!"!!#"$#%&''''!"#$%&'()*+,-./01234567819:;<=>?7@ABCDEFGHIJ&'(KLMNOCPQBRSTUVWXY1Z[\]^=_投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 !"#$%&'(_!"#$%%&'(%)*+,-).)+/.0%1234567)8+9))%:;345<))+8/8.%%=>?%)*+,9+)8++)0%12345%6)7)07.-.%:3345%<))+/+/0%!"#$%&'()*+, !!)*+,,!!!!"#$%&'()*+,-.昨日黑色市场震荡下跌，主要是受海外加息、现实弱需求影响。宏观方面，5月社融总量回升，地产延续弱势，环比稍有改善，总体表现低迷。国内稳增长政策延续，疫情零星散发，建材成交较低，市场预期与现实反复博弈，弱现实暂时主导市场。 "#$%!黑色：现实压力较大，黑色震荡下跌 逻辑：昨日黑色市场震荡下跌，主要是受海外加息、现实弱需求影响。宏观方面，5月社融总量回升，地产延续弱势，环比稍有改善，总体表现低迷。国内稳增长政策延续，疫情零星散发，建材成交较低，市场预期与现实反复博弈，弱现实暂时主导市场。 行业方面，本周钢材产量小幅下降，铁水日产基本持平，保持在243万吨左右，淡季钢厂二次累库，表需延续偏弱。原料维持按需补库，焦炭二轮提涨落地，焦煤现货上涨后，重新面临压力。钢厂利润偏低，压产预期走强，近日双焦提前走出下跌。本周铁矿发运量回升，铁水及疏港保持高位，港口库存降至1.27亿吨；近几日废钢到货回升、复工复产后，产废将有改善。需求改善偏缓、钢厂高产、低利润背景下，原料现实偏强，压产后将有下行压力。 整体而言，受海外宏观预期转弱，压产预期影响，黑色板块重新面临现实压力，粗钢压产又将拉低黑色成本中枢，负反馈仍在持续。后期观察现实需求与压产政策变化，需求改善明显后，方能止跌企稳。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：现实压力较大，期价承压运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4630元/吨(-50），上海热卷4680元/吨（-40），现货市场成交较差。供给方面，本周长流程产量小幅增加，短流程产量小幅下降，焦炭提涨后，钢厂利润再次恶化，部分钢厂有检修计划，粗钢压产预期较强，但短期铁水产量仍维持高位。需求方面，表需同比仍然较弱，总库存延续积累。GDP目标的实现须地产软着陆，地产放松政策持续加码。国常会要求以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，稳住经济大盘。但上海、北京疫情零星散发，地产销售持续低位，房企资金短期难以改善，制约终端需求的回升幅度。未来关注现实需求的回归情况，预计钢价短期承压运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：减产预期加大，矿价延续下跌 逻辑：港口成交62(-18.3)万吨。普氏129.5(-1.3)美元/吨，掉期主力126.3(-3)美元/吨，PB粉930(-3)元/吨，金步巴粉860(-3)元/吨，折盘面961元/吨。金步巴粉09基差94元/吨，01基差169元/吨，05基差195元/吨。卡粉-PB价差195(-4)元/吨，PB-超特粉价差-75(-12)元/吨，PB-金步巴粉价差-65(-)元/吨，内外价差继续收缩。昨日铁矿市场继续偏弱，现货成交持续减少，钢厂按低需求补库。盘面受唐山高炉停产检修消息影响负反馈增强，钢厂在持续亏损下或开启减产进程，铁矿需求或加速见顶。基本面上，海外发运有所回暖，但短期内到港依然偏低；港口持续去库，现实铁矿供需依然偏紧。全年粗钢压减细则或逐步落地，叠加钢材需求压力，预计铁矿延续弱势，后续关注成材需求恢复情况以及限产政策和执行情况。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合 风险因素：矿山产量下滑，钢厂补库强势（上行风险）；政策加速落地，钢厂超预期减产（下行风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：供需均有改善，废钢价格持续下跌 逻辑：华东破碎料不含税均价3291（-16）元/吨，华东螺废价差1298（-25）元/吨。废钢到货持续回升，供应开始增加；价格走软，但电炉厂维持亏损，废钢供需宽松；长流程钢厂暂未全面减产，废钢日耗小幅回升。但终端需求不佳，压制废钢走势。在成材低利润及高库存压力下，短期废钢将继续承压运行。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：铁水减量预期发酵，焦炭期价大幅下跌 逻辑：焦炭现货市场偏稳运行，伴随期价大幅下跌，贸易情绪有所转弱，贸易商积极出货，港口价格回调，准一报价3420元/吨（-110）。钢材现实需求疲软，对原料端的负反馈作用加剧，焦炭期价大幅下跌，港口准一基差350元/吨（-60）。需求方面，铁水产量高位持续，下游刚性需求强度较大；期价大幅贴水，期现贸易商兑现利润，加速出货。供应端，伴随二轮提涨落地，焦化利润有所修复，焦企生产相对平稳，多保持即产即销，库存向下游转移。总体来看，当前焦炭日耗维持高位，焦炭供需紧平衡，下游钢厂库存低位，支撑现货价格暂稳运行。然而钢材现实弱需求尚无明显好转，铁水减产逐步兑现，焦炭供需偏紧持续缓解，价格压力逐步显现。