南非：金融部门评估计划——关于系统性流动性管理的技术说明

南非基金组织第 22/183 号国别报告2022 年 6 月金融部门评估计划系统性流动性管理技术说明这份关于系统性流动性管理的技术说明由国际货币基金组织的一个工作人员团队在国际货币基金组织和世界银行联合金融部门评估计划 (FSAP) 的背景下编写。它基于 2021 年 6 月完成时可用的信息。本报告的副本可从以下网址向公众索取国际货币基金组织 出版服务邮政信箱 92780 华盛顿特区 20090 电话：(202) 623-7430 传真：(202) 623-7201电子邮件：publications@imf.org 网址：http://www.imf.org 价格：每份印刷版 18.00 美元国际货币基金组织华盛顿特区© 2022 国际货币基金组织 2022 年 6 月 2 日南非金融部门评估计划技术说明系统性流动性管理编制货币与资本市场部本技术说明是在 2021 年 6 月南非金融部门评估计划的背景下编写的，该任务由国际货币基金组织的 Jennifer Elliott 和世界银行的 Eva Gutierrez 领导，并由货币和资本市场部、国际货币基金组织和财政部监督，竞争力和创新全球实践，世界银行。它包含支持 FSAP 调查结果和建议的技术分析和详细信息。有关 FSAP 的更多信息，请访问 http://www.imf.org/external/np/fsap/fssa.aspx 南非2国际货币基金组织 内容词汇表3执行摘要4 金融市场流动性与发展7A.一般金融市场开发7B.货币市场的流动性9C.基准货币市场利率和指数12D.详细推荐15SARB 正常时期的运作框架16A.SARB 的标准操作框架16B.SARB流动性管理效率评估18C.详细推荐22压力时期的流动性管理24A.管理特殊流动性事件——ELA24B.管理全系统的流动性压力28C.详细推荐30 参考文献34盒子1.南非主要基准利率和指数的计算122.公共存款公司213.术语——ELA 与 LOLR25数字1.金融市场发展82.COVID-19 危机期间的美元/南非兰特汇率和南非政府债券收益率93.货币政策实施的进展19表格1.关于系统性流动性管理的主要建议62.详细推荐——金融市场流动性与发展153.建议——SARB 定期流动性管理操作224.流动性事件和工具245.建议——压力时期的流动性管理30 南非国际货币基金组织3词汇表CB中央银行CLF承诺流动性工具CLS连续联结结算系统CPD公共存款公司CSA信贷支持附件埃拉紧急流动性援助ETP电子交易平台外汇外汇口蹄疫SARB金融市场部FMLG金融市场联络组FSAP金融部门评估计划FSC金融稳定委员会消防处SARB金融监管部FSCF金融部门应急论坛FSOC金融稳定监督委员会全球金融危机大金融危机GMRA全球回购市场协议国税局利率掉期吉巴约翰内斯堡银行同业拆借利率LCR流动性覆盖率大声笑最后贷款人谅解备忘录谅解备忘录手推车市场从业者组维修保养主要再融资业务非传染性疾病可转让存款证明NSFR净稳定资金比率新台币国库上过夜场外交易在柜台功放审慎监管局PD一级经销商RPD决议计划科RPPSARB 解决政策小组沙伯南非基准隔夜利率南共体南非发展共同体SARB南非储备银行顺丰常设设施STeFI短期固定收益指数 南非4国际货币基金组织执行摘要南非金融市场是非洲最发达、流动性最强的市场，按照全球标准来看也很发达，这反映了可靠和独立的政策制定、多元化的经济和强大的金融机构。外汇市场成交量为根据国际清算银行 (BIS) 三年一度的调查，它一直位居世界前 20 位。政府债券和利率互换收益率曲线延长至 20 年。国内债券市场规模约为 GDP 的 85%，股票市值约为 GDP 的 300%。支持金融市场基础设施对于市场的规模和成交量来说是足够的。中央银行（SARB）独立运作，能力强，为市场运作提供了良好的基础。系统性流动性极易受到投资组合流动的影响。