1月4日市场上涨点评及春季躁动观点：春季躁动是否开启？

动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2019年1月4日 分析师：汪毅 S1070512120003 电话：021-61680675 邮箱：yiw@cgws.com 分析师：包婷 S1070517060002 电话：021-61680357 邮箱：baoting@cgws.com 联系人（研究助理）：王小琳 S1070118060039 电话：021-31829693 邮箱：wangxl@cgws.com <<长城策略*月度金股‖一月>> 2018-12-31 <<A股市场日内波动较大，情绪面影响明显>> 2018-12-25 <<如何应对经济运行中的“变中有忧”？>> 2018-12-23 春季躁动是否开启？ ——1月4日市场上涨点评及春季躁动观点  1月4日，上证综指开盘创4年新低，随后强势反弹，涨幅达2.05%，其中券商板块领涨。从消息层面来看，大盘上涨的主要原因有以下几点：  中美将就经贸问题举行副部级磋商：中美双方将于1月7日—8日就经贸问题进行磋商。此前中美在G20峰会已达成初步共识，两国经济团队也保持了密切沟通。本次磋商有望取得积极进展，助力提振市场风险偏好。  财新服务业PMI创6个月新高：官方制造业PMI数据已降至荣枯线以下，工业企业利润增速持续下降至负值，引发市场对经济下行的担忧。而财新中国服务业PMI创6个月以来新高，财新中国综合PMI也较11月有所回升，一定程度上使得经济下行悲观预期略有缓和。  春节前央行呵护资金面意愿较强：1月2日，央行宣布将单户授信标准进行调整，政策进一步向小微企业倾斜。1月4日晚间，央行宣布决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。12月以来央行持续开展SLF、MLF等来维持银行间流动性合理充裕，稳定宏观杠杆率，春节前央行呵护资金面的意愿较强。  12月中旬以来市场再次调整，一方面受年末调仓行为及海外市场波动的影响，另一方面基本面下行预期有所升温，特别是中小创业绩预告1月份即将密集出台，商誉减值风险有望逐渐体现。上述因素使得市场风险偏好有所压制。  近期市场对于春季躁动的讨论较多。历史经验显示春季行情每年都会有，只是时间早晚和幅度多少的区别。目前来看，中小创业绩压力仍会影响市场情绪，但前期调整已经部分反映上述悲观预期，再往后看是经济数据空窗期，市场对于基本面的担心缺乏相关数据验证。随着贸易战出现边际利好，资金面持续宽松，年末调仓后处于来年布局时期，我们认为今年春季行情仍然值得期待，市场风险偏好有望出现阶段性修复。  对于2019年全年市场走势，维持我们年度报告中的观点。2019年市场核心矛盾在于经济盈利向下和政策托底的持续博弈，预计全年A股走势将会有所波折，一季度或有春季躁动行情，随后市场大概率震荡波动，下半年机会好于上半年，市场中期反转聚焦信用扩张和实质性改革的出现。  行业配置观点：2019年市场最大不确定性在于企业盈利下行，股票市场存在结构性机会，能够穿越周期的行业，包括部分逆周期行业，以及真正具有成长属性的细分行业和优质龙头有望脱颖而出。建议关注两条主线：一是具有稳增长和逆周期属性的行业，包括券商，房地产，电力，农林牧核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 动态点评 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 渔等；二是中长期股票市场风格有望逐渐偏向创新成长，自上而下角度关注5g、国防军工、人工智能、新能源汽车等细分方向，自下而上角度精选优质个股，关注长城证券研究所推出的2019年度十大金股。如果存在春季躁动行情，我们认为市场主线将聚焦成长方向，小盘风格可能相对占优，此外重点关注受益于流动性预期改善的券商行业。  风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；贸易战升级超预期风险。 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 1月4日上涨主要原因 ........................................................................................................... 4 2. 市场观点及春季行情观点 ..................................................................................................... 4 3. 行业配置观点 ......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 ................................................................................................................................. 5 图表目录 表1：春季行情统计 ................................................................................................................... 