目前焦炭期价已先于现货下跌，预计短期内承压震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；铁水产量持续高位、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供需矛盾趋缓，期价大幅下行 逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，产地竞拍成交尚可，现货价格向上动能减弱，沙河驿蒙煤2850元/吨（-）。供应方面，国内煤矿生产整体平稳，洗煤厂出货顺畅，开工率有所回升；进口端，蒙煤通关量延续高位，甘其毛都日通关量维持400车以上；中澳关系释放乐观信号，提振市场对澳煤进口的预期。需求方面，焦企开工整体持稳，下游按需采购，焦煤刚性需求短期支撑较强。总体来看，当前，下游刚需支撑，焦煤供需处于紧平衡阶段。近日，中澳关系释放回暖信号，对震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 3 / 5 焦煤盘面情绪扰动较大，叠加钢厂终端需求负反馈传导，焦煤期价已提前下跌，后续伴随现实供需紧张缓解，现货或将跟随期价承压回落。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产潜力超预期、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 玻璃 玻璃：现实需求偏弱，供应高位维持 逻辑：华北主流大板价格1700（-），华中1740元/吨（-），全国均价1774元/吨（-3），主力合约FG2209基差 11（-2）。需求端，在疫情和房企资金问题的影响下，深加工厂订单少回款差，对玻璃采取随用随采的策略。供应端，现货价格较低，利润微薄，部分厂家面临亏损，但考虑到冷修资金和时间成本较大，且旺季还没到来，集中冷修概率不大。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7786.66万重箱，环比上涨3.08%。高库存对玻璃价格形成压制，现货不断下跌。近期地产最差时期或已过去，后市玻璃需求预计逐月U型修复，但现实基本面仍然偏弱，天量持仓下盘面反复拉锯，风险较大建议谨慎操作。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：供应减量确定，需求持续向好 逻辑：华北地区重质纯碱价格3150元/吨（-），主力合约SA2209基差 242（+6）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应较为平稳。检修季即将来临，供应端存减量预期，中源化学等四家厂商开始检修，预计持续半个月至一个月。需求端，浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，上周去库2.35万吨，预计后续库存持续去化。近期后市浮法需求预期修复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，浮法端利润微薄，对纯碱价格有所压制。光伏投产积极，对纯碱边际需求拉动明显。短期内，市场在浮法弱势与光伏上行之间博弈，高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-,.,-,,,,,, /012,34567289:;<6=>?@6ABCDEFG.HIJKLMNOFPQR9:;<6=>?STUVWX8YZ[\H]^_`aYZbcdefghfijfklfmnfmofpqfrstBCDuvHvw$xfyzP3456728,ABC9{jD|6}~fÄ~ÅÇ~ÅÉÑ9:;<6=>?|6HRÖÜáFàWX{jD}~fÄ~ÅÇ~ÅPQR9:;<6=>?H}~|6F^DUVWX8YZ[\H]^_`{jâ}~fÄ~ÅÇ~ÅP,,äãåYZçéHèêëíìîy8ABCyzHIïjñYZóòôöfõëôöfúùûüH†°¢ôöDÜùf£§H£•yzK¶ß8H†9:;<6=>?QàáFå®è©™ ́ ̈:≠HÄ8ÆØABCDyz∞_±≤©™≥ ́¥èêD]^Hûü8YZ]^Hûüμ_`å®è∂∑H{jABCPABC|hDyz∞4ïj∏|6çéHèêH†ïj∏|6^P,,,tBC|hDuvyzπ∫ªºΩjPtBCDyz_öæøYZ^D¿¡#¬8√9:;<6=>?_ƒ≈∆«^«»tBC... IÑÀÃP,,,,ÕëABC9|ŒœD:≠–—“∏m”Ω‘’—“÷ÑX◊DÿŸ⁄`8¤9:;<6=>?ø∏ABC|hD:≠f‹›aÇfiflD‡·‚fX◊‚f‘„‚alj‚_∫YZ2·HÊœDÁËP≈tYZ^_`øABC|hD:≠f‹›aÇfiflD‡·‚fX◊‚f‘„‚lj‚OÈYZÍÎ8√9:;<6=>?_ø≈{jtBCÇ|h$x...ÏæDÌÓÔY,Z0YPABC_ÒÚÛ]^DÙıˆ ̃PABCπ ̄ ̆ ̇ ̊^D_ ̧ ̋ ̨fˇ!Çw"bÜPABC|hD‹›∞_Ûn9:;<6=>?HYZI#$H%&>?Dı'P,,,,tBC9|(D¿¡ÇÄX)_ïÖ*+P—“#¬*+ä6YZ,-Ò./Ùı¿¡0-PtBC_öæYZ¿¡fÜùfƒ1H2Ä#¬8√_ÁYZ¿¡Ç34ïÖ*+PtBC∞_öæ9:;<6=>?≥5*+DYZ6^./#¬P,,,789v,&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCABDAEABDFGAHC!IJ(FA3DH3!KL(HDDEMMDE33NO!PQ(RDSFFT3BNHAAMA!U'(VWWXYZZ[[[\]^W^]_`\]ab!!