虽然在正常情况下，外国市场参与者的积极参与是流动性的重要来源，但在发生内外震荡时，突然止损的出现是主要风险。 30.1% 的政府债券（截至 2021 年 6 月，低于 2018 年 42.8% 的峰值）和约翰内斯堡证券交易所 (JSE) 交易股票市值的一半左右在外国人手中。此外，南非兰特是一种流行的套利交易货币，这会大大增加外国头寸的波动性。无担保货币市场和国库券二级市场 (T-bills) 是两个相对于其规模和重要性而言流动性较低的细分市场，采取措施开发这些市场是当务之急。银行同业市场主要是无担保的，这增加了交易中的信用风险，并倾向于关闭信用状况较差的银行退出市场。国库券的低流动性和无担保基准指数的缺乏通过引导基金经理远离无风险投资而转向银行资产，从而增加了银行和货币市场基金之间的相互联系。进一步完善与抵押品管理相关的市场基础设施，统一买卖和经典回购的税收待遇，并为一级交易商引入对国库券的做市要求，将进一步发展和深化这些市场。计划对 Sabor 进行审查以遵守 IOSCO 金融基准原则也将有助于提高市场透明度。通过引入基于利率掉期报价的长期基准利率，可以进一步提高透明度。针对预先设定的流动性短缺的货币政策操作框架非常适合 SARB，但在 COVID-19 危机期间政策工具的不足变得明显，这表明需要进行改革。操作的透明度可以通过及时改进根据 IMF 中央银行透明度守则 1 报告所有货币工具的未偿金额。由于流动性盈余突然增加，SARB 在实现流动性短缺的目标水平方面面临相当大的挑战，因为事实证明其可用工具不足，导致货币市场不同部分的利率波动加剧。意识到挑战，SARB 正在将其运营目标转移到短期1它是一个自愿守则，由一套全面的、以中央银行为中心的原则和实践组成。 5 支柱框架涵盖中央银行治理、政策、运营、成果和官方关系；从而涵盖中央银行各个领域的透明度。 南非国际货币基金组织5利率。过渡将需要对整个应用的货币政策操作框架进行彻底审查。国家财政部 (NT) 在四大银行持有几乎所有的流动性兰特，这给系统带来了风险，应该通过逐步解除这些安排来解决这些风险。新台币余额波动较大，介于 50 至 2500 亿兰特之间，这使银行的流动性管理变得复杂。同时，将存款存放在商业银行会使政府面临很高的信用风险。这些安排也造成了潜在的道德风险，因为这些银行在实践中变得太重要而不能倒闭。 NT 的余额表现出高波动性，使银行面临相当大的流动性管理挑战。 SARB 和 NT 应考虑逐步将 NT 的流动性直接集中到 SARB。主要出于公共财政管理目的，根据国际最佳实践，北领地可以考虑在 SARB 设立一个国库单一账户。降低政府对四大银行的信用风险，降低政府现金管理的操作风险，缓解四大银行日常流动性管理，促进金融机构平等对待，有助于系统性金融稳定。SARB 的流动性管理很复杂，因为它负责公共存款公司 (CPD) 的投资，这是一项准财政职能.除了在 SARB 的流动性管理目标和 CPD 的投资利益之间存在潜在冲突之外，这这种做法也降低了 SARB 货币业务的透明度。 CPD的投资应分开处理。SARB 法案赋予 SARB 广泛的用于一般中央银行目的的贷款权力，包括 ELA，但应进行修订，以明确授予 ELA 的目标和标准。立法中缺乏具体的 ELA 条款，以及相关的 SARB 放贷的广泛授权，在技术层面留下了过多的自由裁量权，可能使工作人员面临外部压力，以支持不一定完全满足 ELA 的所有先决条件的实体（例如，不具有系统重要性，或已经无力偿债且不可行）。 2020 年 8 月，SARB 金融稳定委员会通过了向银行提供紧急流动性援助的新框架。内部框架主要设计用于解决方案（或接近解决方案）贷款情况并仅涵盖具有系统重要性的银行。因此，在解决方案之外，需要进一步关注为有偿付能力但暂时缺乏流动性的银行和潜在的非银行金融机构充实 ELA 框架。下一步将是制定由审慎监管局 (PA) 进行偿付能力、流动性和可行性评估所需的内部指导，并通过模拟定期测试整个 ELA 功能。