4 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 1月4日上涨主要原因 1月4日，上证综指开盘创4年新低，随后强势反弹，涨幅达2.05%，其中券商板块领涨。从消息层面来看，大盘上涨的主要原因有以下几点：  中美将就经贸问题举行副部级磋商：1月4日上午，中美双方举行副部级通话，确认美国副贸易代表格里什将于1月7日-8日率领美方工作组访华，中美将就经贸问题进行磋商。此前中美两国在G20峰会已达成初步共识，两国经济团队也保持了密切沟通。本次磋商有望取得积极进展，助力提振市场风险偏好。  财新服务业PMI创6个月新高：此前公布的官方制造业PMI数据已降至荣枯线以下，工业企业利润增速持续下降至负值，引发市场对于经济下行的担忧。而1月4日公布的2018年12月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）创6个月以来新高，财新中国综合PMI也较11月有所回升，一定程度上使得经济下行的悲观预期略有缓和。  春节前央行呵护资金面意愿较强：1月2日，央行宣布自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，政策进一步向小微企业倾斜。1月4日晚间，央行宣布为进一步支持实体经济发展，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。12月以来央行持续开展SLF、MLF等来维持银行间流动性合理充裕，稳定宏观杠杆率，春节前央行呵护资金面的意愿较强。 2. 市场观点及春季行情观点 12月中旬以来市场再次调整，一方面受年末调仓行为及海外市场波动的影响，另一方面基本面下行预期有所升温，特别是中小创业绩预告1月份即将密集出台，1月底前公布完毕，商誉减值风险有望逐渐体现。上述这些因素使得市场风险偏好有所压制。 近期市场对于春季躁动的讨论较多。历史经验显示春季行情每年都会有，只是时间早晚和幅度多少的区别。目前来看，中小创业绩压力仍会影响市场情绪，但前期调整已经部分反映上述悲观预期，再往后看是经济数据空窗期，市场对于基本面的担心缺乏相关数据验证。随着贸易战出现边际利好，资金面持续宽松，年末调仓后处于来年布局时期，我们认为今年春季行情仍然值得期待，市场风险偏好有望出现阶段性修复。 表1：春季行情统计 上证 综指 春季躁动时间 春季躁动涨幅 前一年12月 1月 2月 3月 4月 春季躁动领涨 （中信风格） 全年领涨 （中信风格） 全年市场表现 2018年 12.27-2.5 6.07 -0.30 5.25 -6.36 -2.78 -2.73 金融、周期 金融、稳定 震荡下行 2017年 1.19-4.11 5.65 -4.50 1.79 2.61 -0.59 -2.11 稳定、成长 金融、消费 震荡市，结构分化明显 2016年 1.28-4.14 12.68 2.72 -22.65 -1.81 11.75 -2.18 周期、成长 金融、消费 震荡市 2015年 2.6-4.27 44.34 20.57 -0.75 3.11 13.22 18.51 稳定、周期 成长、消费 延续牛市，随后大跌 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 上证 综指 春季躁动时间 春季躁动涨幅 前一年12月 1月 2月 3月 4月 春季躁动领涨 （中信风格） 全年领涨 （中信风格） 全年市场表现 2014年 1.20-2.19 6.86 -4.71 -3.92 1.14 -1.12 -0.34 成长、周期 金融、稳定 延续震荡、开启牛市 2013年 12.3-2.8 22.84 14.60 5.13 -0.83 -5.45 -2.62 金融、成长 成长、消费 震荡市 2012年 1.5-3.13 13.20 -5.74 4.24 5.93 -6.82 5.90 周期、成长 金融、稳定 震荡市 2011年 1.25-4.18 13.41 -0.43 -0.62 4.10 0.79 -0.57 周期、金融 金融、稳定 震荡后开启熊市 资料来源：Wind，长城证券研究所整理 对于2019年全年市场走势，维持我们年度报告中的观点。2019年市场核心矛盾在于经济盈利向下和政策托底的持续博弈，预计全年A股走势将会有所波折，一季度或有春季躁动行情，随后市场大概率震荡波动，下半年机会好于上半年，市场中期反转聚焦信用扩张和实质性改革的出现。 3. 行业配置观点 2018年股票市场面临整体估值持续杀跌，几乎所有行业均出现调整。2019年市场最大不确定性在于企业盈利下行，股票市场存在结构性机会，能够穿越周期的行业，包括部分逆周期行业，以及真正具有成长属性的细分行业和优质龙头有望脱颖而出。建议关注两条主线：一是具有稳增长和逆周期属性的行业，包括券商，房地产，电力，农林牧渔等；二是中长期股票市场风格有望逐渐偏向创新成长，自上而下角度关注5g、国防军工、人工智能、新能源汽车等细分方向，自下而上角度精选优质个股，关注长城证券研究所推出的2019年度十大金股。如果存在春季躁动行情，我们认为市场主线将聚焦成长方向，小盘风格可能相对占优，此外重点关注受益于流动性预期改善的券商行业。 4. 风险提示 经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；贸易战升级超预期风险。 动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健