免责声明022022年1-2月水电发电量同比增长8.2%2022年1-2月核电发电量同比增长9.6%2022年1-2月火电发电量同比增长4.3%2022年1-2月风电发电量同比下降7.5%资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院2022年1-2月规上水电发电量1400亿千瓦时，同比增长8.2%，比上年同期回落0.3个百分点，2019-2022年同期CAGR为1.2%；规上火电发电量9864亿千瓦时，同比增长4.3%，比上年同期回落14.1个百分点，三年CAGR为5.4%；核电发电量640亿千瓦时，同比增长9.6%，比上年同期回落13.8个百分点，三年CAGR为9.8%；规上风电发电量1065亿千瓦时，同比下降7.5%，比上年同期回落81.6个百分点，三年CAGR为17.7%；规上光伏发电量295亿千瓦时，同比增长6.5%，比上年同期回落19.3个百分点，三年CAGR为26.1%。分析点评2022年1月全国平均降水量14.3毫米，较常年同期偏多11.9%；2月全国平均降水量25.3毫米，较常年同期偏多66%，为1961年以来历史同期第三多。虽然目前尚未到丰水期，但不论是提前到来的汛期、还是偏多的来水，均部分验证了我们此前对于2022年来水大概率好转的预判；结合西南水电投产高峰，水电有望迎来丰收年。而水电出力的提升，对于煤价或将形成一定程度的压力，火电成本端的改善可能在二季度开始才会逐步显现，这也符合我们此前的预判。分电源发电量：水电丰年可期，火电拐点隐现5-20%-10%0%10%20%30%050010001500亿kWh1-2月发电量-水电（左轴）YoY（右轴）-20%-10%0%10%20%020004000600080001000012000亿kWh1-2月发电量-火电（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%0200400600800亿kWh1-2月发电量-核电（左轴）YoY（右轴）-20%0%20%40%60%80%050010001500亿kWh1-2月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） * 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院1-2月份，全国31个省（区，市）中用电量同比增速排名前5位的地区为：西藏（25.1%）、江西（16.9%）、湖北（14.8%）、安徽（14.5%）、浙江（11.8%），排名后5位的地区为：云南（-4.2%）、天津（-1.6%）、内蒙古（-0.5%）、广西（1.3%）、宁夏（1.4%）。1-2月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：湖南（18.6%）、四川（17.5%）、江西（13.1%）、浙江（12.8%）、安徽（11.5%），排名后5位的地区为：甘肃（-10.9%）、宁夏（-5.4%）、贵州（-5.2%）、天津（-2.9%）、北京（-2.7%）。分地区用电、发电量2022年1-2月各省（区、市）用电量及其增速2022年与1-2月各省（区、市）发、用电量差额2022年1-2月各省（区、市）发电量及其增速6-300-200-1000100200300400山东浙江江苏北京河北广东上海河南辽宁重庆湖南江西天津广西西藏青海海南福建黑龙江吉林甘肃湖北安徽贵州四川陕西云南宁夏山西新疆内蒙古亿kWh1-2月发、用电量差额-20%-10%0%10%20%30%020040060080010001200湖南四川江西浙江安徽河南江苏海南青海黑龙江上海西藏山西广东云南辽宁福建湖北内蒙古山东广西陕西重庆吉林新疆河北北京天津贵州宁夏甘肃亿kWh1-2月发电量YoY-全国YoY-分地区-10%0%10%20%30%050010001500西藏江西湖北安徽浙江海南吉林黑龙江上海贵州江苏山西河南河北四川福建湖南北京重庆山东广东甘肃青海新疆辽宁陕西宁夏广西内蒙古天津云南亿kWh1-2月用电量YoY-全国YoY-分地区 * 请务必阅读最后一页免责声明022022年1-2月水电利用小时同比增长1.8%2022年1-2月核电利用小时同比增长4.2%2022年1-2月火电利用小时同比增长3.6%2022年1-2月风电利用小时同比下降22.8%资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院2022年1-2月全国水电设备累计平均利用小时408小时，比上年同期提高8小时，增幅1.8%，2019-2022年同期CAGR为-1.9%。全国火电设备累计平均利用小时759小时，比上年同期提高26小时，增幅3.6%，三年CAGR为1.3%；全国核电设备累计平均利用小时1195小时，比上年同期提高48小时，增幅4.2%，三年CAGR为4.7%；全国风电设备累计平均利用小时323小时，比上年同期回落96小时，降幅22.8%，三年CAGR为-2.7%；全国光伏设备累计平均利用小时182小时，比上年同期回落10小时，降幅5.1%，三年CAGR为3.6%。利用小时：风、光下滑，核、火、水提升7-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-60-40-20020406080h△-1-2月利用小时-水电（左轴）YoY-1-2月利用小时-水电（右轴）-20%-10%0%10%20%-150-100-50050100150h△-1-2月利用小时-火电（左轴）YoY-1-2月利用小时-火电（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%-100-50050100150200h△-1-2月利用小时-核电（左轴）YoY-1-2月利用小时-核电（右轴）-40%-20%0%20%40%-150-100-50050100150h△-1-2月利用小时-风电（左轴）YoY-1-2月利用小时-风电（右轴） * 请务必阅读最后一页免责声明022022年2月底水电装机容量同比增长7.1%2022年2月底风电装机容量同比增长17.4%2022年2月底火电装机容量同比增长3.0%2022年2月底光伏装机容量同比增长