可以通过更新 SARB、PA 和国家财政部之间的现有谅解备忘录来进一步加强机构间安排，以包括对 ELA 情况下程序的引用。 南非6国际货币基金组织表格1.南非：关于系统性流动性管理的主要建议推荐被采纳I/ST/MT*货币市场发展协调不同类型抵押品和回购的监管、会计和税务处理。推动全球范围内经典回购的广泛使用主回购协议（GMRA）（¶12）SARB英石通过建立不同抵押品池之间的互操作性和增加灵活性来改善金融市场的抵押品管理系统抵押品替代。 (¶13)SARB，战略，公吨出台国库券一级交易商做市要求电子交易平台 (ETP) 上的选定到期日 (¶15)SARB、NT、PD、JSE、战略我基准利率和指数根据 IOSCO 金融原则更新 Sabor 计算基准，基于银行间无担保交易并加强其治理框架。 (¶20)SARB英石1、3、6年推动建立SA国库券基准指数和 12 个月到期（¶22）SARB，新台币英石考虑引入超过一年的基准利率曲线，基于关于银行间利率掉期报价（¶25）SARB，新台币公吨SARB 流动性管理业务以短期利率为操作优化货币操作目标而不是预定水平的流动性短缺（¶36）SARB英石审查所有适用的货币政策工具，逐步淘汰未使用和多余的工具。仅将外汇掉期用于管理外汇流动性或在缺乏以兰特计价的抵押品（¶37-39）SARB英石逐步将新台币的兰特流动性从商业税收和贷款账户中转移出去银行向其在 SARB（国库单一账户）的结算账户支付高于一定工作余额的市场利率利率（¶33-34）SARB，新台币公吨将公共存款公司 (CPD) 货币市场配售与 SARB 的流动性管理相协调，并通过将功能充分整合到 SARB 的资产负债表免受 CPD 的信用相关损失全国财政部的现金管理框架(¶41-42)SARB，新台币公吨通过提供汇总和及时的信息来提高货币操作的透明度有关所有流动性管理操作的未偿金额的信息，并且偏好拍卖形式而不是双边交易。 （¶43）SARB我压力时期的流动性管理正式确定 ELA 的法律框架，包括其具体目标和先决条件，通过修订 SARB 法案。 （¶45-46）SARB公吨扩展 SARB 的 ELA 框架，在决议之外包括对有偿付能力但暂时缺乏流动性的银行的特殊流动性支持，并进一步明确技术细节（例如，合格实体、贷款利率等）。 （¶48）萨布，宾夕法尼亚英石PA 应制定承担偿付能力所需的内部指导，为 ELA 目的，对 SARB 满意的流动性和可行性评估。 （¶52）萨布，宾夕法尼亚英石更新 SARB 之间的现有谅解备忘录和其他正式安排，PA 和 NT 包括对 ELA 情况下程序的引用。 （¶52 ）萨布，宾夕法尼亚州，北领地英石SARB 和 PA 共同对 ELA 安排进行定期测试。 （¶57）萨布，宾夕法尼亚英石*我立刻; ST：短期=不到1年； MT：中期 = 1-5 年 南非金融市场流动性和发展A.一般金融市场开发1.南非金融市场是迄今为止非洲最发达和流动性最强的市场。Absa 非洲金融市场指数2显示了与该大陆其他国家相比的绝对和相对发展水平。南非的高分在很大程度上归因于市场深度子组件（包括市场流动性）显示始终保持近乎完美的 99-100 分。外汇和宏观经济机会子成分的过剩（分别为 80 和 78）使整体指数有所下降。2.根据全球标准，南非金融市场发展良好。根据国际清算银行 (BIS) 三年期调查，外汇市场成交量一直位居全球前 20 位。政府债券和利率互换收益率曲线延长至 20 年。国内债券市场规模约占 GDP 的 85%。股票市值约占 GDP 的 300%。3.衍生品市场以利率衍生品为主，主要是远期利率协议和利率掉期。这些由外国投资者和全球银行主导。带有信用支持附件 (CSA) 的 ISDA 市场协议和全球回购市场协议 (GMRA) 是主要市场参与者的市场标准，但重要的是本地银行与其国内同行之间的部分交易记录不足。 SARB 最近与当地银行签署了与南非附件的 GMRA。4.配套的金融市